摘要：

■7月，以人民幣計(jì)價(jià)的上海午盤基準(zhǔn)金價(jià)(SHAUPM)和以美元計(jì)價(jià)的倫敦早盤金價(jià)(LBMA)分別下跌1.9%和3%；

■7月，上海-倫敦金平均價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，表明該月的黃金需求更加強(qiáng)勁[1]；

■7月，中國(guó)黃金ETF流入9噸（約合4.31億美元，30億元人民幣），是自2020年4月以來(lái)的最大月度流入量[2]；

■7月是傳統(tǒng)的黃金需求淡季，但上海黃金交易所(SGE)的黃金出庫(kù)量仍持續(xù)增加，這是自2015年以來(lái)最強(qiáng)勁的7月份表現(xiàn)。

展望：

■金價(jià)下跌可能會(huì)在短期內(nèi)暫時(shí)提振國(guó)內(nèi)黃金需求，但持續(xù)的需求復(fù)蘇仍需要經(jīng)濟(jì)和收入增長(zhǎng)的恢復(fù)，減小疫情的影響，以及更多的婚慶需求。

金價(jià)下跌，但境內(nèi)外金價(jià)溢價(jià)持續(xù)反彈

7月，金價(jià)疲態(tài)延續(xù)。在全球黃金ETF流出的大趨勢(shì)下，通脹預(yù)期走低以及美元走強(qiáng)是導(dǎo)致金價(jià)下跌的主要原因。

7月，上海-倫敦金價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，平均為6.4美元/盎司，較上月增加2.4美元/盎司，已超過(guò)2021年6.1美元/盎司的平均值。本月相對(duì)較低的金價(jià)似乎刺激了國(guó)內(nèi)消費(fèi)者和投資者對(duì)黃金產(chǎn)品的興趣，推動(dòng)境內(nèi)外金價(jià)溢價(jià)的走高。

圖1：7月境內(nèi)外金價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大

上海午盤金價(jià)與LBMA早盤金價(jià)之間的月度平均價(jià)差（美元/盎司）*

*2014年4月以前價(jià)差計(jì)算使用的是Au9999 與倫敦早盤金價(jià)(LBMA)對(duì)比。

來(lái)源：彭博社，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會(huì)

中國(guó)黃金ETF大幅流入

截至7月底，中國(guó)黃金ETF總持倉(cāng)為66噸（約合38億美元，253億元人民幣），本月有9噸（約合4.31億美元，30億元人民幣）流入。金價(jià)下跌時(shí)的抄底買盤者以及因滬深300股指下跌7%而調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者相結(jié)合，成為自2020年4月以來(lái)黃金ETF最大幅月度流入的主要驅(qū)動(dòng)力。

圖2:7月中國(guó)黃金ETF見(jiàn)證自2020年4月以來(lái)最強(qiáng)勁的流入量

來(lái)源：ETF供應(yīng)方，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會(huì)

上游實(shí)物黃金需求持續(xù)改善

7月，國(guó)內(nèi)制造商和銀行從上海黃金交易所共提取161噸黃金，較上月增長(zhǎng)15%，較上年增長(zhǎng)45%。從最近與業(yè)內(nèi)貿(mào)易伙伴的交流中得知，國(guó)內(nèi)較低的金價(jià)為黃金的批發(fā)和零售需求提供了支持；對(duì)疫情的有效防控和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇也起到了相應(yīng)作用。

在前幾個(gè)月疫情防控措施升級(jí)時(shí)，制造商的庫(kù)存補(bǔ)貨，對(duì)未來(lái)黃金消費(fèi)預(yù)期的改善以及較低的金價(jià)，都是推動(dòng)7月黃金出庫(kù)量達(dá)到自2015年以來(lái)最高位的原因，而7月歷來(lái)是中國(guó)黃金需求較為平靜的月份。

圖3：上游實(shí)物黃金需求經(jīng)歷自2015年以來(lái)最強(qiáng)勁的7月

來(lái)源：上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會(huì)

6月黃金進(jìn)口量猛增

6月，中國(guó)進(jìn)口黃金107噸，達(dá)到五個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，且明顯高于2019年疫情前的平均水平。隨著疫情的好轉(zhuǎn)和解封，81噸的月度環(huán)比增長(zhǎng)也體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)黃金需求的強(qiáng)勁反彈。（作者系世界黃金協(xié)會(huì)資深分析師）

圖4:6月中國(guó)黃金進(jìn)口量猛增

黃金進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)海關(guān)總署HS7108條目下

來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，世界黃金協(xié)會(huì)

備注：

[1]我們用倫敦早盤金價(jià)(LBMA)和上海午盤金價(jià)(SHAUPM)進(jìn)行比較，是因?yàn)橛脕?lái)確定二者的交易窗口相比倫敦午盤金價(jià)來(lái)說(shuō)更為接近。

更多有關(guān)上海黃金基準(zhǔn)價(jià)格的信息請(qǐng)見(jiàn)上海黃金交易所。

[2]請(qǐng)注意，流入/流出價(jià)值期限是基于期末資產(chǎn)管理規(guī)模之差計(jì)算得出，即Au9999 人民幣價(jià)格的期末值以及美元/人民幣匯率。