每年3月15日是國際消費者權益日，旨在保護消費者權益。對于廣大金融消費者來說，公募基金的質量和業績時刻牽動大家的投資“神經”。購買基金時有哪些需要我們警惕的“雷區”？面對市場加劇波動，我們能做點什么？如何抓住關鍵上漲期？投資中的“精神內耗”是個怎么回事？ “萬基時代”，我們又該如何借專業選手之力買上好基金？

金融界《公募基金投資經典15問》，聯合博時基金、匯添富基金、南方基金、中歐基金、諾安基金、諾德基金、興業基金、泓德基金、華泰柏瑞基金、海富通基金、金鷹基金、摩根士丹利華鑫基金、國海富蘭克林、長安基金、浙商基金、英大基金、長信基金、巨靈財經、盈米基金、天相投顧等20家優秀機構深度剖析基民虧錢原因，并提供有效解決方案，快快收藏起來吧~

【實戰投資指南】

1.怎樣才能買到賺錢的基金，關注哪些信息對自己最有用？

博時基金：在市場普遍轉暖的情況下，短期賺到錢的基金不在少數。我們需要考慮的，是這只基金“未來有沒有可能繼續賺錢”，而基金經理經驗、理念、策略等因素，則是與基金未來業績最相關。因此，要綜合考量基金經理管理年限、歷史業績、投資風格等。

2.看排名買基金靠譜嗎，有哪些重點需要關注？

國海富蘭克林：基金排名是基金過往業績的體現，只代表歷史，在挑選基金時絕不能只看排名，尤其不能只看周排名、月排名等短期排名作為依據來選擇基金。投資者在選擇基金時，一方面應綜合考察其短期、中期和長期績效；另一方面還應考慮風險調整后的收益狀況，也就是說，看其在一個較長時期內業績排名是否穩定，只有長期業績穩定且回報可觀的基金才是好的投資標的。看基金業績排名建議注意以下幾點：（1）同類型的基金才能放在一起比較，避免“跨類”比較；（2）不要忽略“起跑點”的差異；（3）拿盡可能長期的業績來比較，不要忘記“分紅”因素。

巨靈財經（已備案金融信息服務供應商）：基金排名其實可以分為兩種，一種是按階段性收益率排名，另一種是按當前資金規模排名。我們回測了2008年以來歷年收益率冠軍組合、資金規模冠軍組合的凈值走勢。如下圖所示。

圖1 歷年收益率冠軍組合凈值走勢、超額收益情況

數據來源：巨靈財經

圖2 歷年資金規模冠軍組合凈值走勢、超額收益情況

數據來源：巨靈財經

通過回測驗證，我們得出兩點結論：，收益率冠軍基金是有可能在牛市中繼續創造超額收益的，但最終將隨著牛市結束而大幅回落至基準水平。從長期來看，這只會增加波動幅度，并不能持續積累超額收益。第二，規模冠軍基金穩定跑輸基準，“規模是業績的敵人”，資金規模過大會讓交易變得更困難，交易的市場沖擊變得更高，也更難做到低買高賣。投資中還是要盡量避免“從眾心態”。

3.賬戶浮虧，靠補倉能回本嗎？市場急跌后要抓緊加倉嗎？

浙商基金：首先要明確一下，補倉和加倉不一樣。補倉中 “補”的目的是為了更好地“撤退”，且一個重要前提是標的值得長期持有；加倉，多出現在強勢波段里買進博取收益。

其次，在這些情況下可以考慮補倉。（1）主動被套/有準備的虧損。比如看好某標的，經過分析認為它具備長期投資價值，當前處于嘗試性建倉階段，那么有些投資人會選擇輕倉分批、越跌越買的策略。（2）倉位不重，有準備的資金。投資最重要的原則：永遠不滿倉。用來補倉的資金，一定也是投資計劃范圍內的。

（3）投資邏輯清晰。不要抱著誰跌的多就補誰的心理。跌的快不代表補倉快，著急補倉更像建倉，在錯誤的基礎上反復建倉，會越套越深。

最后，補倉還要注意以下三點。

，補倉要慢。投資標的出現下跌，這個時候需要好好觀察。如果一下跌就著急補倉，很容易變成“用一個錯誤，掩蓋另一個錯誤”。

第二，價差要大。看清場上局勢，設置具體的補倉比例。一種看市場環境：熊市可拉大補倉比例，比如超過30%再補；牛市可適當降低補倉比例，比如10%。一種看投資標的：具體標的漲跌幅并沒有共性，賽道型基金相較指數型基金，波動更大，所以具體比例可參考單只基金的年內最大回撤。

第三，擇優補倉。準備補倉的基金是否優質標的，可參考以往業績情況、回撤、波動→前十持倉情況→具有良好成長性→基金經理管理能力。

補倉的真正意義在于將浮虧控制在一個小反彈的范圍內，做好準備工作，制定投資紀律，莫讓補倉變成“越補越虧”。

諾安基金：市場急跌要不要加倉，我們認為可從三方面來看。首先，提早布局很重要。很多基金主要收益其實只來源于很短的上漲時間窗，有時候可能震蕩3個月就為了把握3天的上漲。從這個角度來說，市場出現急跌后，在市場反轉之前考慮加倉，是有必要的。其次，急跌后加倉，方向比準度更重要。急跌只是做為“加倉”判斷的其中一個標準，但是否加倉，還應該再看是否有基本面支撐、資金面是否能持續發力、是否處上升周期等等……在這一點上真正重要的是莫要錯過趨勢性的大方向。第三，急跌后的加倉，注意控制回撤和波動。即便剛經歷過急跌，也并不意味著市場不會繼續震蕩了，也可能由于市場繼續下探，或者較長時間震蕩，讓基金面臨較大回撤。因此，即使前期風險釋放的再徹底，也盡量不要超出自己風險承受能力去投資。

4.面對市場加劇波動，我們能做點什么？如何抓住關鍵上漲期？

中融基金：回溯A股歷史，急上急下的情況時常存在，在這種市場環境下，作為普通投資者該如何面對。首先，可以選擇“佛系躺平”，但不建議空倉，因為投資理財就是與風險并存。當你規避了所有的風險，你也就錯失了所有獲取潛在收益的機會。其次，通過定投策略攤薄投資成本，因為下跌的時候更容易積累到便宜籌碼，在耐心待到“微笑曲線”的呈現。最后，我們還可以在組合中配置一些“抗震器”，分散一些權益占比較高的倉位，降低波動風險。

漫長的投資旅程中，雖然股市機遇的窗口期比較短暫，但有時候卻能決定幾年甚至幾十年的投資回報。以標普500 指數1980-2000年的年復合收益率變化為例，將這區間標普500指數漲幅最好的10天、20天去除后，其年復合收益率從11.1%分別減至8.6%和6.9%；若將漲幅最好的30天去掉，年復合收益率則從11.1%掉至5.5%，降幅超過50%。21年里的30天，用0.5%的時間貢獻了超過一半的收益，可見“關鍵上漲期”對于整體投資回報的重要性。

圖：標普500 指數1980-2000年的年復合收益率變化

注：數據來源，《贏得輸家的游戲》；

將視線轉向A股市場，以滬深300指數為例，2017年至今，5年多的時間指數的漲幅達到了28.65%。可以看到，盡管近幾年市場跌宕起伏，但若能長期堅持下來，收益還是比較不錯的。

數據來源：同花順iFind，數據日期截至2022.3.24

可見，在市場跌宕起伏中，投資的“關鍵上漲期”發揮著不可替代的作用，所以堅持長期投資才是抓住“關鍵上漲期”的關鍵因素之一。

5.債基為何也會波動，虧損后是否應該賣掉？

長安基金：市面上的債券估值方法有很多，比如成本法、市價法等。而主流債券類基金的底層債券會采用市價法中的三方估值法進行估值，即由中債登（中央國債登記結算有限責任公司）、中證登（中國證券登記結算有限責任公司）等權威機構對債券標的幫助估值。因此債券類基金的每日凈值會受底層債券的三方估值價格變化而受到影響。大家所關心的產品的凈值波動，也正是由于持倉中的個別債券標的被第三方機構調整估值導致的。

其次，債券型基金也屬于基金的一種品類，本身不保本、不保收益、且凈值會發生波動。但拉長時間來看，相比股市的大起大落，債券波動要小得多、走勢也相對更平穩。例如Wind債券型基金指數在2022年最大回撤為1.46%，而偏股混合型基金指數在去年的最大回撤則為26.21%。對于希望追求穩健投資體驗的投資者而言，債券市場的風險收益性價比相對更合適，依然存在著不錯的投資機會。

考慮賣出債券型基金時，通常會面臨兩個問題：

一是，債券基金的波動是否在可接受的范圍內？

二是，如果賣出，錢該去哪兒？有沒有合適的替代品？

對于問題一：如果不愿折騰，不妨放眼長遠，放寬心態，莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。

對于問題二：如果想要博取更高收益，可以選擇權益類產品進行投資；如果不愿投身股市的波濤洶涌，可以選擇現金管理類產品、貨幣型基金作為替代。

6.如何停止投資中的“精神內耗”？

諾德基金：震蕩市里，遇到市場急跌，或者長時間磨底都是非常磨人的。若能有節奏地布局停止精神內耗，則讓投資體驗感更好，且對達成投資目標有助益。如何有節奏的布局，這里我們分享三種方法以供投資人參考。

種，漏斗型布局法，或適用急跌反彈行情。其原理是剛開始用一小部分資金買入某基金，如果市場按相反方向運行，后市逐步購買基金更多的份額。這種方法的優點是起初投入的資金比較小，購買基金的風險相對較低，并且在資金充足的情況下，漏斗的高度越高（購買基金份額的比例越高），盈利則越可觀。當然，缺點也十分明顯。如果對于后市走勢判斷錯誤，或者說市場反彈基金的價格不能超過攤平后的成本價，都有可能會出現較大虧損的情況。因此，這種方法更適用于市場被低估階段，布局方式呈下方小、上方大的一種形態（如下圖所示）。

以一段“急跌-反彈”的行情（2021/12/10-2022/7/4）為例，該階段最低點滬深300指數估值為11.36，處于低估值區域。假設我們在下跌首日初始投入資金為100元購買股票基金指數，并且每天加倉1%（天以100元份購買，第二天用200元購買，第三天用300元購買），直至市場反彈后（2022/4/26）則停止購買，并統計獲利情況。

數據來源于wind，時間區間為2021/12/10-2022/7/4。本次舉例采用日投的方式，也可采用周投、月投等方式，且每次加倉的比例間隔可以更大一些。股票基金指數代碼為?H11021.CSI，指數過往表現不預示未來預期收益，以上僅為舉例，不構成實際投資建議。

如上圖所示，2021/12/10-2022/7/4共計159個交易日，下跌行情交易日個數為90，即單日加倉到90%則停止，本金總投入409500元，首次扭虧為盈為第134個交易日（2022-06-08），累計獲利29519.11元，累計漲幅為7.21%。相較于一次性投資，累計跌幅為-11.31%，相差巨大。

第二種，金字塔型布局法，或適用磨底階段行情。根據自身風險承受能力，將資金分成幾等份，以市場價格為標準，跌得越多，則買得越多。舉個例子，我們在3200點買入1等份金額的基金，3000點買入2份等份金額的基金，2800點買入8份等份金額的基金，依次類推…… 這種布局的方式有利于在市場低點積累更厚的安全墊，之后跟隨市場反彈就很快容易實現盈利，我們也可以理解為加強版的微笑曲線。

以一段“磨底行情-上升”行情（2012/3/19-2015/6/15）為例，磨底階段為（2012/3/19-2013/7/17)，其中最高點位2791.3，前置低點為2102.4，我們假設可能下跌至2000點（理想狀態下），進行金字塔型布局法，布局滬深300指數。

其結果如下：

數據區間為2012/3/19-2013/7/17。實際買基金的虧損肯定不會和簡單的數據測算完全一致。此次僅為舉例和策略研究，不作為投資建議。

磨底階段下（2012/3/19-2013/7/17)，一次性投資累計跌幅-12.98%，實際浮虧為33099元。相同的資金量下，金字塔型布局法浮虧（-10897.89元）遠小于一次性投資，有利于積攢更多的便宜籌碼，待行情反轉時，獲取更多的盈利。

第三種，矩陣型布局法（即定期定額的買入，定投）。其原理就是通過定期定額的買入基金，通過不斷的攤平單位成本，積累更多的便宜籌碼，待到市場上漲時，便能有相對可觀的收獲。以滬深300指數為例，假設我們在2007/10/10牛市頂點買入，每月定投10000元，扣款日期為每月10號（非交易日順延），其結果如下：

數據來源于u8基金定投網，時間區間為2007/10/10-2022/12/31。指數過往走勢不預示未來走勢。

指數定投收益率計算方式如下：定投采用的是月定投滬深300指數的方式。定投累計收益率=(投資內收益/本金)×100%。舉例僅為策略研究，不承諾收益，不作為投資建議。

從上表中，我們可以明顯的看到，即便在市場高位牛市頂點，定投也依然有效。其原理是市場整體趨勢是向上的，而且存在均值回歸的傾向，即漲多了就跌，跌多了就漲。而定投便利用這樣的市場波動，在低位時積累較多的便宜籌碼，等到市場反轉，獲取可觀的收益。

【定投初體驗】

7.定投能解決什么問題？都說基金定投時間越久越好，為何還要學會止盈？

南方基金：以上證綜指為例，我國A股的波動站在全球角度都是比較大的，雖然我們還在“3”字開頭，但從下圖中也可以看出2個趨勢：一是，市場的波動越來越小；二是，市場的低點越來越高。

圖片來源：南方基金

那為什么大家投資總是投錯時候？我們分析，主要是因為信息差，大部分投資小白是平時不關注市場，等到市場機會被大家了解的時候，一定是市場漲了很多，這才入投資小白的法眼。那么如果是這樣，一定是市場漲了很多（高點）投資小白才開始做投資，市場跌了很多（低點）大家不聞不問，更不要提入場投資了。

我們的基金投資決策總是受情緒所影響

圖片來源：南方基金

解決這個問題的有效辦法就是不管市場漲跌，堅持定投。那么在個人投資者感受上，定投解決了什么問題？即“投資者情緒與理智和平共處的問題”。在一次性投資的時候，情緒和理智幾乎無法共處，市場低位情緒拼命贖回，理智雖然認為應該加倉，但是下不去手；市場高位情緒拼命買入，理智雖然覺得有點風險，但是攔不住。而定投，無論情緒如何，理智都要執行紀律，久而久之，形成習慣，讓理智和情緒可以和平共處。

摩根士丹利華鑫基金：波動是市場永恒的主題。如果不能及時止盈，我們只能對著收益說“曾經擁有”。從數據回測來看，假設我們從2018年開始定投萬得全A指數，在2020年8月，定投收益率達到32.24%，在這之后1年多的時間里都未能明顯更進一步。而在2021年10月后收益更是大幅回調，從32%附近一路下跌幾乎歸零。

數據來源：Wind；定投指數：萬得全A；統計時間：2018/1/2-2022/12/1；區間指數累計漲幅為8.4%。

注：1、以萬得全A指數每個交易日的實際收盤價格模擬為基金凈值，不考慮基金費率；2、每月交易日定投扣款一次，若定投日為非交易日，定投扣款順延至下一個交易日；3、定投收益率=(期末總市值-總投入)/總投入。數據系模擬相關歷史業績，不代表投資者可獲得的實際投資收益，過往業績不代表未來表現。定期定額投資是一種長期投資方式，但定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

如果當初能在2020年8月及時止盈，不但可以規避市場轉弱后的風險，還能節省時間成本。究竟該如何止盈？我們總結了三個投資錦囊，以備大家不時之需。

錦囊一，目標止盈法。在實際操作時，我們需要根據不同的情況來設置止盈目標。在牛市時，我們可分檔設置止盈目標，既能實現落袋為安，又可以留下部分份額參與后續可能的行情。值得注意的是，目標收益率切勿過高，防止因達不到目標而錯過止盈時機；在熊市時，我們可以設置一個相對較低的止盈目標，防止后續行情震蕩影響收益。

錦囊二，估值止盈法。實操中，我們可以借助市盈率的歷史分位點來判斷指數估值的高低。估值過高，說明比歷史上大部分時間都“熱”，風險相對較大，需及時止盈離場。估值較低，說明比歷史上大部分時間都“涼”，風險相對有限，可繼續持有，這一方法較適用于定投被動指數型基金的止盈。

舉個例子，我們設置止盈條件為：當前指數市盈率高于歷史分位點60%時贖回。以中證500指數為例來模擬測算，假如從2013年1月開始定投：采用估值止盈法，將在2015年3月時止盈，定投收益率為52.64%。而如果不止盈，定投收益率只有在2015年3月至8月，這短短的幾個月間有更進一步的表現，后續就一落千丈，不斷走低。

數據來源：Wind；定投指數：中證500指數；統計時間：2013/1/31-2018/12/29；區間指數累計漲幅為19.07%。

注：1、以中證500指數每個交易日的實際收盤價格模擬為基金凈值，不考慮基金費率；2、每月最后一個交易日定投扣款一次，若定投日為非交易日，定投扣款順延至下一個交易日；3、定投收益率=(期末總市值-總投入)/總投入；4、假設當中證500指數市盈率TTM的歷史分位點在60%以上時止盈。數據系模擬相關歷史業績，不代表投資者可獲得的實際投資收益，過往業績不代表未來表現。定期定額投資是一種長期投資方式，但定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

錦囊三，最大回撤止盈法。這一方法更適合想追求更高收益又愿意承擔更大回撤的投資者。當超過目標收益率后，我們暫時不贖回，如若基金繼續上漲，那就能獲得更高收益。如若基金遭遇回調并觸碰最大回撤底線，那就果斷落袋為安。

舉個例子，我們投前設置“30%的目標收益率、10%的最大回撤”的目標。以中證500指數為例來模擬測算，假如從2013年1月開始定投，在達到30%的收益率目標后仍然繼續定投，于2015年6月最大回撤滿足贖回條件，贖回后收益率為96.34%，明顯優于30%的目標收益率，以及不止盈時的收益表現。

注：1、以中證500指數每個交易日的實際收盤價格模擬為基金凈值，不考慮基金費率；2、每月最后一個交易日定投扣款一次，若定投日為非交易日，定投扣款順延至下一個交易日；3、定投收益率=(期末總市值-總投入)/總投入；4、假設收益率超過30%的目標收益率且后續滿足10%的最大回撤目標時贖回。數據系模擬相關歷史業績，不代表投資者可獲得的實際投資收益，過往業績不代表未來表現。定期定額投資是一種長期投資方式，但定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

【交易常見問題】

8.申購基金產品時，交易平臺提示先進行風險測評，請問為什么要做風險測評？

海富通基金：風險測評是為了保護投資者權益而設立的，是用來評估投資者風險承受能力的一種方法。一般來說，風險測評結果分為5個等級，從低到高分別為C1（保守型）、C2（謹慎型）、C3（平衡型）、C4（進取型）和C5（激進型）。與之對應的產品風險等級為R1（低風險產品）、R2（中低風險產品）、R3（中風險產品）、R4（中高風險產品）和R5（高風險產品）。投資者可以根據自己的風險測評結果來選擇相匹配的產品，例如C4進取型投資者適合購買R1至R4等級的產品。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。

9.“今天”網上的基金估值明明是上漲的，為什么晚上的凈值數據卻是下跌的，收益去哪兒了？

長信基金：基金凈值，簡單來說就是基金當日的凈資產除以基金當日的總份額。基金產品的申購、贖回業務均以未知價成交原則進行辦理，也就是根據當天收盤后基金公司披露的基金單位凈值來進行計算。基金估值通常指的是第三方網站交易時間盤中估值，是指第三方銷售機構網站,根據已披露的上個季度季報中重點持倉數據對基金當日的凈值及漲跌幅進行預估，并非實際凈值走勢。

基金估值與基金凈值肯定會有一定的差距，不同估值平臺的基金估值數據可能也會有差距。基金估值只是一個參考，合理利用估值數據也是門技術活，下面總結幾點注意事項：首先，基金估值離上一季度季報公布時間越近參考性更高一些，基金估值離上一季度季報公布時間越遠，基金經理在該時間段內調整持倉的可能性更大，所以基金估值的數據參考性較低一些；其次，假如一段時間內，基金估值與基金凈值的差距一直很大，可能意味著基金經理在該時間段內可能存在較大的持倉調整；另外，對于混合型基金來說，特別是靈活配置型基金，其投資倉位本身就比較靈活，基金凈值波動幅度較大。因此該類基金估值的參考性不高。

10.基金清盤后，基民的錢去哪了？

興業基金：基金清盤后，錢會退還給基民。《中華人民共和國證券投資基金法》規定基金合同終止有以下情形：（1）基金合同期限屆滿而未延期；（2）基金份額持有人大會決定終止的；（3）基金管理人、基金托管人職責終止，在6個月內沒有新基金管理人、新基金托管人承接的；（4）基金合同約定的其他情形。

平時常見的情形，主要是根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，連續60個交易日基金資產規模不足5000萬元或者基金持有人數不足200人時，基金管理人需要報告證監會并提出解決方案，并且需要召開基金份額持有人大會進行表決，表決通過后，基金才會清盤。

由此可見，基金清盤條件相對明確，投資者不必過度擔心，需要注意的是，清盤程序一般需要1-6個月。在此期間，資產將被凍結，暫時無法進行交易。待清盤程序結束后，資金會按照份額比例，將剩余資產分配給投資者。

11.基金分紅后，為什么賬戶里面“我的資產”并沒有增加，有的還減少了？

泓德基金：基金分紅是指將基金收益的一部分派發給持有人，持有人的總資產并沒有增加或減少，若選擇現金分紅，持有人的持倉市值會降低，降低部分為現金分紅，此部分會以現金方式劃至持有人對應的銀行卡中；若選擇紅利再投資，分紅金額將會按除息日凈值轉換為基金份額，持有人持倉市值不變。無論哪種方式，持有人的總資產沒有發生變化。

12.都說基金公開披露的信息中“季報、中期報告和年報”很最重要，幾十頁、近百頁的報告太難了，請專家給劃劃哪些才是重點？

華泰柏瑞基金：作為基金信息披露中的重要材料，定期報告是投資者了解基金運作情況、基金經理投資觀點的途徑之一。對于所有成立滿兩個月以上的基金，都將在要求時間內完成定期報告的披露，我們可以在基金管理人官網上時間查閱。基金定期報告分為季報、中期報告和年報三類，以信息最全面的年報為例，我們可以重點關注以下內容，快速讀懂基金年報。

（1）凈值表現。“基金凈值表現”中通過圖表的形式，披露了基金各階段凈值增長率與同期業績基準的比較，方便我們大致判斷基金的運作水準。對主動型基金來說，超越業績比較基準越多，則說明該基金的超額收益能力越強。

（2）收益來源與構成。在“基金利潤表”&“報表附注”中，披露了各項收入，主要包括利息收入、投資收益和公允價值變動收益等，全面展現了基金的收益結構。

（3）組合持倉。“投資組合報告”中披露了期末資產配置比例、股票/債券明細、報告期內股票/債券的重大變動等信息，以此為基礎加深了我們對基金經理的投資風格、策略偏好的認識。但由于定期報告的披露存在滯后性，期間基金經理可能根據市場環境和公司基本面的變化調整了組合，披露的信息僅作參考。

（4）投資策略和運作分析。在“小作文”中，基金經理大多會詳盡介紹在報告期的操作思路、影響市場與產品業績的各項因素,同時闡述對后市的展望及其邏輯，提示可能存在的風險點，有的基金經理還會借此機會聊聊投資的心得感受。因此，“管理人報告”章節也是整個定期報告的精華所在。

（5）持有人份額及結構。從“基金份額持有人信息”中，我們不僅能看到基金份額的變動，還能看到機構持倉占比的變化，發掘機構認可度高的基金。同時，從基金管理人的從業人員持有情況中，我們可以看看基金公司的員工都在買哪些自家產品。

【新手上路學名詞】

12.基金中常說的價值風格、成長風格、均衡風格都是什么意思？

英大基金：對普通投資者來說，投資的目的是為了穩健增值。配置不同的投資風格，更有利于應對不同的市場風格。

價值風格，最突出的特征是穩字當頭，強調以低于內在價值的價格買入相對優質的公司，既賺估值修復的錢，也賺內生成長的錢。只要A股市場的散戶還在追漲殺跌，只要投資者還被貪婪與恐懼的情緒所裹挾，價值風格就會長期有效。其相對不足之處是不容易把握牛市里的階段性投資機會。因為不愿意投資熱門股、高市盈率個股，不喜歡做波段交易，價值風格有時會表現出逆市場風格的特征。

成長風格，高度重視處于快速成長期和高行業景氣周期的公司。與價值風格的穩字當頭相比較，成長風格的優點則突出唯快不破的特點。“快”，指一旦獲得了市場的一致認可，基金凈值可在短期之內有極為快速的大幅上漲。成也蕭何敗也蕭何，成長風格快的優點到了熊市中就會變成缺點。熊市里，投資者的審美發生變化，為不確定性的成長支付的溢價大幅減少，成長風格的基金往往表現出比指數更大的跌幅。

均衡風格，選股時綜合考慮價值、成長指標；或采用成長、價值、主題等多種策略來構建投資組合。均衡風格的經理一般來說不會單一押注某種風格或某個行業，基本上整個基金持倉都是均衡配置，自己看好的行業和個股都會配置。其長處就在于能夠穿越牛熊，因此但凡均衡風格的經理業績，我們都要拉長時間來看，比如說至少要看3年以上的表現，他們的價值才會得以充分展示。

13.管理型基金投顧服務和FOF基金有什么區別？

匯添富基金：管理型基金投顧服務和FOF基金二者均可投資于“一籃子”基金，在幫助投資者挑選基金的同時，也可以在基金本已分散風險的基礎上再度分散風險。

FOF（Fund of Funds）：通常被稱作“基金中的基金”，與主要投資標的為債券、股票的基金不同，FOF主要投向公募基金，其本質依然是一種標準化的基金產品。FOF能在一定程度上幫助投資者解決選基難題，由基金經理決定資產配置比例以及所投基金，為基金持有人打理資產，但本質上還是一種基金產品。

管理型基金投顧服務：根據服務協議約定，基金投顧機構代客戶做出具體基金投資品種、數量及買賣時機的決策，并代客戶執行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。管理型基金投顧服務則強調以客戶為中心，從客戶的風險偏好與投資需求著手，為客戶定制專屬資產配置解決方案。在投資以外，我們將持續關注跟蹤客戶的賬戶，通過“賬戶體檢”，及時檢視、調整，幫助客戶實現投資理財目標。同時，我們還會通過建立線下線上協同運營機制，為客戶提供全生命周期陪伴服務。

14.定開基金、持有期基金、滾動持有期基金這三者有什么區別呢？

金鷹基金：上述三類基金產品它們的共同點是，每筆申購設置了固定期限的鎖定期，且具有基金規模相對穩定的優勢。由于產品設計不同，三者在申購規則、贖回規則以及凈值披露方面還是有所差異。

申贖規則方面。定開基金（定期開放式基金），只在規定時間內開放申購、贖回等業務，投資者只能在這個開放期內進行交易，其他時間封閉運作。舉例：金鷹民安回報一年定開混合基金就是屬于定期開放型基金。持有期基金，持有期基金隨時可以申購，但每筆申購份額至少持有一定期限才允許贖回的基金。每筆申購份額的持有期到期后可以隨時贖回。舉例：金鷹年年郵享一年持有期債券基金就是屬于持有期基金。滾動持有期基金，這類產品則結合了持有期基金和定開型基金兩者的特點，一方面可以隨時申購，另一方面，每筆申購份額至少要持有一定期限才允許贖回，并且在到期的指定開放時間內沒有贖回，則這筆份額會自動滾入下一個持有期。舉例：金鷹添悅60天滾動持有短債基金就是屬于滾動持有期基金，該基金每一筆申購需要滾動持有60天，到期可以贖回，如果沒贖回就會自動滾入下一個持有期。

總體來看，持有期基金的流動性相對最好，而在封閉期，定期開放式基金的規模最穩定。

凈值披露差異方面。定開基金在封閉期內每周公布一次基金凈值；在開放期內，每個交易日公布基金凈值。持有期基金和滾動持有期基金在開放申購業務后每個交易日都會公布基金凈值。

產品名稱方面。辨別這三類基金產品也很簡單，看名字就可以。定期開放式基金一般會在產品簡稱里包含“定開”兩個字，在產品全稱里包含“定期開放”四個字。持有期基金名稱里一般為“具體時間”+“持有”兩個字。而滾動持有其基金名稱里則一般為“具體時間”+“滾動持有”四個字。

總體而言，這三種類型的產品設計孰優孰劣，關鍵還要看是否與投資人自身的流動性和投資習慣相匹配。大家在挑選基金產品時，需認真考察基金經理的投資能力、專業素養以及市場行情。

15.什么是“全面”注冊制？對我們投資者有什么影響？

中歐基金：注冊制是指監管部門設立一套清晰透明的上市標準，達到標準的企業都可以上市，是成熟市場普遍施行的一種機制。原本注冊制是在科創板、創業板和北交所進行試點，如今全市場包括上交所主板、深交所主板都將實施注冊制，其實就是把更多選擇權交給市場。對投資者來說，全面注冊制降低了企業上市門檻，股票發行數量可能會大量增加，這一方面豐富了投資選擇，另一方面也要求投資者在選擇股票的時候更加仔細甄別，對專業度也有了更高的要求。

【基金投顧專場】

深度剖析基民虧錢原因，如何繞開？又有哪些解決方案？

盈米基金(買方投顧持牌機構)：剖析基民虧錢原因，我們會從以下兩方面進行觀察。

虧損原因1：投資人根據收益排行買基金

很多投資者在選擇一只基金時，既不分析績優基金業績成因，也不了解基金獲取收益的底層邏輯，只看收益排行，選擇去年的業績冠軍或者排名前列的基金，這就是典型的追漲心理。

然而一只基金在某個階段相對排名特別好，往往意味著這只基金或風格極致，又恰好與市場相匹配；或是持倉較為激進，或是其他因素。這在順風順水時獲得良好業績并不難，但盈虧同源，一旦市場轉向，也很容易遭遇巨大回撤。所以，基金中流傳著“冠軍魔咒”，大量績優基金往往在次年表現不佳，其中的原因在于市場環境的改變。

我們做過一個回測，選取了2010年-2018年間的冠軍基金，將歷年10只冠基作為組合，計算其在次年的平均收益，并與全部股基的平均收益比較；假設在每年初購入上一年度冠基組合，并在下一年度輪換為組合，計算持續持有冠基組合的累計收益，并與全部股基的累計收益比較。

結果是3年跑贏，3年跑平，3年跑輸。如果每年輪換持有冠軍基金組合，則9年累計收益24%，跑輸市場股基平均收益（累計收益68%）。

我們建議選基要選千里馬，而不是短跑冠軍。投資切勿盲目追熱點，相比短期的業績，更應該考察的是基金經理長期的業績，以及他創造出這樣業績背后的原因。

虧損原因2:對市場整體認知薄弱

基金投資者存在著很多不理性的行為，包括追漲殺跌、頻繁買賣等，但是這些行為背后總結下來都可以匯總為不懂市場，對于市場的基本運行規律、基礎投資理念都沒有很強的認知。

我們分析主要有以下三點：

1、資產配置不合理：我們分析了大量虧損用戶持倉，發現很多用戶的持倉都有很大問題，比如持倉基金的風格板塊過于趨同，而且在追逐熱點，新能源漲的好，就會買很多新能源基金，最后持倉跟著板塊大幅波動，完全沒有起到基金分散投資的作用。

2、操作方式有問題：大量用戶在市場下跌持倉被套的時候可以一直持有，一旦解套就會快速保本出，后續市場上漲又會追漲被套，循環往復下，始終賺不到錢。這個問題的背后是對于市場認知不夠，投資主要是跟隨優質公司成長，賺企業發展、社會進步的錢，但是很多人卻在賺價差。

3、心態上患得患失：我們在實踐中發現，持有時間越長的用戶，收益會越高。但是賬戶每天都在大幅波動，會不斷撩撥持有人的心態，如果沒有正確的投資理念，很難長期持有。

基金投資是一個非常系統性的工程，不僅要會選基金、選策略還要會選時間。否則長期來看，基金投資很難獲得一個滿意回報，我們建議投資者減少自己操作選基，更多的通過基金投顧來進行投資，由專業投資者輔助您投資，這樣長期來看，效果更好，而且更加省心省力。

解決方案：

普通投資人如何挑選主動型基金？

A股現在有5000多只股票，基金更是上萬只，基金的數量比股票都多，選擇一個優質的基金不比選股票容易。普通投資者選擇一只基金時，可以從3個方面來考慮：

1、了解自己的資金屬性

首先，要明白自己要投資的錢的屬性，知道自己要買的是什么類型基金。短錢長投，不匹配自己的風險偏好，極大概率會虧損。 基金大致可以分為股票基金、債券基金、貨幣基金和另類基金。如果是長錢的話，可考慮投資股票基金，因為長期看，股票及股票基金的潛在收益是最大的。

2、考察基金的長期業績

其次，對于主動性基金要考察它的長期業績，這個長期，至少3年，最好5年以上，如果可能，建議考察10年以上。要與其對標的業績基準對比，比如股票基金的業績基準一般是滬深300，債券基金的業績基準一般是中債總財富指數。優秀的基金一般會大幅跑贏業績基準，時間越長，跑贏的幅度越大。

3、了解背后的邏輯

除了考察基金的業績，我們還要了解基金經理投資的背后邏輯，是否合理、自洽。也就是說，知其然，還要知其所以然，否則，這只基金表現好也許只是撞到風口上了而已。這方面，可以看看基金經理的訪談、發言，年報中披露的對市場的看法等。

什么時候買入更劃算？

我們都知道，股市賺錢法則無外乎是“低買高賣”，要“在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼”。而在什么位置買入，很大程度上決定了我們未來的投資結果。我們建議可以綜合指數市盈率、市凈率、風險溢價三個指標來看市場當前處于高估/低估。

圖中藍色線代表萬得全A指數，反映A股整體漲跌；另一條三色線代表指數溫度，綠色段代表溫度處于低估區間，黃色段代表合理區間，紅色段代表高估區間。。

簡單來說，我們可以把市場看做一杯水，這杯水的水溫在0-100℃，溫度越低，說明市場冷清，估值便宜，往往此時會有好價格；當溫度很高，說明市場火熱，往往是需要謹慎并考慮賣出的時候。

從過往十余年的數據來看，買入時溫度越低，賺錢的概率越高，收益率也越高。

在低估區內，買入持有一年的中位數收益率是12.07%，盈利概率80.77%，買入持有三年的中位數收益率是74.13%，歷史100%盈利；

在合理區內，買入持有一年的中位數收益率是7.78%，盈利概率71.97%，買入持有三年的中位數收益率是14.82%，盈利概率72.38%；

在高估區內，買入持有一年的中位數收益率是-17.73%，歷史100%虧損，買入持有三年的中位數收益率是-24.98%，盈利概率僅3.85%。

買在低估區，無論持有一年還是三年，結果都非常不錯；

買在合理區依然可以獲益，但難度要大很多，此時需要在市場上精挑細選，把握結構性機會；

買在高估區，持有一年或者三年基本都會是虧損的，這種情況應當盡量避免。

什么類型基金“高獲得感”得分高，且能持續為基民帶來良好持有體驗？

天相投顧基金評價中心（證監會備案評價、評級機構）：根據不同風險承受能力的投資者測算獲得感得分是否具有持續性，我們發現適合保守型和謹慎型投資者的高獲得感基金得分具有較強的持續性，且高獲得感基金在外表現也較為優異。具體來看，該類基金整體權益倉位水平相對較低，但倉位擇時操作較為明顯；行業配置上，行業集中度相對較低，整體偏向行業輪動風格。這類高分基金從分類上以固收類基金為主，基金業績具有較強的穩定性，尤其是其風險指標，持續性較強。

另外，對于風險承受能力更高的穩健型和積極型投資者而言，所測算的獲得感得分分布整體持續性較弱，呈現 V型分布，具有一定的業績反轉效應。從投資人的特征來看，我們發現他們較關注權益類基金，對收益的重視程度相對更高，風險指標的比重相對較低。這也與權益類基金策略及風格較為多樣，業績持續性相對較差，且收益指標存在長期反轉效應相對應。

《公募基金投資經典15問》已連續推出3季，每一季由金融界聯合公募基金行業多家優秀基金公司聯合推出，所展示問題皆來自一線調研中，基民咨詢、投訴關注度最高的話題。本期從收集、篩選、邀約機構專業作答歷時近2個月，“經典15問”也是從近300個問題篩選而來，期望本期的呈現能幫助更多基民投資人疏導困惑，建立信心。

中國公募基金已走過25個年頭，據中國基金業協會數據顯示，截至2023年1月末，我國共有公募基金管理人156家，管理的基金產品數量突破萬只，達到1.06萬只；管理總規模27.25萬億元，創歷史最高水平。公募基金累計向持有人分紅超4萬億元，中國基民數量也早在2021年年底就突破了7.2億人。

25年來，公募基金始終與中國經濟發展同向同行，為實體經濟注入源頭活水；勇挑養老投資重擔，守護數萬億元規模的“養老錢”；踐行普惠金融初心，累計向持有人分紅超4萬億元。我國公募基金發展已經變身成為金融生態里面的“好金融”。中國基民數量也早在2021年年底就突破了7.2億人。

本文源自金融界