經濟觀察網 記者 李華清1月17日，港交所官網公布了上海上美化妝品股份有限公司（以下簡稱“上美股份”）的上市申報稿資料，上美股份已有近20年的運營史，據弗若斯特沙利文報告，2015年至2020年間，按零售額計算，上美股份連續6年位列中國國貨品牌企業前5名。

或許很多消費者并不熟悉上美股份這家公司，它實則是韓束、一葉子、紅色小象等國貨化妝品品牌背后的公司。據上美股份的介紹，2002年10月，公司成立；2003年4月，公司開始自主研發；2003年6月，創辦品牌韓束；2014年10月，推出專注草本植物護膚的一葉子；2015年12月，推出專注母嬰護理的紅色小象；2016年12月，一葉子成為中國市場份額的面膜品牌；2019年12月，紅色小象成為中國市場份額的母嬰護理品牌。

上美股份的上市申報稿材料，不僅向外展示了該公司近年的營收情況，也揭開了國貨化妝品的盈利水平。據上美股份的財務數據，2019年以來，公司的毛利率從未低于60%，2021年前三季度的毛利率達到65.2%。

三品牌支撐起營收

盡管上美股份在申報稿中強調了多品牌戰略對于化妝品公司的重要性，據弗若斯特沙利文報告，2020年按零售額計算的全球前十大化妝品公司都是多品牌公司，上美股份也遵循多品牌發展的路徑，旗下在運營韓束、一葉子、紅色小象、高肌能、極方等品牌且還在籌備3個品牌，預計在今年推出，分別為安敏優、一頁以及山田耕作，但實際上，公司營收目前只要靠韓束、一葉子和紅色小象這三個品牌。

上美股份的財務數據顯示，2020年和2021年前三季度，韓束、一葉子和紅色小象這三個品牌貢獻了公司91.8%和91.1%的收益。如果是看2021年前三季度的收益情況，韓束的表現相當突出，貢獻了43.8%的收益，一葉子和紅色小象不相上下，收益貢獻比例分別為24.9%和22.4%，來自其他品牌的收益占比為8.9%。

從毛利率的角度看，毛利率最高的反而是做母嬰護理的紅色小象，2021年前三季度毛利率高達68.9%，其次是一葉子，毛利率為66.6%，韓束的毛利率為65.9%，受其他品牌毛利率相對低的影響，2021年前三季度上美股份整體的毛利率為65.2%。

對于化妝品公司來說，營銷是必不可少的手段。上美股份介紹，公司持續投入大量資源來推廣品牌和招徠客戶，2019年、2020年以及2021年前三季度，公司產生的銷售及分銷開支分別占到總收益的46.1%、45.4%和43.1%。

從銷售渠道看，上美股份的線上渠道和線下渠道毛利率差別不大，2021年前三季度線上渠道的毛利率為66.0%，線下渠道為66.8%。在線上渠道中，毛利率最高的自然是線上直營店，上美股份在第三方電商平臺上開設自營網店面向消費者銷售產品。線下渠道中，毛利率最高的是向大型商超或者化妝品連鎖店等線下零售商銷售產品。

而線上渠道是上美股份銷售的主陣地，2021年前三季度，來自線上渠道的收益占比超過7成。

近年，上美股份的業績在穩步增長，收益從2019年的28.74億元增長到2020年的33.81億元，增幅達到17.6%，年內經調整利潤由2019年的1.14億元增長至2020年的2.64億元，實現了翻倍。

國貨化妝品市場

目前在A股上已經有化妝品相關企業，例如，2017年11月上市的珀萊雅（6003605.SH）布局了護膚、彩妝、洗護等領域，2019年7月上市的丸美股份（603983.SH）主營眼部護理，2019年11月上市的華熙生物（688363.SH）曾有“玻尿酸股”的頭銜。

從化妝品市場空間來看，中國是全球第二大化妝品市場，據弗若斯特沙利文的報告，按零售額計算，2020年中國化妝品市場規模達到人民幣8453億元，2015年至2020年期間復合年增長率為12%，而同期全球化妝品市場的年復合增長率僅為1.5%。

盡管中國化妝品市場的增長率并不低，但從對比數據來看，中國化妝品市場空間還相當大。據弗若斯特沙利文的報告，2020年，美國、日本和南韓的人均化妝品開支都在人民幣3200元以上，而同期中國的人均化妝品開支僅為599元，在2015年，中國人均化妝品開支僅為349元。

“國貨崛起”已經是中國化妝品行業多年的熱議話題，過去十年，國產品牌化妝品發展速度較快，據弗若斯特沙利文的預測，在2020年至2025年期間，在中國化妝品市場，或許是國貨品牌的市場規模增長率將高于國外品牌的市場規模增長率。

但值得指出的是，截至目前，在中國化妝品市場，消費者還是更青睞國際品牌的化妝品。弗若斯特沙利文的報告顯示，2020年中國化妝品市場中，國貨品牌創下的零售額占比為46.3%，略低于國際品牌創下的53.7%的零售額比例。而同期在韓國、日本和西歐市場，國貨品牌的化妝品零售額遠高于國際品牌的化妝品零售額，例如在韓國，韓國人更青睞韓國品牌的化妝品，國貨化妝品的零售額占全國化妝品零售額的比例超過8成。

在快速增長的中國化妝品市場中，國貨化妝品品牌如何與國際品牌競爭、贏取國內消費者，還考驗著上美股份、丸美股份、珀萊雅等公司。