2022年接近尾聲，鉑金期貨價(jià)格經(jīng)歷觸底后重回年內(nèi)高位。

近期NYMEX鉑金期貨最高觸及1074美元/盎司，相較于年內(nèi)低點(diǎn)796美元/盎司，反彈約26%。截至12月20日，NYMEX鉑金期貨報(bào)980美元/盎司。

鉑金價(jià)格快速反彈緣于需求側(cè)大幅改善。世界鉑金投資協(xié)會(huì)（WPIC）發(fā)布的《鉑金季刊》（下稱WPIC報(bào)告）顯示，2022年第三季度全球鉑金總需求量為148.5萬盎司，同比增長(zhǎng)12%。其中汽車領(lǐng)域的鉑金需求為72.3萬盎司，同比增長(zhǎng)25%。

世界鉑金投資協(xié)會(huì)亞太區(qū)負(fù)責(zé)人鄧偉斌對(duì)財(cái)經(jīng)表示，雖然柴油車和燃料電池電動(dòng)汽車的產(chǎn)量下降，但在更為嚴(yán)格的尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)下，鉑族金屬總裝填量上升、汽油車中鉑金替換鈀金用量的比例提高，都大幅提振了鉑金需求。

且WPIC報(bào)告預(yù)計(jì)這種需求趨勢(shì)將持續(xù)，預(yù)計(jì)截至2022年底，全球汽車行業(yè)的鉑金需求量將達(dá)到296萬盎司，同比增長(zhǎng)12%；到2023年底達(dá)到329萬盎司，同比增長(zhǎng)11%。此外，報(bào)告提到了鉑金ETF持續(xù)遭到拋售，交易所鉑金交割庫(kù)存大量流出，預(yù)計(jì)2023年鉑金現(xiàn)貨市場(chǎng)將繼續(xù)緊縮。

需求大增，鉑金價(jià)格加速反彈

在政策鼓勵(lì)氫燃料電池應(yīng)用的背景下，鉑金需求大增。

據(jù)WPIC報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年鉑金市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)30.3萬盎司的供應(yīng)短缺，在此之前鉑金市場(chǎng)供應(yīng)端已連續(xù)兩年出現(xiàn)大幅盈余。

據(jù)了解，鉑金獨(dú)特的催化屬性，可應(yīng)用在在質(zhì)子交換膜(PEM)技術(shù)中，提高燃料電池的氫氧電化反應(yīng)效率；同時(shí)鉑金用作燃油車催化轉(zhuǎn)換器，幫助降低有害排放。

消息面上，北京、上海、河南、山東等多地此前出臺(tái)了支持氫能產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策。例如根據(jù)氫能領(lǐng)域規(guī)劃，上海計(jì)劃到2025年建設(shè)各類加氫站70座左右，燃料電池汽車保有量突破1萬輛，氫能產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破1000億元。全國(guó)范圍來看，中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，2025年我國(guó)燃料電池汽車產(chǎn)量將超3萬輛，保有量達(dá)到5萬輛左右。

回顧年內(nèi)鉑金價(jià)格走勢(shì)，上半年鉑金期貨價(jià)格持續(xù)走低，最低下探至976美元/盎司，從10月份起開始反彈，進(jìn)入11月后開始大漲，近兩個(gè)月累計(jì)上漲超21%。

鉑金期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，CFTC的數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日鉑金期貨非商業(yè)多頭環(huán)比增加了1425張，為環(huán)比第8周上升，增幅與前一周基本持平。多頭持倉(cāng)數(shù)為3.67萬張。在非商業(yè)空頭持倉(cāng)數(shù)據(jù)上，空頭持倉(cāng)環(huán)比增加了48張，增幅十分微弱?？疹^持倉(cāng)數(shù)為1.11萬張。

工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部研究報(bào)告分析，鉑金期貨在交易資金的凈頭寸上，多頭保持較高的增倉(cāng)速度，盡管空頭略有增加，但不影響凈多頭數(shù)的進(jìn)一步上升，凈多頭數(shù)刷新了今年3月份以來的最高，也是處于近一年半以來的相對(duì)高位，顯示出市場(chǎng)對(duì)鉑金前景預(yù)期的變化。

獲利了結(jié)，鉑金ETF持續(xù)拋售

投資需求方面，鉑金投資市場(chǎng)遭到持續(xù)拋售。

上述WPIC報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，2022年第三季度鉑金投資領(lǐng)域的凈拋售額為27.2萬盎司。其中鉑金ETF拋售23.5萬盎司；交易所鉑金交割庫(kù)存減少13.4萬盎司；唯有鉑金條幣投資需求錄得增長(zhǎng)，為9.7萬盎司，較第二季度環(huán)比增長(zhǎng)29%，但同比下降了12%。由此預(yù)計(jì)2022全年鉑金投資市場(chǎng)的凈拋售額為52.5噸。

報(bào)告提到，今年以來美元走強(qiáng)和芯片長(zhǎng)期短缺限制了汽車生產(chǎn)，削弱了鉑金的投資吸引力。此外，利率上升增加了持有鉑金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。

具體看來，鉑金ETF拋售最顯著。2021年7月，鉑金ETF的持倉(cāng)量達(dá)到404萬盎司的峰值，此后開始遭到拋售，截至2022年9月底，鉑金ETF總持倉(cāng)量為315萬盎司，其中2022年前三季度鉑金ETF的持倉(cāng)量總共流出49.3萬盎司。

世界鉑金投資協(xié)會(huì)亞太區(qū)負(fù)責(zé)人鄧偉斌對(duì)財(cái)經(jīng)分析稱， 2021年中以來鉑金ETF的被大幅拋售，主要是投資者考慮到投資成本的變化，開始傾向選擇持有實(shí)物鉑金。

具體來看，自2021年年中以來，鉑金遠(yuǎn)期曲線一直處于現(xiàn)貨溢價(jià)狀態(tài)，投資者開始從持有鉑金ETF轉(zhuǎn)向持有期貨，并通過展期獲利。隨后，鉑金租賃利率一直呈上升趨勢(shì)，加上交易所鉑金庫(kù)存的大量外流，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊縮。而持有期貨頭寸的投資者可以根據(jù)相關(guān)成本在相應(yīng)的遠(yuǎn)期曲線上選擇建倉(cāng)位置或決定否持有實(shí)物，這又使得投資者選擇持有實(shí)物金屬而非期貨。

交易所交割庫(kù)存持續(xù)外流，以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)(EFP)的折價(jià)交易，令鉑金實(shí)物市場(chǎng)開始供應(yīng)緊張。截至9月30日，紐約商品交易所和東京商品交易所的鉑金交割庫(kù)存總計(jì)20.3萬盎司，預(yù)計(jì)接下來不會(huì)出現(xiàn)大幅外流。

2023年，受到通脹回落和實(shí)際利率攀升影響，鉑金需求面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。WPIC預(yù)計(jì)，2023年鉑金ETF拋售將繼續(xù)，但速度會(huì)遠(yuǎn)低于2022年，且不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的交易所庫(kù)存外流。總體而言，投資領(lǐng)域需求預(yù)計(jì)將達(dá)到21.2萬盎司，比2022年增加73.7萬盎司。其中鉑金條和鉑金幣銷售預(yù)期將增加49%至50.7萬盎司。