邁克爾·馬庫(kù)斯的職業(yè)生涯是從擔(dān)任一家大型經(jīng)紀(jì)行的商品（期貨）研究、分析師開始的。因?yàn)榻灰讓?duì)他有著近乎無法抵抗的吸引力，令其癡迷其中，所以他辭去了穩(wěn)賺工資的分析師職務(wù)，轉(zhuǎn)而全天候投身于交易工作。馬庫(kù)斯在做了一段短暫、發(fā)展空間有限，幾乎有點(diǎn)滑稽可笑的場(chǎng)內(nèi)交易員工作后，正逢一家商品期貨公司招募專職交易員，負(fù)責(zé)該公司自營(yíng)盤的交易，于是他轉(zhuǎn)而為這家公司工作。馬庫(kù)斯成為這家商品期貨公司最成功的交易員之一。多年來，馬庫(kù)斯所做交易賺取的盈利要超過該公司其他所有交易員賺取盈利的總和。馬庫(kù)斯負(fù)責(zé)操盤的公司交易賬戶歷時(shí)十年就翻了令人難以置信的2500倍！

我初次見到馬庫(kù)斯是在我進(jìn)入雷諾證券公司（Reynolds Securities）擔(dān)任期貨研究、分析員的那天。那時(shí)馬庫(kù)斯正離開雷諾證券，跳槽到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司，擔(dān)任與我相近的職務(wù)，我接手擔(dān)任的職位就是他離職后留下的空缺。此后在我們倆職業(yè)生涯的早期階段，我們定期碰面。雖然當(dāng)我們有意見分歧時(shí)，我通常認(rèn)為我對(duì)自己觀點(diǎn)的分析更具說服力，但馬庫(kù)斯對(duì)于市場(chǎng)方向的觀點(diǎn)到最后證明是正確的。最終他擔(dān)任了交易員的工作，干得非常成功，并且遷居到西海岸。在我最初構(gòu)想本書的訪談時(shí)，馬庫(kù)斯是我首先想到的訪談對(duì)象之一。馬庫(kù)斯起初答應(yīng)了我的采訪請(qǐng)求，但口氣并不堅(jiān)決肯定。數(shù)周后，他又回絕了我的采訪請(qǐng)求，因?yàn)樗幌霃V為人知，天性喜歡在自己感興趣的領(lǐng)域（交易）保持默默無聞的努力狀態(tài)（馬庫(kù)斯本人認(rèn)識(shí)并且推崇許多本書中我所采訪的交易者）。對(duì)于馬庫(kù)斯的拒絕，我倍感失望，因?yàn)樗俏矣行艺J(rèn)識(shí)的、最好的交易員之一。所幸的是，在我倆共同朋友的勸說斡旋下，他最終回心轉(zhuǎn)意，同意接受我的訪談。

當(dāng)我采訪馬庫(kù)斯時(shí)，距離我倆最后一次相見已有七年。訪談在馬庫(kù)斯的家中進(jìn)行，他家是一套復(fù)合式建筑，由兩間大房子聯(lián)體而成，位于峭壁之上，可以俯瞰加利福尼亞南部的私人海灘。當(dāng)你進(jìn)屋時(shí)，你會(huì)看到一扇厚重而且龐大的大門（他手下引領(lǐng)我進(jìn)屋的助手把這扇門稱為“神奇的大門”），如果用這扇門來抵御一個(gè)裝甲師的進(jìn)攻，防守成功的可能性很高。

初次訪談，剛寒暄時(shí)馬庫(kù)斯顯得沉默寡言，幾近冷淡。馬庫(kù)斯曾經(jīng)嘗試成為場(chǎng)內(nèi)交易員（floor trader），當(dāng)談到這段短暫的經(jīng)歷時(shí)，他沉靜內(nèi)斂的個(gè)性使他的講述令我印象格外深刻。當(dāng)他談到交易經(jīng)歷時(shí)，立刻變得充滿生機(jī)和活力，滔滔不絕，侃侃而談。我們?cè)L談的重點(diǎn)放在他早年“過山車”式的經(jīng)歷，他認(rèn)為這段經(jīng)歷是其交易生涯中最有意思的一段。

你最初是怎樣對(duì)期貨交易產(chǎn)生興趣的？

我是一個(gè)略帶學(xué)者氣質(zhì)的人。1969年，我?guī)缀跏且园嗉?jí)名的成績(jī)從瓊斯·霍布金斯大學(xué)畢業(yè)，是聯(lián)誼會(huì)（Phi Beta Kappa）成員。我得到了攻讀克拉克大學(xué)心理學(xué)博士的獎(jiǎng)學(xué)金，完全有望走上學(xué)者之路，過起當(dāng)教授的日子。你我有個(gè)共同的朋友，他就是約翰。他對(duì)我宣稱，他可以讓我的資金每?jī)芍芫头槐叮^對(duì)精準(zhǔn)無誤（馬庫(kù)斯不由笑道）。我認(rèn)為甚至不必去問約翰他是怎樣做到這一點(diǎn)的。因?yàn)檫@個(gè)計(jì)劃太吸引人了，我不想去找尋大量事實(shí)證據(jù)來判定約翰說法的真?zhèn)危悦忮e(cuò)失良機(jī)而壞事。那時(shí)我唯恐自己太膽小怕事，過于謹(jǐn)慎小心。

難道你沒有懷疑？他（約翰）的話聽起來不是很像一位二手車推銷員說的話嗎？

沒有懷疑，當(dāng)時(shí)我沒有投資過任何東西，很傻很天真。我雇用了約翰，這個(gè)我所在學(xué)校的大三學(xué)生，擔(dān)任我商品期貨交易的顧問，每周工資30美元。此外，我給他提供了免費(fèi)的薯片和碳酸飲料。約翰的理論是：人靠吃這兩樣?xùn)|西，就能活下去。

那就是你付給他的所有報(bào)酬？難道沒有獎(jiǎng)金激勵(lì)，比如干得好再多給點(diǎn)薯片？

是全部報(bào)酬。沒有別的了。

那時(shí)你投入多少錢進(jìn)行交易？

大約1000美元，那是我存下的錢。

那接下來怎么樣？

我次去經(jīng)紀(jì)行的時(shí)候，非常興奮。那天我穿上的套裝，穿戴整齊后和約翰一同趕往雷諾證券位于巴爾的摩的營(yíng)業(yè)大廳。該營(yíng)業(yè)廳寬大而且華麗，使人聯(lián)想到世代相傳的財(cái)富。營(yíng)業(yè)大廳裝潢的基調(diào)以肅穆、恭敬為主。所有這些都令人印象深刻。

整個(gè)營(yíng)業(yè)大廳的焦點(diǎn)是位于大廳前面顯示商品期貨行情的大屏幕，其行情跳動(dòng)的方式是老式的那種，會(huì)發(fā)出咔嚓咔嚓的聲音，這種咔嚓聲會(huì)令人亢奮不已。交易者可以站在營(yíng)業(yè)廳的走廊上看報(bào)價(jià)的大屏幕。但距離太遠(yuǎn)，我們只能用雙筒望遠(yuǎn)鏡來看大屏幕上顯示的價(jià)格。這很像在看賽馬，因此也同樣令人興奮。

當(dāng)擴(kuò)音器發(fā)出聲音，推薦做多豆粕期貨時(shí)，我不知可否，于是看著約翰，希望從他的表情里得到信心和肯定。但他反而看著我并且笑著問道：“你認(rèn)為我們?cè)撛趺醋觯俊蔽翌D時(shí)意識(shí)到事情有點(diǎn)可怕，約翰根本一無所知，他也是個(gè)新手。

我記得豆粕期貨的價(jià)格在78.30和78.40之間反復(fù)拉鋸，交易風(fēng)平浪靜。我們下好交易訂單，就在確認(rèn)成交的同時(shí)，豆粕期貨的價(jià)格近乎神奇地開跌了。市場(chǎng)一知道我進(jìn)場(chǎng)，就馬上把這作為開跌的信號(hào)。我猜想自己還是有良好的直覺，因?yàn)榇藭r(shí)我立刻對(duì)約翰說：“我們干得不太好，清倉(cāng)離場(chǎng)吧！”在那筆交易中，我們虧損了大約100美元。

接下來我們又交易了玉米期貨，情況與次相同。交易前約翰問我是否該進(jìn)行交易。我回答說：“好吧，讓我們?cè)囈幌掠衩灼谪洝！边@次交易的結(jié)果也和次交易一樣，以虧損告終。

那時(shí)你對(duì)所進(jìn)行的交易有所了解嗎？你讀過任何與商品期貨或交易有關(guān)的書嗎？

那時(shí)我對(duì)此一無所知，懵然不懂。

那時(shí)你知道每張商品期貨合約的規(guī)模嗎？

并不知道。

那時(shí)你是否知道每個(gè)價(jià)格刻度代表的盈虧？

這個(gè)是知道的。

很明顯，那是你清楚的事。

對(duì)哦。我們接著交易小麥期貨，也是失利告終。在那以后，我們重新交易玉米期貨，這次操作得稍好，歷時(shí)三天才輸光我們的錢。那時(shí)我們衡量成功與否的標(biāo)準(zhǔn)就是虧光錢所用的天數(shù)。

你總是在虧損100美元后止損離場(chǎng)嗎？

是這樣的，雖然有一筆交易是在虧損約200美元后才止損離場(chǎng)的。當(dāng)我的資金虧到大約500美元時(shí)（虧損近半），約翰跑到我面前，向我出“可保不敗”的主意。他建議做多（冷凍）豬腩期貨8月合約，并同時(shí)做空豬腩期貨2月合約（兩者數(shù)量相等），因?yàn)閮烧邇r(jià)差（spread）會(huì)擴(kuò)大，由此所得的利潤(rùn)會(huì)大于交割的相關(guān)費(fèi)用（8月合約和2月合約的運(yùn)雜費(fèi)和商品保管費(fèi)）。他說如此一來我們的交易就能永保不敗了。

我含糊、粗略地理解這個(gè)主意，并且同意這樣去交易。那次交易是我們次決定外出用餐，因?yàn)檫^去所有的午餐時(shí)間我們都要忙于看盤，但我們認(rèn)為這筆交易是“不可能虧錢”的交易，所以我們可以安心離開報(bào)價(jià)屏，篤篤定定地外出用餐。等我們吃完飯回來，我已大體虧光。我依然記得那一時(shí)刻的震驚、失望和難以置信。

對(duì)于約翰的形象，我始終難忘。他是一個(gè)非常胖的人，帶著厚厚的墨鏡，記得那天他跑到報(bào)價(jià)屏前，對(duì)著報(bào)價(jià)屏，用拳頭砸，用手搖，并且大叫道：“難道確定能賺到的利潤(rùn)，竟然沒人想賺！”后來我才搞懂，8月豬腩期貨合約交割買入，得到的豬腩實(shí)物無法用于2月合約的交割（即賣出、提交豬腩實(shí)物）。這筆交易的邏輯一上來就是錯(cuò)的。

之前約翰是否有交易的經(jīng)歷？

沒有。

約翰為什么要說通過交易使你的資金每?jī)芍芊槐兜闹e話？

這個(gè)我就不得而知了，但經(jīng)過那次交易（即前述豬腩期貨的交易）后，我輸?shù)镁猓晕覍?duì)約翰講，鑒于所發(fā)生的這一切，我認(rèn)為對(duì)于交易我和他都是一無所知，半斤八兩，所以我打算解雇他。他將不會(huì)再有薯片，也不會(huì)再有碳酸飲料。我永遠(yuǎn)忘不了當(dāng)時(shí)他的回復(fù)。他對(duì)我說：“解雇我是你一生中所犯的最大錯(cuò)誤！”我問他被解雇后打算做什么，他對(duì)我說：“我打算到百慕大去洗盤子，積累交易的本金。然后我會(huì)通過交易成為百萬富翁，接著就退休。”他沒有說“我打算到百慕大去找份工作，積累交易的本金”，而是非常具體地說靠洗盤子來積累交易的本金，這不禁把我逗樂了。

約翰最后怎么樣了？

至今杳無音訊。就我所知，他可能居住在百慕大，靠洗盤子成了百萬富翁。

在解雇約翰后，我又設(shè)法弄來了500美元，投入白銀期貨的交易。我再次輸光了本金。至此我最初的八次交易，其中五次是和約翰共同操作，三次是我獨(dú)自操作，都以失敗告終。

那時(shí)你是否萌生過“交易也許并不適合我”的念頭？

沒有。我在學(xué)校時(shí)一向表現(xiàn)出色，我認(rèn)為當(dāng)時(shí)交易失利是因?yàn)樯形疵褰灰椎拈T道，沒有掌握交易的技巧，并非我不適合交易。我父親在我15歲那年去世，留下3000美元的人壽保險(xiǎn)金，我決定全部提現(xiàn)用來交易，盡管我母親那時(shí)反對(duì)我這么做。

但我明白在再次投入交易前，我真的需要學(xué)習(xí)一些東西。我讀了切斯特·凱爾特納（Chester Keltner）關(guān)于小麥期貨和大豆期貨的書，并且我也訂閱了他所寫的市場(chǎng)通訊，其中有他所做的交易建議。我所遵循的首次操作建議就是做多小麥期貨，那次交易取得了成功。我在該筆交易中每蒲式耳[1]賺了4美分，一張小麥期貨合約是5000蒲式耳，所以我做多一張合約共賺得200美元。

接著在凱爾特納市場(chǎng)通訊各期的間隔時(shí)段，合約的市場(chǎng)價(jià)格又跌回我之前建倉(cāng)做多的價(jià)位，所以我再次入場(chǎng)做多，建立多頭頭寸，靠我自己（此時(shí)沒有市場(chǎng)通訊的操作建議可遵循）再次盈利。我覺得自己對(duì)交易開始有了感覺，即使在最初開始交易的時(shí)候，其實(shí)我也喜歡自己獨(dú)立交易的感覺。接著，1970年夏天，我基于凱爾特納的操作建議，建立三張玉米期貨12月合約的多頭頭寸，那年夏天恰逢玉米遭受枯萎病的災(zāi)害，所以說這次交易純粹是好運(yùn)相助。

那是你初次大賺嗎？

是的，在那次交易中我在玉米、小麥和大豆上建立了大量的多頭頭寸，一方面是因?yàn)樽駨膭P爾特納市場(chǎng)通訊上的操作建議，另一方面是出于我自己的交易直覺。在那個(gè)輝煌夏季結(jié)束的時(shí)候，我累積盈利3萬美元，大賺了一筆，對(duì)于我這樣一個(gè)出身于中產(chǎn)階級(jí)家庭的人來說，這是世界上最美好的事情。

盈利的時(shí)候你會(huì)做出怎樣的決定？

在上漲途中我會(huì)兌現(xiàn)部分利潤(rùn)；當(dāng)市場(chǎng)開始掉頭向下時(shí)（如果做多的話），我會(huì)兌現(xiàn)另一部分利潤(rùn)。總的來說，我在利潤(rùn)兌現(xiàn)方面做得很好。

所以恰在那個(gè)時(shí)候你能憑直覺來做正確的事？

是的。那年秋天我到馬薩諸塞州的伍斯特市念研究生，但發(fā)現(xiàn)對(duì)所讀的專業(yè)全無興趣。我常常溜到潘恩·韋伯證券經(jīng)紀(jì)公司（Paine Webber）在伍斯特市的營(yíng)業(yè)大廳，在那里進(jìn)行交易。

讀研究生的時(shí)候是我一段美好的時(shí)光。那時(shí)我賺了點(diǎn)錢，雖然不是很多。念研究生期間，我驚奇地發(fā)現(xiàn)過去那個(gè)在瓊斯·霍普金斯大學(xué)專心致志、從不缺課的好學(xué)生已變得曠課頻頻。我意識(shí)到這不是個(gè)好兆頭，于是在1970年冬天中途退學(xué)，搬往紐約。我在基督教青年會(huì)待了一段時(shí)間。當(dāng)人們問起我過去是做什么的，我相當(dāng)自負(fù)、傲氣地告訴他們，自己是個(gè)做交易的投機(jī)者。這個(gè)職業(yè)聽上去還不錯(cuò)吧。

1971年春天，谷物（包括玉米、小麥等）市場(chǎng)又變得有意思起來。有一種猜測(cè)開始四處傳播，那就是枯萎病的病毒都安然過冬，也就是說這些病毒可以活過冬天并將再次侵犯玉米作物。我決定為枯萎病這個(gè)做多理由真正建一次倉(cāng)。

這是凱爾特納的猜測(cè)嗎？或僅是市場(chǎng)的謠傳？

我認(rèn)為凱爾特納也相信這種猜測(cè)。我向我母親借了2萬美元，加上我自己的3萬美元，全部用于交易，我把所有一切都押在枯萎病上了。我所有的5萬美元（含向母親借來的2萬美元）全部充作保證金，做多玉米期貨和小麥期貨，兩者的期貨合約能進(jìn)多少就進(jìn)多少，全倉(cāng)做多。起初，市場(chǎng)還保持穩(wěn)定，因?yàn)閷?duì)枯萎病的恐懼促使期貨價(jià)格保持走高。我建倉(cāng)后沒有賺錢，但也沒有虧錢。接著某一天，這天我永遠(yuǎn)不會(huì)忘記，《華爾街日?qǐng)?bào)》刊登了一篇名為《芝加哥商業(yè)交易所場(chǎng)內(nèi)交易里的枯萎病比中西部玉米地里的枯萎病還要嚴(yán)重》的文章（此時(shí)馬庫(kù)斯笑了起來），該文指出市場(chǎng)所傳的枯萎病再度襲來言過其實(shí)，純粹是多頭炒作的借口。當(dāng)天玉米期貨市場(chǎng)大幅低開，并且以相當(dāng)快的速度直奔跌停板而去。

市場(chǎng)價(jià)格崩潰下跌時(shí)，你親眼看見了嗎？

是的，當(dāng)時(shí)我正在經(jīng)紀(jì)人的辦公室，看著顯示屏上的價(jià)格往下跳。

在市場(chǎng)價(jià)格封死跌停前，還處在下跌途中的時(shí)候，你考慮過清倉(cāng)離場(chǎng)嗎？

當(dāng)時(shí)我認(rèn)為我應(yīng)當(dāng)清倉(cāng)離場(chǎng)，但我只是看著價(jià)格下跌。那時(shí)我整個(gè)人已完全癱掉了，希望市場(chǎng)能有轉(zhuǎn)機(jī)，價(jià)格能夠反身向上。我就目不轉(zhuǎn)睛地看啊，看啊，當(dāng)價(jià)格封死跌停后，我已無法離場(chǎng)。當(dāng)天我苦思冥想了一整夜，但確實(shí)已無計(jì)可施，我沒有更多的錢可以追加保證金，不得不清倉(cāng)離場(chǎng)。第二天早上一開盤，我在開盤價(jià)處清空了全部頭寸。

你全部清倉(cāng)的那天，市場(chǎng)沒有大幅低開嗎？

沒有，低開但跌幅不大，只低開了大約2美分。

當(dāng)全部清倉(cāng)時(shí)，你在該筆交易中損失了多少？

我自己的3萬美元全部虧光，另外我母親借我的2萬美元?jiǎng)t虧掉了1.2萬美元。“交易時(shí)不要孤注一擲”，這就是我從這次交易中得到的教訓(xùn)。

接下來你做了些什么？

當(dāng)時(shí)我確實(shí)傷心欲絕。我覺得我不得不去工作。那時(shí)正處經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，我認(rèn)為可能得不到確實(shí)很好的工作，只能退而求其次。但我發(fā)現(xiàn)即使我去面試自己明顯能很好勝任的職位，也不能得到任何工作。我最終認(rèn)識(shí)到，我不能得到那些工作是因?yàn)槲掖_實(shí)不想得到它們。

后來我發(fā)現(xiàn)一個(gè)極好的工作機(jī)會(huì)，那就是雷諾證券公司商品期貨研究、分析員的職位。我發(fā)現(xiàn)得到該職位易如反掌，因?yàn)槲腋械竭@份工作確實(shí)是我想得到的。我由此認(rèn)識(shí)到：如果你確立的目標(biāo)是你真正想要得到的，那么該目標(biāo)非常可能達(dá)到，因?yàn)槟阒挥姓嫦氲玫侥硸|西，你才會(huì)全力以赴，全心投入。

在雷諾證券公司，我的辦公室和經(jīng)紀(jì)人坐的主辦公室間有一堵玻璃隔墻。那時(shí)我對(duì)交易依然癡迷，透過玻璃隔墻看著經(jīng)紀(jì)人交易并且歡呼雀躍，我太痛苦了。

那時(shí)你只是做研究工作嗎？

是的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)公司嚴(yán)禁分析師從事交易，但我認(rèn)為我不能被這個(gè)規(guī)定阻止。我再次向我母親借錢，而且向我的兄弟、女朋友借錢，并在另一個(gè)公司開立了交易賬戶。我設(shè)計(jì)出一套復(fù)雜的代碼系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)和我的經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系，下達(dá)交易指令，這樣辦公室里的其他人就不會(huì)知道我違反了公司的禁令。比如，如果我對(duì)我的經(jīng)紀(jì)人說“太陽(yáng)出來啦”，這句話其實(shí)暗含某種意思（是叫他進(jìn)行某種交易操作）。而如果我對(duì)他說“今天是[標(biāo)簽:文章發(fā)布時(shí)間],常必要的開支，我設(shè)法省下700美元。但700美元不足以開立交易賬戶，于是我的一位朋友也投入了700美元，和我一起開立了聯(lián)合賬戶。

這個(gè)聯(lián)合賬戶的交易是完全由你來決定的嗎？

是的。和我一起開立聯(lián)合賬戶的這位朋友對(duì)市場(chǎng)交易一無所知。到了1972年7月，那時(shí)我們正處于物價(jià)管制之中，因此期貨市場(chǎng)也必定處于物價(jià)管制之中。

是指尼克松的物價(jià)管制嗎？

是的。據(jù)我回憶，膠合板的價(jià)格理論上被凍結(jié)在每1000平方英尺[2]110美元（即膠合板期貨單張合約的價(jià)格）上。我替公司分析、研究的市場(chǎng)中就有膠合板期貨。當(dāng)其期貨價(jià)格緩步升至110美元時(shí)，我發(fā)表了看空的市場(chǎng)通訊，在文中我認(rèn)為即使供給緊張，但由于價(jià)格不能超過110美元，所以在110美元做空不會(huì)遭受任何損失。

政府怎樣使價(jià)格保持在設(shè)定的界限之下？有什么能阻止供求雙方創(chuàng)出高過規(guī)定界限的價(jià)格？

依靠法律、法規(guī)來阻止價(jià)格進(jìn)一步走高。

你的意思是說，生產(chǎn)商不能要價(jià)更高？

對(duì)。接下來發(fā)生的事是，盡管價(jià)格一直被人為壓低，但經(jīng)濟(jì)學(xué)原理表明人為壓低的價(jià)格會(huì)造成供應(yīng)的短缺。所以膠合板現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了供應(yīng)短缺，這注定會(huì)傳導(dǎo)到期貨市場(chǎng)，膠合板的期貨價(jià)格也會(huì)隨現(xiàn)貨價(jià)格的上漲而上漲。然而沒人能確信這種情況，這屬于說不清道不明的灰色地帶。終于有一天膠合板期貨的價(jià)格沖上了110美元，接著漲到110.10美元，接下來又漲到110.20美元，那時(shí)我正看著報(bào)價(jià)屏。換句話說，此時(shí)膠合板期貨的價(jià)格比法定的最高價(jià)格高出了20%。所以我開始四處拜訪，想弄清接下來會(huì)怎樣，但似乎無人知道。

膠合板期貨是沖破管制價(jià)格的市場(chǎng)嗎？

是的，此前其他市場(chǎng)并未發(fā)生過。我認(rèn)為，那天膠合板期貨的收盤價(jià)要是能略超110美元，那么下一個(gè)交易日的開盤價(jià)大概會(huì)在110.80美元。我依據(jù)的理由如下：如果多空雙方今天能在110美元上方成交，那么以后就能在任何價(jià)位成交。所以我做多一張膠合板期貨的合約。最終膠合板期貨的價(jià)格漲到了200美元。在我做多張期貨合約后，價(jià)格就一直上漲，于是我就用“金字塔式的建倉(cāng)方法”和持盈的策略進(jìn)行操作。

這次交易是你在玉米期貨市場(chǎng)賠光離場(chǎng)后的首次金額真正較大的交易嗎？

是的。

那么當(dāng)時(shí)膠合板現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格還保持在110美元或以下嗎？

那些在現(xiàn)貨市場(chǎng)上找不到供給方的買家，他們有最后一招，就是讓期貨市場(chǎng)來充當(dāng)供給方。

基本上來說，它形成了雙重價(jià)格體系的市場(chǎng)，是一種合法的黑市，是這樣嗎？

是的。現(xiàn)貨市場(chǎng)上那些急需進(jìn)貨的需求方，因?yàn)楣?yīng)的短缺，加之沒有和生產(chǎn)商建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，所以只能“忍饑受凍”，無法滿足自身的需求。現(xiàn)在這些人可以在期貨市場(chǎng)上以較高的價(jià)格得到他們想買的膠合板。現(xiàn)貨市場(chǎng)上的膠合板生產(chǎn)商對(duì)于必須在法定管制價(jià)格下出售膠合板氣得火冒三丈。

為什么膠合板生產(chǎn)商非要在現(xiàn)貨市場(chǎng)以管制價(jià)格出售膠合板，而不到期貨市場(chǎng)上以更高的價(jià)格出售，然后等到期貨合約到期進(jìn)行實(shí)物交割？

一些比較精明的生產(chǎn)商是知道這么去做的，但當(dāng)時(shí)膠合板期貨交易還處在起步階段，大多數(shù)生產(chǎn)商并不精于此道。某些生產(chǎn)商認(rèn)為這樣做可能是違法的。即使想這樣去做，他們的私人律師也會(huì)正告他們，“或許有人能在期貨市場(chǎng)上以任何超過管制價(jià)格的價(jià)格買到膠合板，但我們還是不要去期貨市場(chǎng)出售、運(yùn)貨和交割，不要以高過法定管制價(jià)格的定價(jià)出售膠合板。”問題太多了。

當(dāng)時(shí)政府有沒有對(duì)期貨市場(chǎng)出手干預(yù)？

政府根本沒有出手，但我出手了。僅僅幾個(gè)月，我通過交易膠合板期貨，把交易賬戶中的700美元本金做到了1.2萬美元。

這是你當(dāng)時(shí)所做的交易嗎？

是的。接著我又產(chǎn)生了一個(gè)好點(diǎn)子，膠合板供應(yīng)短缺的情況也會(huì)發(fā)生在木材上面。我又開始孤注一擲，就像之前交易玉米期貨、小麥期貨時(shí)那樣。我預(yù)期木材期貨的價(jià)格也會(huì)沖破管制價(jià)格一路向上。

這次木材期貨的交易怎樣？

顆粒無收，無功而返。我看著膠合板期貨的價(jià)格從110美元一路漲到200美元，因?yàn)槟静暮湍z合板同為木制品，木材也存在供應(yīng)短缺。我由此推斷木材期貨的價(jià)格也能上漲，而且應(yīng)該能一飛沖天。然而，我在大約130美元建立木材期貨多頭頭寸后，政府終于如夢(mèng)初醒，意識(shí)到膠合板期貨已發(fā)生了什么事，于是他們決定不讓同樣的事發(fā)生在木材期貨上。

在我做多木材期貨后的某一天，一些政府官員出面宣布，對(duì)于打算推高木材期貨價(jià)格的投機(jī)客，政府將嚴(yán)厲打擊。此消息一出，木材期貨價(jià)格應(yīng)聲下跌。我已臨近又一次虧光出場(chǎng)的時(shí)刻。有兩周的時(shí)間，政府不斷發(fā)布類似聲明。此間木材期貨的價(jià)格一直盤整在能讓我虧光出場(chǎng)的價(jià)格上面一點(diǎn)，我剩下的錢追加保證金剛好還夠，使我可以繼續(xù)持倉(cāng)。

你建倉(cāng)時(shí)木材期貨的價(jià)格是130美元，那么到你快虧光出場(chǎng)時(shí)木材期貨的價(jià)格又是多少？

大約是117美元。

所以即使木材期貨價(jià)格的跌幅要遠(yuǎn)小于膠合板期貨價(jià)格的漲幅，但你在前者輸?shù)腻X和你在后者賺的錢差不多是一樣的，因?yàn)槟阍谀静钠谪浬辖⒌念^寸規(guī)模要遠(yuǎn)大于你在膠合板期貨上建立的頭寸規(guī)模。

說得很對(duì)。在政府不斷發(fā)布聲明的兩周里，我不斷處于虧光出場(chǎng)的邊緣。這兩個(gè)星期是我一生中最糟糕的時(shí)刻，我每天來到辦公室?guī)缀醵际菫榉艞夒x場(chǎng)在做準(zhǔn)備。

放棄離場(chǎng)就是止損，這樣做是為了了斷痛苦還是為了至少能留下一點(diǎn)資金？

兩種原因都有吧。當(dāng)時(shí)我心煩意亂，雙手不停顫抖但卻無法自控。

當(dāng)時(shí)你距離再次虧光離場(chǎng)有多近呢？

我賬戶里的1.2萬美元已縮水到4000美元以下。

當(dāng)時(shí)你是否對(duì)自己說：“我不相信我會(huì)再次虧光出場(chǎng)”？

是的。（自那以后）我永遠(yuǎn)不會(huì)再虧光出場(chǎng)了，因?yàn)槟鞘俏易詈笠淮喂伦⒁粩S。

那次交易最后怎么樣？

我追加保證金，設(shè)法做到持倉(cāng)不動(dòng)，并且市場(chǎng)最終反轉(zhuǎn)。木材供應(yīng)確實(shí)存在供應(yīng)短缺，政府似乎已無力干涉期貨市場(chǎng)，無法阻止木材期貨價(jià)格的上升。

你持倉(cāng)不動(dòng)的意志力是來自你的洞察力，還是來自你的勇氣？

雖然當(dāng)時(shí)技術(shù)圖上有一個(gè)支撐位，市場(chǎng)價(jià)格看起來并不會(huì)跌破這個(gè)支撐，但主要原因是我身處絕境，只能豁出去玩命，所以就死扛不動(dòng)了。我的700美元本金，曾跳升到1.2萬美元，也曾跌落到4000美元之下，到那年年底達(dá)到了2.4萬美元。在這次提心吊膽的經(jīng)歷后，我才真正做到：永遠(yuǎn)不孤注一擲，交易頭寸的規(guī)模永遠(yuǎn)不能太大。

到了接下來的一年，即1973年，政府開始提高管制價(jià)格，因?yàn)閮r(jià)格管制造成供應(yīng)方面大量的人為短缺。當(dāng)管制價(jià)格提高之時(shí)，許多商品的價(jià)格都出現(xiàn)大幅、急劇的上漲。幾乎所有的價(jià)格都在上行。許多期貨商品的價(jià)格都翻了倍，并且我能利用低保證金帶來的巨大的杠桿。我從艾迪·塞柯塔那里學(xué)到的“追隨市場(chǎng)主要趨勢(shì)”開始讓我真正賺到了錢，得到了回報(bào)。1973年，我的交易賬戶從2.4萬美元增長(zhǎng)到6.4萬美元。

那時(shí)我們發(fā)現(xiàn)有些情況都是全新的、從未經(jīng)歷過的。那時(shí)市場(chǎng)的具體情況，我都還記得。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格哪怕只漲了“最終漲幅的10%”，但從歷史角度來看，這一漲幅已是非常巨大。當(dāng)時(shí)是什么讓你認(rèn)為價(jià)格還能漲得更高？

那時(shí)我在政治上屬于右翼人士，強(qiáng)烈反對(duì)通貨膨脹，對(duì)通貨膨脹高度警惕。我那時(shí)認(rèn)為政府讓貨幣經(jīng)常貶值的做法是有害的，但20世紀(jì)70年代中期通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境給商品期貨市場(chǎng)提供了極佳的交易機(jī)會(huì)，做多商品期貨的前景一片光明。

這是在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)運(yùn)用了恰當(dāng)?shù)睦碚摗?/p>

是的。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)充滿了交易的機(jī)會(huì)，非常適合交易。在那樣的市場(chǎng)，即便我犯下許多交易錯(cuò)誤，但最終仍能取得較好的交易業(yè)績(jī)。

在那時(shí)要完全做多？

是的。每一樣商品的價(jià)格都在上漲中。雖然我交易得很好，但還是犯了一個(gè)極為嚴(yán)重的錯(cuò)誤。在大豆期貨的超級(jí)牛市中，當(dāng)其期貨價(jià)格從3.25美元漲到近12美元時(shí)，我一時(shí)沖動(dòng)，清倉(cāng)兌現(xiàn)了利潤(rùn)，于是失去了寶貴的多頭頭寸（相當(dāng)于失去了一切）。我沒有追隨趨勢(shì)堅(jiān)定持倉(cāng)，而是用自己的想象和主觀臆測(cè)取而代之。所以當(dāng)我清倉(cāng)離場(chǎng)時(shí)，艾迪·塞柯塔仍舊持有多頭頭寸待在場(chǎng)內(nèi)。接著大豆期貨的價(jià)格連續(xù)12個(gè)交易日達(dá)到漲停，看得我痛不欲生。我是一個(gè)爭(zhēng)強(qiáng)好勝的人，每天我來到辦公室，得知塞柯塔依然持倉(cāng)不動(dòng)，待在場(chǎng)內(nèi)，不由想起我的清倉(cāng)離場(chǎng)。我害怕去那兒上班，因?yàn)槲抑来蠖蛊谪浀膬r(jià)格又會(huì)漲停，而我再無重新建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

沒有在飛奔上漲的市場(chǎng)中讓自己的利潤(rùn)隨之奔跑，這樣的經(jīng)歷和實(shí)際輸錢的經(jīng)歷是否一樣令人惱火？

是的，甚至是更為惱火，甚至嚴(yán)重到，有一天我認(rèn)為自己再也受不了，我需要用鎮(zhèn)靜劑來平復(fù)內(nèi)心的煩惱和苦痛。當(dāng)鎮(zhèn)靜劑無效時(shí)，有人對(duì)我說，“為什么不注射鹽酸氯丙嗪呢？其藥效更強(qiáng)。”

我記得那時(shí)在家注射完鹽酸氯丙嗪，接著乘坐地鐵去上班。地鐵車門開始關(guān)閉之時(shí)，我正好準(zhǔn)備上車，我立馬跌倒在地。起初我沒有想到這是注射鹽酸氯丙嗪所致。但是我漫步回家，在家門口再次跌倒，才想到這是注射鹽酸氯丙嗪所致。那天該藥的強(qiáng)大藥力把我擊倒，讓我耽誤了工作。那時(shí)是我交易生涯中的低谷。

你是從不認(rèn)輸?shù)模阆朐倩厝プ龃蠖蛊谪浀慕灰讍幔?/p>

不想，我害怕虧損。

盡管你犯下種種錯(cuò)誤，但如你之前所講，到1973年年底，你交易賬戶的資金已達(dá)到6.4萬美元。在那一年接下來又發(fā)生了哪些事呢？

大概就在那時(shí)，我常常必須去棉花交易所，當(dāng)聽到場(chǎng)內(nèi)交易員的呼喊和尖叫時(shí)，我有一種興奮和沖動(dòng)。那里似乎是世界上最令人興奮的地方。但我知道我需要有10萬美元的凈資產(chǎn)才能有進(jìn)場(chǎng)交易的資格。由于我在商品期貨賬戶外實(shí)際身無分文，所以我無法達(dá)到進(jìn)場(chǎng)交易的資格。于是我繼續(xù)在市場(chǎng)上通過交易賺錢，幾個(gè)月后，我賬戶中的資金超過了10萬美元。與此同時(shí)，艾迪·塞柯塔建議我去做多咖啡豆期貨。所以我按他的話去做了，但我在建倉(cāng)價(jià)下方，距離很近的地方設(shè)置了止損點(diǎn)，以防價(jià)格下跌。接著市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生轉(zhuǎn)向，由漲轉(zhuǎn)跌，跌破止損位后，我很快止損離場(chǎng)。因?yàn)榘稀と滤鞘袌?chǎng)主要趨勢(shì)的跟蹤者，捕捉市場(chǎng)價(jià)格大級(jí)別的趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)，所以沒有設(shè)置止損（沒有防止小級(jí)別的價(jià)格回撤），最終遭受咖啡豆期貨價(jià)格連續(xù)數(shù)日的跌停。

每個(gè)交易日，塞柯塔虧損的多頭頭寸因價(jià)格的連續(xù)跌停而被牢牢鎖住，無法離場(chǎng)，而此時(shí)我止損后已待在場(chǎng)外。這與之前大豆期貨交易的情況正好截然相反，那時(shí)他始終持有盈利的頭寸，享受連續(xù)漲停的快樂，我是過早了結(jié)利潤(rùn)而待在場(chǎng)外。我對(duì)他這次的遭遇無能為力，卻對(duì)自己及早止損離場(chǎng)感到一絲欣喜。我問自己，“世上還有哪種地方像交易市場(chǎng)這樣，某人內(nèi)心最大的快樂竟然是建立在別人遭殃、倒霉所遭受的痛苦之上？”就在那一刻，我認(rèn)識(shí)到交易的競(jìng)爭(zhēng)是異常激烈和殘酷的，并且我決定去紐約棉花交易所，做一個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易員。

聽起來場(chǎng)內(nèi)交易的競(jìng)爭(zhēng)好像更加激烈啊？

感覺上或許是，但實(shí)際上并不是。

對(duì)于做場(chǎng)內(nèi)交易員，你有過擔(dān)憂嗎，比如你交易的領(lǐng)域和機(jī)會(huì)會(huì)減少，你只能在一個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行交易？

我稍有擔(dān)心，其后的事實(shí)表明，我應(yīng)該是十分擔(dān)心，然而在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的想法令我非常興奮。事實(shí)是，當(dāng)我非常善于交易抉擇的時(shí)候，對(duì)于交易指令執(zhí)行部分的東西，諸如叫價(jià)等卻完全一竅不通，無法得心應(yīng)手。我非常害羞，非常膽怯，以致我在交易所內(nèi)喊單的聲音小到連我自己都聽不清。最后我把手上的交易訂單轉(zhuǎn)給另一個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易員，他是我的朋友，由他來幫我叫價(jià)。這種情況持續(xù)了數(shù)月，直到我完全認(rèn)識(shí)和了解了自己正在做的事。

即使你已在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易，你采用的交易方法是否還是以前做場(chǎng)外交易、做長(zhǎng)線交易者時(shí)采用的方法？

是的，只是場(chǎng)外交易時(shí)我不會(huì)羞怯。

所以，我猜想你有許多日子是不進(jìn)行交易的。

說得不錯(cuò)。

在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易有何優(yōu)勢(shì)？

沒有，對(duì)我來說沒有，但我從這段經(jīng)歷中學(xué)到許多東西，并且我向任何想成為優(yōu)秀交易者的人推薦，通過場(chǎng)內(nèi)交易一定能獲益良多。我運(yùn)用從場(chǎng)內(nèi)交易學(xué)到的東西已有多年。

你學(xué)到哪種類型的東西？

通過場(chǎng)內(nèi)交易你能形成良好的市場(chǎng)感覺和市場(chǎng)感知的潛意識(shí)。你能通過交易大廳內(nèi)聲音的大小高低來估計(jì)市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向。例如，當(dāng)市場(chǎng)活躍，價(jià)格具有明顯運(yùn)動(dòng)時(shí)，交易大廳內(nèi)卻變得安靜起來，這通常是一個(gè)信號(hào)：預(yù)示價(jià)格將不能走得（上漲或下跌）更遠(yuǎn)，趨勢(shì)將盡。另外，有時(shí)交易大廳響聲適度，突然變得人聲鼎沸、喧嘩異常，這并不是你認(rèn)為的“市場(chǎng)準(zhǔn)備一飛沖天、大幅飆升”的信號(hào)，它實(shí)際上表明市場(chǎng)正遇到更多的阻力，上漲的壓力增大。

但當(dāng)你在場(chǎng)外時(shí)，你是怎樣運(yùn)用這類信息的？你前面說過，場(chǎng)內(nèi)所學(xué)的東西對(duì)你后來在場(chǎng)外的交易有所幫助。

對(duì)于日內(nèi)走勢(shì)圖上重要的價(jià)位（比如之前的日內(nèi)高點(diǎn)），我通過場(chǎng)內(nèi)交易學(xué)到許多。當(dāng)價(jià)格達(dá)到日內(nèi)走勢(shì)圖上的關(guān)鍵價(jià)位時(shí)，我可以以超出平常的承受能力，建立很大的頭寸，如果建倉(cāng)后我的交易策略并未即刻奏效，價(jià)格未如我愿做出相應(yīng)的變動(dòng)，我會(huì)迅速清倉(cāng)離場(chǎng)。例如，當(dāng)價(jià)格達(dá)到日內(nèi)的某一關(guān)鍵價(jià)位時(shí)，我會(huì)建立20張合約的頭寸，而不是平常我所能承受的3～5張合約，并且同時(shí)設(shè)置距離建倉(cāng)價(jià)極近的止損價(jià)。此后要么市場(chǎng)價(jià)格如我所愿啟動(dòng)、噴發(fā)，我就持倉(cāng)不動(dòng)；要么市場(chǎng)價(jià)格未如我所料，我交易判斷錯(cuò)誤，那我就清倉(cāng)離場(chǎng)。因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)交易時(shí)，我對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到那些日內(nèi)關(guān)鍵價(jià)位后會(huì)做出怎樣的反應(yīng)，早已了然于胸、一清二楚，所以有時(shí)我能賺到300點(diǎn)、400點(diǎn)或更多，并且與此同時(shí)我所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)只有10點(diǎn)。進(jìn)行交易的時(shí)候，我有點(diǎn)像沖浪運(yùn)動(dòng)員。我力圖踏準(zhǔn)波浪的節(jié)奏，捕捉恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)以沖上浪尖。但是如果我的交易判斷出現(xiàn)錯(cuò)誤，我就會(huì)清倉(cāng)離場(chǎng)。我能一下子賺幾百個(gè)點(diǎn)，與此同時(shí)卻幾乎不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（可能只有10點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)）。我后來進(jìn)行場(chǎng)外交易的時(shí)候，同樣采用場(chǎng)內(nèi)交易所用的“沖浪技巧”。雖然這種方法確實(shí)很好、很管用，但我認(rèn)為，這一方法對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)已不再那么有效。

這一方法在當(dāng)今市場(chǎng)不再有效是因?yàn)槭袌?chǎng)已變得更加突變急動(dòng)、走勢(shì)反復(fù)嗎？

是的。在過去的那段日子里，如果市場(chǎng)價(jià)格到達(dá)日內(nèi)圖表中的關(guān)鍵點(diǎn)，價(jià)格會(huì)突破該點(diǎn)，接著開始繼續(xù)前行，而突破后不會(huì)發(fā)生價(jià)格的回拉。而今天突破后通常會(huì)產(chǎn)生價(jià)格的回拉（有時(shí)會(huì)是假突破）。

解決這一問題的方法是什么呢？

我認(rèn)為秘訣在于減少交易的次數(shù)。最好的交易應(yīng)該是以下三方面的情況都對(duì)你有利，也就是基本面、技術(shù)面，以及市場(chǎng)的情況、基調(diào)。首先在基本面上，供給和需求應(yīng)處于不平衡狀態(tài)，這樣才會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的顯著波動(dòng)。其次，技術(shù)圖表上所示市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向要與基本面所指示的價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向一致。最后，當(dāng)有消息、新聞傳出時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格所做出的反應(yīng)要與該市況下的市場(chǎng)心理一致。例如，在牛市中會(huì)忽略利空的消息，而對(duì)利多的消息反應(yīng)會(huì)非常強(qiáng)烈。如果你能精挑細(xì)選，只做全部符合這三方面要求的交易，那你在任何環(huán)境下、任何市場(chǎng)中賺錢都是肯定的。

你最終采用的交易方法是否更為嚴(yán)格？

并不是這樣的。我想更多享受交易游戲的樂趣。我明白，全部符合這三方面的交易才是合適的交易，我應(yīng)該只做這些交易，但交易對(duì)我而言是一種精神上的釋放和個(gè)人的愛好。在我的生命里，交易取代了其他許多東西。我把交易操作的樂趣放在我自己交易操作標(biāo)準(zhǔn)的前面。但挽救我的一點(diǎn)是，當(dāng)交易全部符合我的三方面要求時(shí)，我進(jìn)場(chǎng)建立頭寸，所建頭寸規(guī)模是其他交易所建頭寸規(guī)模的5～6倍。所以我并不是視交易為兒戲，純粹為了樂趣和愛好，而是通過所建頭寸規(guī)模的大小加以控制。

你所有的交易盈利都是來自完全符合你三方面要求的交易？

是的。

那其他類型的交易會(huì)基本打平嗎？

其他那些交易會(huì)基本打平，并使我始終趣味盎然。

對(duì)于其他類型的交易，你會(huì)進(jìn)行跟蹤記錄嗎？這樣你就能知道這類交易接下去的發(fā)展和結(jié)果會(huì)是怎樣。

只是心理上的跟蹤和記憶。對(duì)于其他類型的交易，我的目標(biāo)就是打平即可。我知道我將靠那些完全符合我三方面標(biāo)準(zhǔn)的交易來賺大錢。完全符合我標(biāo)準(zhǔn)的交易總會(huì)有的，但數(shù)量稀少，所以必須極具耐心。

為什么完全符合你標(biāo)準(zhǔn)的交易會(huì)如此稀少？是市場(chǎng)變得復(fù)雜、成熟的緣故嗎？

是的。和我交易的早期相比，現(xiàn)在的職業(yè)交易人要多許多。在過去那段日子里，艾迪·塞柯塔和阿莫斯·霍斯泰特教給我的觀點(diǎn)和方法就足以讓我在市場(chǎng)中具有優(yōu)勢(shì)，但現(xiàn)在每個(gè)人都知道這些交易準(zhǔn)則。你交易的屋子里到處都是聰明人和電腦設(shè)備。

在過去那段日子里，你看著報(bào)價(jià)的顯示屏，當(dāng)價(jià)格漲過技術(shù)圖表上的關(guān)鍵價(jià)位時(shí)，你就可以做多玉米期貨。你進(jìn)場(chǎng)一小時(shí)后，谷倉(cāng)操作員的經(jīng)紀(jì)人會(huì)打電話給他，叫他建倉(cāng)做多。到了第二天，經(jīng)紀(jì)行會(huì)建議客戶做多，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)被進(jìn)一步推高。到了第三天，一些空頭開始認(rèn)錯(cuò)出場(chǎng)，建立多頭頭寸沖銷空頭頭寸，還有一些新的多頭進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)，這些新多頭是一群牙醫(yī)，他們是最后知道“現(xiàn)在是做多最佳時(shí)機(jī)”的人。因?yàn)槲沂峭娼灰子螒虻纳贁?shù)職業(yè)交易者之一，所以我能先知先覺，最早建倉(cāng)做多，在第三天，我就清空多頭倉(cāng)位，讓晚我?guī)滋烊雸?chǎng)的牙醫(yī)來接盤。

你談的是短期交易，你也捕捉價(jià)格主要運(yùn)動(dòng)，做長(zhǎng)線交易嗎？

我也做一些捕捉價(jià)格主要運(yùn)動(dòng)的長(zhǎng)線交易，但許多時(shí)候我是做兩三天就能賺取利潤(rùn)的那種交易（即短線交易）。

在短線交易中，你出場(chǎng)后何時(shí)再重新進(jìn)場(chǎng)？

牙醫(yī)無法堅(jiān)定持倉(cāng)，因?yàn)樗麄冊(cè)阱e(cuò)誤的時(shí)候做多。所以當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格回落時(shí)，我會(huì)重新進(jìn)場(chǎng)交易。如今，所有交易者都能感知和察覺市場(chǎng)價(jià)格突破技術(shù)圖表上關(guān)鍵價(jià)位的時(shí)刻。

后知后覺的跟風(fēng)交易在現(xiàn)在的市場(chǎng)中已經(jīng)不存在了嗎？

對(duì)哦，谷倉(cāng)操作員都已經(jīng)會(huì)自己下注了。因?yàn)檠泪t(yī)的交易資金量在如今的市場(chǎng)中已微不足道，影響甚微，因此可以忽略他們的存在。

他們現(xiàn)在把自己的錢都投入基金，而不是自己親自進(jìn)行交易，這也是個(gè)原因嗎？

是的，不過即便牙醫(yī)和某些后知后覺的跟風(fēng)者仍然在做交易，他們的交易量也就是1張合約，而與此同時(shí)基金經(jīng)理一次的交易量可能就是1000張合約。現(xiàn)在你必須學(xué)會(huì)逆向思考。你必須要問，“我的那些同行，即那些職業(yè)交易者是否真的已全部進(jìn)場(chǎng)，還有誰留在場(chǎng)外等著進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)？”以前你是不必?fù)?dān)心這些東西的，因?yàn)槟菚r(shí)總有后知后覺者留在場(chǎng)外等著進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)，這些人要么得到的信息晚，要么得到信息后做出的反應(yīng)慢。現(xiàn)在，每個(gè)人都信息暢通，行動(dòng)果斷而迅速。

現(xiàn)在的市場(chǎng)更容易發(fā)生假突破？

是的，假突破現(xiàn)在非常多。

趨勢(shì)跟蹤交易系統(tǒng)注定會(huì)走向平庸嗎？

我認(rèn)為會(huì)的。我認(rèn)為除非出現(xiàn)例外的情況，即市場(chǎng)出現(xiàn)壓倒其他一切的、特別嚴(yán)重的失衡狀態(tài)，否則“趨勢(shì)跟蹤”時(shí)代的終結(jié)就會(huì)延續(xù)下去。[3]還有一種例外的情況，那就是我們進(jìn)入嚴(yán)重通脹或嚴(yán)重通縮的環(huán)境，到那時(shí)“趨勢(shì)跟蹤”的時(shí)代也會(huì)再度重啟。

換句話說，除非有某種極其強(qiáng)大的力量，這種力量能壓倒其他所有一切，打破現(xiàn)有的平衡，才能使“趨勢(shì)跟蹤”奏效。

就是這個(gè)意思。

過去5～10年里市場(chǎng)發(fā)生了很大的改變，這是因?yàn)楝F(xiàn)在期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易中職業(yè)資金管理人所占的比重非常大，而與此相對(duì)的是，小投機(jī)客可能會(huì)犯所有的錯(cuò)，是這樣嗎？

市場(chǎng)已發(fā)生了改變，理查德·丹尼斯就是最好的例子。多年來丹尼斯一直交易得很好，然而在他管理的最后一年，即1988年卻虧損了近50%。趨勢(shì)跟蹤交易系統(tǒng)的方法不再有效。問題出在一旦你確定趨勢(shì)并進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)，其他人同樣也能做到這樣，沒人是后來的買單者，你可以先知先覺，別人也不會(huì)后知后覺。一旦市場(chǎng)左右搖擺，上下震蕩，你就會(huì)出場(chǎng)。

我們不會(huì)再有許多良好的價(jià)格趨勢(shì)，其中另一個(gè)原因是，各國(guó)中央銀行為防止資金外流而采取“逆趨勢(shì)”的方法進(jìn)行干預(yù)。

各國(guó)央行總是這么干嗎？

我認(rèn)為不總是這樣，是最近這幾年才這么干的。如果你看一下外國(guó)央行持有美國(guó)國(guó)債的圖表，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在最近幾年里外國(guó)央行持有美國(guó)國(guó)債的數(shù)量大幅地上升。外國(guó)央行似乎從他們自己國(guó)家的個(gè)人投資者手中不斷購(gòu)入美國(guó)的國(guó)債。

就交易而言，你認(rèn)為市場(chǎng)的改變意味著什么？你會(huì)因此改變自己的交易方法和交易風(fēng)格嗎？

我曾經(jīng)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行頻繁、大量的交易。例如，在里根首次當(dāng)選總統(tǒng)的那年，美元走勢(shì)異常強(qiáng)勁。我自己的交易賬戶和公司的交易賬戶加起來共持有6億德國(guó)馬克，按那時(shí)的匯率折算，相當(dāng)于3億美元。這是相當(dāng)大的金額。全世界較大的外匯交易者（包括銀行在內(nèi)），我可能是其中之一。

因?yàn)橥鈪R交易市場(chǎng)是24小時(shí)的市場(chǎng)，所以會(huì)令交易者筋疲力盡。當(dāng)我睡覺的時(shí)候，我?guī)缀趺績(jī)蓚€(gè)小時(shí)就會(huì)醒過來，爬起來查看市場(chǎng)的即時(shí)行情。只要澳大利亞、中國(guó)香港、蘇黎世、倫敦等主要交易市場(chǎng)開盤，我就能接收到即時(shí)行情。做外匯交易毀了我的婚姻。如今我盡量避免做外匯交易，因?yàn)槲艺J(rèn)為它完全與各國(guó)政治局勢(shì)有關(guān)，你必須確定各國(guó)央行下一步的行動(dòng)。

當(dāng)你積極進(jìn)行外匯交易時(shí)，因?yàn)閾?dān)心在美國(guó)交易市場(chǎng)開盤前，匯價(jià)向不利于你的方向大幅運(yùn)動(dòng)，使你深陷其中，遭受損失，所以你整個(gè)晚上都要不斷起床查看行情，是這樣嗎？

是的，確實(shí)如此。

你總是那樣進(jìn)行外匯交易嗎？或者說沒有以這種方式交易外匯使你遭受多次損失，所以你才開始全天候地進(jìn)行外匯交易？

沒有全天候地進(jìn)行外匯交易曾使我遭受多次損失，所以我要全天候地投入外匯交易，只有這樣我才能時(shí)刻保持警覺和機(jī)敏。

如果價(jià)格產(chǎn)生巨大的缺口，你能通過海外市場(chǎng)的交易加以回避嗎？

可以的。例如，我記得1978年的一次交易，那時(shí)美元連遭重?fù)簦刻於枷碌⑶业鼊?chuàng)新低。這段時(shí)期我和布魯斯·科夫納一起合作，共同交易。我們每天都會(huì)聊上幾小時(shí)。有一天，我們發(fā)現(xiàn)美元開始神秘走強(qiáng)，這種價(jià)格的劇烈波動(dòng)無法用已知的信息加以解釋。我們快速在海外交易市場(chǎng)上清空了我們做多貨幣的頭寸。到了周末，卡特總統(tǒng)公布了支持美元的計(jì)劃（這就是美元突然走強(qiáng)的原因）。如果我們等到下一美國(guó)交易時(shí)段開始，再清空某外幣的多頭頭寸，那恐怕我們?cè)缇蛽p失殆盡、尸骨無存了。

這個(gè)例子說明了我們所堅(jiān)信的一條準(zhǔn)則，即市場(chǎng)上的大玩家，包括政府在內(nèi)，總會(huì)有攤牌的一天，總會(huì)有真相大白的一天。如果我們看到價(jià)格向不利于我們的方向突然運(yùn)動(dòng)，而且我們對(duì)此無法理解，搞不清楚，通常就清倉(cāng)離場(chǎng)，等到以后再探尋其中的原因。

我清楚地記得那時(shí)的外匯期貨市場(chǎng)，在那項(xiàng)計(jì)劃（卡特總統(tǒng)公布了支持美元的計(jì)劃）發(fā)布后，你持有的那種外幣連續(xù)幾天跌停。你是在該外幣接近頂部的時(shí)候清倉(cāng)離場(chǎng)的吧？

在那筆交易中，我們的離場(chǎng)非常及時(shí)和出色。我的觀點(diǎn)是：我們（指美國(guó)）將要進(jìn)行重大改變，出于好意，我們會(huì)事先知會(huì)歐洲央行，所以歐洲市場(chǎng)上的價(jià)格會(huì)先于美國(guó)方面的政策發(fā)布做出反應(yīng)。即便有些事是我們這里率先引發(fā)的（比如美國(guó)方面發(fā)布相關(guān)政策、聲明），但市場(chǎng)價(jià)格卻最早在歐洲市場(chǎng)上做出反應(yīng)。如果有些事是歐洲方面率先引發(fā)的，那么肯定是歐洲市場(chǎng)上的價(jià)格最早做出反應(yīng)。我認(rèn)為，歐洲市場(chǎng)的交易時(shí)間是最好的交易時(shí)段。如果我打算住在某個(gè)地方，心無旁騖、全身心地進(jìn)行交易，那么我想這個(gè)地方將會(huì)是歐洲。

現(xiàn)在我們回過頭來，補(bǔ)全你的交易歷史。你決定不做場(chǎng)內(nèi)交易員后又去哪里了？

我接到阿莫斯·霍斯泰特的一個(gè)電話，他是希爾森公司的，對(duì)我就像朋友一樣。那時(shí)他也為一家商品期貨公司進(jìn)行交易，阿莫斯告訴我，他會(huì)力薦我加入商品期貨公司，擔(dān)任交易員的職務(wù)。

那時(shí)，該公司的理論是他們打算雇用所有杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來做交易員。他們的董事會(huì)里有保羅·薩繆爾森。在一次會(huì)面中，他們提出了雇用我的想法。他們所提的個(gè)問題就是，“有何大作發(fā)表，在哪家日?qǐng)?bào)刊發(fā)了文章？”我具有文科方面的學(xué)士學(xué)位，而這就是我所有的一切，最為搞笑的地方是，他們每個(gè)人都視我為“只會(huì)做交易的人”。

難道他們開商品期貨公司，從事交易不是為了賺錢？

他們認(rèn)為除非你是博士，否則你不可能真正賺錢。但阿莫斯·霍斯泰特說服了他們，同意給我一個(gè)機(jī)會(huì)。我相信我是他們雇用的個(gè)非博士交易員。他們把一個(gè)3萬美元的賬戶交給我管理，我從1974年8月開始交易。大約10年后，該賬戶的資金達(dá)到8000萬美元。那幾年都是非常好（賺錢）的年份。

從初始的3萬美元做到8000萬美元的期間，你是僅靠公司的初始本金還是公司有新增資金投入？

最初幾年過去后，他們又給了我10萬美元進(jìn)行交易。自那以后他們總是從我的交易賬戶中提走資金。在那些年，公司正處于擴(kuò)張階段，急需用錢，因此公司每年要從每個(gè)交易員賬戶抽取賬戶資金總額的30%，用以支付公司的各項(xiàng)費(fèi)用。

所以你每年不得不賺30%，這樣才能維持賬戶的資金規(guī)模。你的交易賬戶面對(duì)不斷抽走資金的不利情況還能取得如此高的增長(zhǎng)，你一定有收益高得驚人的年份吧。

多年以來，我每年至少取得100%的收益率。

其中收益率最高的是哪一年？

1979年是我收益率最高的一年，這是令人稱奇的一年，黃金沖過800美元的那波行情被我把握住了。

你抓住整波行情了嗎？

我不停地買進(jìn)賣出，但我吃到整波行情中最豐厚的一段時(shí)間，那時(shí)黃金還在每盎司[4]100美元。那真是個(gè)狂熱的時(shí)代。在那時(shí)，我能在澳大利亞的市場(chǎng)買入黃金，然后在中國(guó)香港市場(chǎng)上金價(jià)會(huì)被推高10美元，接著到倫敦市場(chǎng)上金價(jià)又會(huì)上升10美元，等到紐約市場(chǎng)開盤，我就能賣出，每盎司能獲利30美元。

聽起來，和在美國(guó)市場(chǎng)買入黃金相比，在海外市場(chǎng)買入黃金具有更大的優(yōu)勢(shì)。

那時(shí)我在加利福尼亞，具有的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)就是：當(dāng)我紐約的同事還在呼呼大睡時(shí)，我已起床，看著中國(guó)香港市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)進(jìn)行交易了。我記得，當(dāng)我從電視新聞里得知蘇聯(lián)入侵阿富汗時(shí)，我打電話去中國(guó)香港，看那里是否有人知道這個(gè)消息，但中國(guó)香港那邊還無人知曉，因此中國(guó)香港市場(chǎng)上的金價(jià)還未做出反應(yīng)，于是我在無人知曉要聞前，在中國(guó)香港市場(chǎng)建立了20萬盎司黃金的多頭頭寸。

那可是2000張黃金期貨合約啊！在中國(guó)香港市場(chǎng)建立如此大的頭寸規(guī)模，不會(huì)遭遇流動(dòng)性的問題嗎？

不會(huì)，他們會(huì)提供充足的流動(dòng)性，但是這么做，果然令他們?nèi)缱槡郑瑦阑鸩灰选Ｔ谖疑洗稳ブ袊?guó)香港的時(shí)候，他們告知我不要去中國(guó)香港的黃金交易所。一些人仍然記得這件事，對(duì)我還是耿耿于懷。

你在中國(guó)香港市場(chǎng)建倉(cāng)做多黃金時(shí)，他們知道交易的一方是你嗎？

是的，他們知道的。

他們是否認(rèn)為你事先已經(jīng)知道什么消息？

不會(huì)這么認(rèn)為。他們或許認(rèn)為我瘋了，想進(jìn)場(chǎng)買走所有黃金。5～10分鐘后，他們也知道了蘇聯(lián)入侵阿富汗的新聞，每個(gè)人都開始爭(zhēng)搶做多。頃刻間，每盎司黃金我就賺到10美元，我共有20萬盎司黃金。

你能通過電視新聞來做交易，這一點(diǎn)令人難以置信。

我明白。之前我從未這么做過。那是次，也是最后一次，更是的一次，但我確實(shí)是這么做了。

獨(dú)特的黃金期貨市場(chǎng)在近乎垂直的上漲后，又開始近乎垂直的下跌，你及時(shí)離場(chǎng)了嗎？

是的，在黃金期貨價(jià)格的上升途中，我在大約750美元清倉(cāng)離場(chǎng)。當(dāng)我看到黃金期貨價(jià)格不斷上沖，幾近900美元時(shí)，我極為沮喪和苦悶。但后來價(jià)格又回跌到400美元，此時(shí)我感覺非常良好。

最為重要的是，你出場(chǎng)做得非常好。是什么東西向你發(fā)出警示，讓你感覺價(jià)格已接近頂部（或底部）？

在當(dāng)時(shí)，許多市場(chǎng)都非常瘋狂。我的一條交易法則就是：當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)性變得很大，走勢(shì)變得極為瘋狂時(shí)，那就是我清倉(cāng)離場(chǎng)的時(shí)候。我衡量時(shí)采用的一種方法就是漲跌停板的天數(shù)。在那時(shí)候，我們會(huì)碰到許多價(jià)格連續(xù)數(shù)日漲停的情況（當(dāng)時(shí)是商品期貨市場(chǎng)的大牛市）。當(dāng)連續(xù)第三個(gè)漲停時(shí)，我會(huì)開始變得非常謹(jǐn)慎。我?guī)缀蹩偸窃诘谒膫€(gè)漲停板清倉(cāng)離場(chǎng)，并且如果在第四個(gè)漲停板，我還留下少許多頭頭寸，沒有全部清倉(cāng)的話，我在第五個(gè)漲停板時(shí)一定會(huì)全部了結(jié)，這是我的強(qiáng)制規(guī)定，一定要做到。面對(duì)波動(dòng)性如此大的市場(chǎng)，我會(huì)強(qiáng)制自己離場(chǎng)。

你從一個(gè)失敗的交易者到一個(gè)極其成功的交易者，其間伴有20世紀(jì)70年代中期商品期貨的大牛市。你早年的成功有多少是歸功于交易者應(yīng)具有的交易技能，又有多少是源于市場(chǎng)大勢(shì)的相助？

老實(shí)說，我認(rèn)為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)大勢(shì)非常好，你只要做多并持有，那就不會(huì)虧。那時(shí)有許多交易成功的故事。我的財(cái)富就此獲得。

但是有許多人并沒有守住賺來的財(cái)富？

確實(shí)如此。但我非常幸運(yùn)，在市況再度變得艱難時(shí)，我已成為好的交易者，在那以前，我已掌握適合自己的交易技巧和方法，并且那時(shí)我在某個(gè)市場(chǎng)上具有知識(shí)和市場(chǎng)研判上的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)市場(chǎng)就是可可期貨市場(chǎng)。在幾乎兩年的時(shí)間里，除了可可期貨，我?guī)缀醪唤灰讋e的品種，因?yàn)樵诳煽善谪浬衔夷艿玫絹碜院諣柲绿亍ねR（Helmut Weymar）的信息和幫助。在可可期貨上，赫爾穆特是可以信賴的專家。他寫過一本書，極為深?yuàn)W，對(duì)我而言猶如天書。此外，他在業(yè)內(nèi)有各種朋友。擁有來自赫爾穆特及其朋友的知識(shí)和信息，我對(duì)可可期貨市場(chǎng)的了解和掌握非以前那些市場(chǎng)可比。

你幾乎只做可可期貨的時(shí)期顯然已結(jié)束，發(fā)生什么事了嗎？

赫爾穆特退出可可期貨交易了。

我猜想，赫爾穆特并不是一位像你這樣的成功交易者。

這么說吧，我如果具有赫爾穆特所掌握的信息和知識(shí)，我會(huì)交易得比他好。

除了早期交易虧損的經(jīng)歷，還有哪筆交易讓你格外受傷？

我絕不讓自己有陷入可怕災(zāi)難的可能。最讓我受傷的交易發(fā)生在我重倉(cāng)交易外匯的時(shí)候。那時(shí)我交易得不錯(cuò)，因此敢于重倉(cāng)持有。那次我在德國(guó)馬克上持有的多頭頭寸確實(shí)很大，而就在這時(shí)德國(guó)央行開始介入市場(chǎng)，決定打擊投機(jī)德國(guó)馬克的交易者。當(dāng)這一消息傳出，我在大約五分鐘內(nèi)就虧掉了250萬美元。我得知所有消息后決定止損離場(chǎng)，因?yàn)槲覔?dān)心250萬美元的虧損會(huì)逐步擴(kuò)大，直到最終變成1000萬美元的虧損。但是其后價(jià)格卻收復(fù)了全部跌幅，而此刻我已清倉(cāng)離場(chǎng)，只能眼睜睜地看著價(jià)格上漲，這是令人倍受煎熬的時(shí)刻。

在你離場(chǎng)后多久價(jià)格開始由跌轉(zhuǎn)漲？

大約半個(gè)小時(shí)。

你又重新進(jìn)場(chǎng)了嗎？

沒有，這番折騰下來，我已精疲力竭，無心再戰(zhàn)。

回過頭看這段交易，你認(rèn)為當(dāng)時(shí)清倉(cāng)離場(chǎng)是正確的嗎？

離場(chǎng)還是正確的，雖然事后看會(huì)有點(diǎn)心痛、郁悶，因?yàn)槿绻抑弥焕恚謧}(cāng)不動(dòng)照樣可以安然無恙（因?yàn)楹髞韮r(jià)格收復(fù)了全部跌幅），而不是止損虧掉250萬美元。

你交易賺來的錢會(huì)取出進(jìn)行投資嗎，還是留在你的交易賬戶中，重新投入交易？

我做過一些糟糕的投資。我交易賺來的錢，其中相當(dāng)大的一部分在這些投資中虧掉。當(dāng)我交易規(guī)模很大的時(shí)候，我想繼續(xù)交易下去總要有個(gè)理由吧，因此我花錢如流水，投資如撒錢。曾幾何時(shí)，我擁有十處房產(chǎn)，但所有的房產(chǎn)最終都虧本售出。我賣出的房子中，有些我只住過一個(gè)晚上。我曾投資飛機(jī)包機(jī)的服務(wù)，在這上面虧掉了許多錢。在當(dāng)時(shí)某個(gè)時(shí)刻，我計(jì)算得出我交易所賺的錢中，其中30%通過納稅等交給了政府，30%用來支撐飛機(jī)包機(jī)服務(wù)上的投資，還有20%用于從事不動(dòng)產(chǎn)交易，所以我最終決定把所有的東西都賣掉，做個(gè)了結(jié)。

看來你作為交易者時(shí)精明智慧，而作為投資者時(shí)卻幼稚天真。

說得不錯(cuò)，我投資時(shí)，稚嫩的程度令人無法相信。在為數(shù)眾多的不動(dòng)產(chǎn)交易中，我除了有一次交易是賺錢的，其他都以輸錢告終。在不動(dòng)產(chǎn)交易領(lǐng)域，在所有健在的人中，這樣糟糕的業(yè)績(jī)，可能唯我獨(dú)有。

為什么你在投資方面做得如此糟糕？

我凡事都感情用事，沒有研究、分析。

從某種意義上來說，你在重犯早年交易經(jīng)歷中的錯(cuò)誤：介入你自己一無所知的領(lǐng)域，接著就是輸錢。難道你內(nèi)心的“警鐘”沒有敲響嗎？聽起來好像你具有自毀的本能，能把交易賺來的錢在其他地方虧掉。

是的，千真萬確。我交易賺來的錢可能虧掉過半。

當(dāng)你做所有這些蠢事時(shí)，難道沒人抓住你的肩膀?qū)δ阏f：“你是否意識(shí)到你正在做什么？”

有的，但在任何時(shí)候，我的員工膽敢這么做的話，我都會(huì)解雇他們。有一個(gè)時(shí)期，我雇用了六七十個(gè)人，外加我一堆虧錢的生意，僅是支付工資就是一筆巨大的開支。坦白地講，我交易賺來的許多錢都因此付之東流。

你的投資虧損是否對(duì)你產(chǎn)生感情上的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致你交易的虧損？我這么問的原因是，你在談?wù)撏顿Y虧損時(shí)看上去非常失望沮喪。

是的，會(huì)有影響，它使我痛心地認(rèn)識(shí)到自己曾是一個(gè)傻瓜，但我也從中意識(shí)到人不應(yīng)成為物質(zhì)的附庸。我將其作為人生的一堂課。通過這堂課我懂得，我無須在全世界每一個(gè)美麗的地方都擁有房子；我能住在賓館，然后沿海灘漫步或踏小徑登山。如果我真想對(duì)自己好一點(diǎn)，我可以包下一架飛機(jī)，而不必買回一架飛機(jī)。

你的話確實(shí)很有道理，但我的感覺和猜測(cè)是，如果你在交易中虧掉的錢和投資中虧掉的錢一樣多，那么交易虧損的經(jīng)歷會(huì)更令你刻骨銘心、肝腸寸斷，因?yàn)槠渌虡I(yè)冒險(xiǎn)本來就不適合你，你壓根不是做投資的料。我這么說對(duì)嗎？

你說得很對(duì)。我相信事實(shí)確實(shí)如此。我總是覺得，我至少在一件事上做到了精明、智慧。交易才是我真正擅長(zhǎng)做的事。如果沒有交易的存在，我做不了交易，可能我終其一生都要靠擦鞋謀生呢。

成為杰出的交易者是靠與生俱來的才能嗎？不知這個(gè)問題你怎么看。

我認(rèn)為，要想成為流的、頂尖成功的交易者，需要具有與生俱來的才能，也就是所謂的天賦。這就像流的小提琴家是需要藝術(shù)天賦的。如果只想成為合格稱職的、能夠賺錢的交易者，你可以通過后天學(xué)習(xí)掌握所需的技能。

你從最初的失敗到現(xiàn)在的非常成功，你的交易經(jīng)歷豐富而且完整，對(duì)于那些交易新手或是失敗的交易者，你有什么基本的建議？

首先我想說的是，在你任何一個(gè)交易想法（計(jì)劃）上投入的錢不要超過你總資金的5%。這樣你就能錯(cuò)上20多次，能拉長(zhǎng)你輸光錢的時(shí)間。我必須再?gòu)?qiáng)調(diào)一遍，一個(gè)交易想法（計(jì)劃）只能投入總資金的5%。如果你在兩個(gè)不同但卻正相關(guān)的谷物期貨品種上都建立多頭頭寸，那仍舊算一個(gè)交易想法。

其次我想建議的是，要一直使用止損點(diǎn)。我的意思是，事先要設(shè)置實(shí)際的止損價(jià)位，而不是采用“心理止損”，因?yàn)橹挥羞@樣才能確保你在一定的價(jià)位止損離場(chǎng)。

你總是在進(jìn)場(chǎng)交易前就選定將來離場(chǎng)的價(jià)格？

是的，我總是這么做的，而且不得不這么做。

我想以你的情況，實(shí)際上你無法一下子止損，因?yàn)槟憬灰子唵蔚囊?guī)模實(shí)在太大了。

是的，然而我的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人可以幫我完成止損的操作。

當(dāng)你下達(dá)進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)的交易訂單時(shí)，一定伴有清倉(cāng)離場(chǎng)的交易訂單？

是這樣的。另外，如果你剛建倉(cāng)的頭寸看上去并不妙，此時(shí)不要認(rèn)為改變看法、觀點(diǎn)是一件令人尷尬的事，要馬上改變看法，清倉(cāng)離場(chǎng)。

所以，如果你建好倉(cāng)，五分鐘后你認(rèn)為建倉(cāng)有誤，看上去不妙，此時(shí)不要心中暗想，“如果我這么快清倉(cāng)離場(chǎng)，我的經(jīng)紀(jì)人會(huì)認(rèn)為我是一個(gè)白癡”。

是的，正如你所言。如果你對(duì)持有的頭寸開始不再確信，有所懷疑，不知該如何操作，那就清倉(cāng)離場(chǎng)。你總會(huì)有再次進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。當(dāng)你疑慮重重時(shí)，那就清倉(cāng)離場(chǎng)，睡個(gè)好覺。你在這筆頭寸上已耗時(shí)太多，待到明日，所有一切都會(huì)一目了然，即疑慮時(shí)先離場(chǎng)觀望，待局勢(shì)明了再進(jìn)行操作。

有時(shí)你會(huì)在清倉(cāng)離場(chǎng)后又重新進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)嗎？

會(huì)的，但重新進(jìn)場(chǎng)通常不是在離場(chǎng)當(dāng)天，至少是在離場(chǎng)以后的下一個(gè)交易日。

對(duì)于交易新手，你還有其他的建議嗎？

最重要的交易法則也許就是持盈和止損。這兩者同樣重要。如果你不能堅(jiān)定持有盈利的頭寸，那么你總的盈利將無法彌補(bǔ)止損形成的總虧損。

你也必須按照自己的方式行事。我有許多朋友，他們都是才華出眾的交易員，所以我要經(jīng)常提醒自己：如果我試圖采用他們的方法或觀點(diǎn)進(jìn)行交易，那么我終將遭受虧損。每個(gè)交易者都有所長(zhǎng)，也皆有所短。有些交易者善于持盈，但同時(shí)會(huì)死扛虧損；另一些交易者會(huì)很快兌現(xiàn)利潤(rùn)，但也會(huì)很快止損。堅(jiān)持自己的風(fēng)格和方法，成敗都源于自己的方法，利弊得失都會(huì)有。只要所用方法是符合交易基本原理的，而且適合自身特點(diǎn)，那么利會(huì)大于弊，得會(huì)大于失。但是如果你試圖兼收他人的風(fēng)格和方法，通常的結(jié)局是，你可能會(huì)集各種方法的缺點(diǎn)、劣勢(shì)于一身。揚(yáng)長(zhǎng)避短只是美好的愿望，實(shí)際上各種方法、風(fēng)格可能無法兼容。

采用他人的方法進(jìn)行交易，或是跟從他人進(jìn)行交易，所面臨的問題是，你對(duì)這些交易會(huì)信心不足，而采用自己的方法，自行決策交易，你才會(huì)信心十足，是這樣嗎？

確實(shí)如此。在進(jìn)行最終分析的時(shí)候，你需要有持倉(cāng)的勇氣，需要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。如果到時(shí)候你的持倉(cāng)底氣和依據(jù)是“我持有某某頭寸是因?yàn)椴剪斔埂た品蚣{也持有它”，那么你將不會(huì)有堅(jiān)定持倉(cāng)的勇氣，你最好一開始就不要持有該頭寸。

我想我們談到的“他人”都是極具才華的交易者，但這依然毫無影響，你還是要堅(jiān)持自己的方法和風(fēng)格。如果交易所采用的并不是你自己的主意，那該筆交易會(huì)搞砸嗎？

會(huì)的。你應(yīng)該清楚，這個(gè)世界是極其復(fù)雜的，你要始終問自己：“還有多少交易者尚未采用、正在等著采用這個(gè)特別的主意？”你必須考慮市場(chǎng)上的交易者是否已提前知曉了這個(gè)主意，從而使你這個(gè)（來自他人的）主意的實(shí)際效果大打折扣。

對(duì)于“市場(chǎng)上的交易者是否已提前知曉”，你怎么可能評(píng)估呢？

通過采用經(jīng)典的動(dòng)量指標(biāo)（momentum-type indicator）以及觀察市場(chǎng)的市況和基調(diào)來評(píng)估。市場(chǎng)連續(xù)上漲有幾天，連續(xù)下跌又有幾天？對(duì)于市場(chǎng)的人氣指標(biāo)（sentiment index）該做怎樣的詮釋和解讀？通過這些就能做出評(píng)估。

你能否想到一個(gè)很好的例子，用它來說明你通過觀察市場(chǎng)的市況和基調(diào)來獲知交易的信號(hào)？

我能想到的最經(jīng)典的例子就是20世紀(jì)70年代大豆期貨牛市中的一次交易。那時(shí)，大豆供應(yīng)極度短缺。每周政府報(bào)告中增加的出口承諾和旺盛的銷售情況也是推動(dòng)大豆價(jià)格進(jìn)一步上漲的力量之一。我那時(shí)重倉(cāng)持有大豆期貨的多頭頭寸。某天一位來自商品期貨公司的人打電話給我，他在電話里說：“我有一個(gè)好消息，也有一個(gè)壞消息。”我聽后說：“好吧，好消息是什么呢？”他回答我說：“好消息是，出口承諾的數(shù)字非常好，壞消息是你沒有達(dá)到最大持倉(cāng)量[5]。”他們都期待市場(chǎng)價(jià)格在接下來的三天會(huì)達(dá)到漲停。

對(duì)于沒有達(dá)到最大的持倉(cāng)量，我確實(shí)有點(diǎn)沮喪。接到電話后的第二天，我下單在開盤價(jià)處建立更多的多頭頭寸（以達(dá)到最大持倉(cāng)量），萬一市場(chǎng)價(jià)格沒有開出來就漲停，那我就能建到倉(cāng)。我舒服地坐著，靠在椅背上，看著好戲上演。市場(chǎng)價(jià)格不出眾人所料，以漲停開出。開盤后不久，我注意到在漲停價(jià)位上有大量成交，換手踴躍。接著漲停板被打開，我的經(jīng)紀(jì)人打來電話，告知我下的交易訂單已經(jīng)成交。接著市場(chǎng)價(jià)格開始下跌，我自言自語道，“大豆期貨的價(jià)格本該連著三天漲停，但現(xiàn)在連天上午都封不住漲停。”我立刻打電話給我的經(jīng)紀(jì)人，發(fā)瘋般告訴他：“立刻做空，做空，做空！”

你全部清倉(cāng)了嗎？

我不僅全部清了倉(cāng)，而且還因錯(cuò)得福：做空沖銷多頭頭寸時(shí)，我意外犯錯(cuò)，做空大豆期貨的合約數(shù)量超過了我原來多頭頭寸的合約數(shù)量，這樣等于我反向建立了空頭頭寸，當(dāng)價(jià)格下跌40～50美分后，我又建立大豆期貨的多頭頭寸以沖銷手中的空頭頭寸，從而獲利。交易操作失誤，我卻反而賺到了大錢，這是的一次。

我記得有一個(gè)與這次大豆期貨交易相類似的例子。那是在棉花期貨的牛市中，市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到了每磅1美元。時(shí)至今日，我還是能想起當(dāng)時(shí)的情況。我是做多棉花期貨的，并且一周的出口數(shù)據(jù)顯示，有50萬包的大豆將出口到中國(guó)。這是我所見到過的最為利多棉花期貨的出口數(shù)據(jù)。但消息出來的第二天，市場(chǎng)并沒有以漲停板開盤，只是跳高了大約150點(diǎn)開盤，接著價(jià)格就開始掉頭向下。事后表明當(dāng)天的開盤價(jià)就是當(dāng)天的最高價(jià)。

我還記得另一個(gè)有趣的例子。那時(shí)我們正處在極為嚴(yán)重的通脹時(shí)期，當(dāng)時(shí)商品期貨所有品種的價(jià)格都是以同樣的方式和幅度展開波動(dòng)。在某個(gè)特別強(qiáng)勢(shì)的交易日，幾乎所有商品期貨市場(chǎng)都沖向漲停，但在那天，棉花期貨的價(jià)格是以漲停開盤，接著就打開漲停，開始回落，最終收盤時(shí)價(jià)格較前一交易日僅略有上漲。那天就是棉花期貨市場(chǎng)的見頂之日。其他所有品種都牢牢封死漲停，唯有棉花期貨自當(dāng)天以后就永遠(yuǎn)難見上漲的曙光。

如果你已發(fā)現(xiàn)各市場(chǎng)或品種共有的價(jià)格行為，那么“一旦某上漲滯后的市場(chǎng)或品種率先開始下跌，你就做空該市場(chǎng)或品種”，這是否是必然的交易法則？

只要某個(gè)市場(chǎng)或品種的價(jià)格運(yùn)動(dòng)和其他所有相關(guān)市場(chǎng)或品種的價(jià)格運(yùn)動(dòng)出現(xiàn)背離，你完全能在該市場(chǎng)或品種上下注交易。當(dāng)利多消息出臺(tái)，某市場(chǎng)或品種的價(jià)格卻無法上漲，那你一定要做空。

人們對(duì)市場(chǎng)的哪一種錯(cuò)誤想法會(huì)使他們?cè)诮灰字杏龅铰闊?/p>

我認(rèn)為，導(dǎo)致人們交易虧損、財(cái)富縮水的首要原因在于，他們錯(cuò)誤地認(rèn)為市場(chǎng)上的專家可以依賴，能為他們提供幫助。如果你知道并認(rèn)識(shí)真正的市場(chǎng)專家，這樣做也未嘗不可。比如，你正好是保羅·都鐸·瓊斯（他也是本書的訪談對(duì)象，請(qǐng)參見本書的相關(guān)訪談）的理發(fā)師，那么親耳聆聽他對(duì)市場(chǎng)的高論，或許并不是個(gè)壞主意。然而，通常所謂的“專家”并不是交易者。你那中游水平的經(jīng)紀(jì)人不是久經(jīng)沙場(chǎng)、百里挑一的交易者。與其他方法相比，聽經(jīng)紀(jì)人的話進(jìn)行交易會(huì)輸?shù)舾嗟腻X。交易是絕對(duì)私人的事，你必須做好自己的功課，必須獨(dú)立分析和判斷，這也是我對(duì)市場(chǎng)參與者的建議。

大眾對(duì)于交易市場(chǎng)還有哪些錯(cuò)誤的想法？

有一種愚蠢的想法，那就是“陰謀論”，即認(rèn)為市場(chǎng)可以人為操控，某些價(jià)格波動(dòng)的背后隱藏著陰謀。我認(rèn)識(shí)許多來自世界各地的杰出交易者，因此我能斷言：在99%的時(shí)間里，市場(chǎng)自身的力量要大過任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)的外力，市場(chǎng)遲早會(huì)向它該去的地方進(jìn)發(fā)，市場(chǎng)自身形成的運(yùn)動(dòng)方向沒人能夠改變。有時(shí)或有例外，但這種例外不會(huì)持續(xù)太久。

你把自己大部分的成功都?xì)w功于艾迪·塞柯塔和阿莫斯·霍斯泰特，是他倆把交易的準(zhǔn)則傳授于你。現(xiàn)在輪到你傳授了，你教其他交易者嗎？

是的，此人就是布魯斯·科夫納，他與我并肩工作，同時(shí)也是我的密友。他已成為最好的交易者，就這點(diǎn)而言，我最好的教學(xué)成果就是他了。

布魯斯·科夫納的成功有多少是源于你的培訓(xùn)，又有多少是源于他自身的天分？

我初見布魯斯·科夫納時(shí)，他是一位作家和教授，在業(yè)余時(shí)間做點(diǎn)交易。對(duì)他能在如此短的時(shí)間里積累那么廣博的交易知識(shí)，我深感震驚。我記得初次見到布魯斯·科夫納的那天，我試圖用復(fù)雜的交易方法和概念讓他對(duì)我肅然起敬。雖然我是一個(gè)職業(yè)交易者，那時(shí)每天花15個(gè)小時(shí)在交易和分析市場(chǎng)上，但我所提出的任何與交易有關(guān)的東西，他無所不知、無所不通。對(duì)于他所具有的天分，初次見面我就很快確認(rèn)了。

這些都和他智力有關(guān)，但他身上還具有哪些東西，讓你知道他將成為杰出的交易者？

當(dāng)然有的，那就是他的客觀理性。一個(gè)優(yōu)秀的交易者不能僵化刻板。如果你發(fā)現(xiàn)某人確實(shí)能以開放包容的心態(tài)看待任何事情，那此人是做交易的好料，有成為杰出交易者的潛質(zhì)。初次見到他時(shí)，我就知道他將成為杰出的交易者。我力圖把艾迪·塞柯塔和阿莫斯·霍斯泰特教給我的交易準(zhǔn)則以及我要求掌握的一些交易技能都傳授給科夫納。我和他并肩交易的時(shí)候，是我交易最好的時(shí)期，我們?cè)谝恍┙灰咨先〉昧朔欠驳某晒ΑＤ切┠晡业哪晔找媛蔬_(dá)到100%，而他達(dá)到了1000%。他具有極高的交易天分。

作為一名交易者，你是否感到過失意和挫敗？

絕對(duì)感到過。大概在1983年，我開始逐漸減少交易。那時(shí)我覺得自己需要再度充電，學(xué)習(xí)新的東西，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。

直覺在交易中有多重要？

直覺非常重要。據(jù)我所知，任何出色的職業(yè)交易者都具有交易直覺。作為一名成功的交易者，你也需要勇氣，去嘗試的勇氣、接受失敗的勇氣、獲取成功的勇氣，即便路途艱險(xiǎn)，也要繼續(xù)前行的勇氣。

此刻除了交易外，你還有哪些目標(biāo)？

我練習(xí)空手道已有多年，目前已達(dá)到很高的水平，但我想更上一層樓，取得空手道的黑帶。另外，我對(duì)靜坐冥想、超自然的神秘力量等也有學(xué)習(xí)，我想在這方面投入更多的時(shí)間和精力，進(jìn)一步地學(xué)習(xí)和研究。

聽起來非常深?yuàn)W玄虛。你想往玄虛方面發(fā)展嗎？

這個(gè)確實(shí)很難用言語來闡述，讓我想想到底該怎樣表達(dá)。愛因斯坦曾說過，“人類是否友善互助，這是一個(gè)極其重要的問題。”我認(rèn)為每一個(gè)人都應(yīng)由衷感到“人類是友善互助的”，達(dá)到這一點(diǎn)對(duì)每一個(gè)人而言都很重要。

現(xiàn)在你達(dá)到這一點(diǎn)了嗎？

我已非常接近。

但那并不是你最初的感受？

不是我最初的感受。我最初感到人世間是一個(gè)充滿敵意，沒有友善互助可言的地方。

今后10年或20年，你還會(huì)繼續(xù)從事交易嗎？

是的，交易充滿樂趣，讓我難以割舍。我并不想賺更多的錢，賺來的錢可能被我在不動(dòng)產(chǎn)投資上再次虧掉。

每天交易13個(gè)小時(shí)，這就是交易的樂趣所在嗎？

肯定不是啊。如果交易是你生活的全部，那么其所來的刺激興奮是折磨人的，是會(huì)令人痛苦的。但如果你能讓個(gè)人生活和交易保持平衡，那交易就是一種樂趣。據(jù)我所知，所有在交易這行長(zhǎng)久發(fā)展的、成功的交易者遲早都會(huì)做到這一點(diǎn)。成功交易者的生活和交易會(huì)保持平衡，他們?cè)诮灰滓酝庖灿袆e的生活樂趣。你如果沒有別的樂趣，沒有別的關(guān)注和興趣，那交易是撐不下去的，日子是沒法過的。最終你不是因?yàn)闊o事可干而陷入過度交易，就是為短暫的失敗苦惱不已、寢食難安。

當(dāng)你遭受連續(xù)虧損時(shí)，你會(huì)如何應(yīng)對(duì)？

在過去，有時(shí)我會(huì)試圖回?fù)簦谖页踉馓潛p后甚至?xí)哟蠼灰滓?guī)模，但通常都是徒勞無效的。后來我學(xué)會(huì)很快地砍倉(cāng)止損，如果交易的情況越來越糟，屢戰(zhàn)屢敗，我會(huì)全部清倉(cāng)離場(chǎng)，停止交易。這樣，情況就不會(huì)更糟了。

你有時(shí)會(huì)繼續(xù)戰(zhàn)斗下去，設(shè)法改變屢敗屢敗的局面，是這樣嗎？

有時(shí)候是的，但大多數(shù)時(shí)候我只要停止交易，情況會(huì)更好些。因?yàn)槲沂翘焐亩肥浚哂胁环敗⒌挚沟降椎男愿瘢杂袝r(shí)會(huì)自惹麻煩，最典型的方式就是遭受虧損，拼命回?fù)簦僭馓潛p，接著就減倉(cāng)，或者有時(shí)就止損，停止交易，如此反復(fù)折騰，直到我踏上交易制勝的正道，才不會(huì)這么做。

遭受連續(xù)虧損后，你停止交易的時(shí)間會(huì)有多久？

通常是三四周。

當(dāng)你遭受連續(xù)虧損，是因?yàn)槟憬灰椎牟秸{(diào)和市場(chǎng)的步調(diào)不一致嗎？你能用更好、更易理解的方式加以陳述嗎？

我認(rèn)為，“連續(xù)虧損”就是虧損生虧損的過程，就是前面的虧損導(dǎo)致后面的虧損。當(dāng)你開始遭遇虧損時(shí)，就會(huì)觸發(fā)你的負(fù)面情緒和消極心理，并終將導(dǎo)致整個(gè)人的悲觀和消極，從而影響接下來的交易。

極少有交易者像你這樣成功，你認(rèn)為是什么讓你與眾不同、出類拔萃？

我思想極為開明，能虛心接納各種新事物、新觀點(diǎn)。有些信息從個(gè)人感情上來說，很難接受，但如果我確認(rèn)其是真實(shí)的、可信的，我就會(huì)欣然接受。例如，我看見某些人賺錢速度比我快得多，但卻一下子輸光所有的一切，因?yàn)檫@些人在剛開始虧損的時(shí)候不愿止損離場(chǎng)。當(dāng)我持有一筆糟糕、正處虧損中的頭寸時(shí)，我能夠?qū)ψ约赫f，“你不能再交易了，要離場(chǎng)。”當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向與我的預(yù)期相反時(shí)，我總能對(duì)自己說，“我希望能在這筆頭寸上賺很多錢，但事與愿違，我預(yù)期有誤，我要立刻離場(chǎng)。”

你是否逐日記錄凈資產(chǎn)的情況？你確實(shí)對(duì)你的資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃安排嗎？

這方面的事，我過去做得很多。

這樣做有幫助嗎？交易者對(duì)他們自己的凈資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃安排，你認(rèn)為是個(gè)好點(diǎn)子嗎？

我認(rèn)為有幫助，是個(gè)好點(diǎn)子。如果你凈資產(chǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)是往下的，這是讓你降低交易規(guī)模和重新評(píng)估交易決策的信號(hào)。如果你輸錢比贏錢多，輸錢的速度快于贏錢的速度，那是對(duì)你的一個(gè)警告。

你關(guān)注的市場(chǎng)顧問有哪些？

從可讀性、創(chuàng)造性和知識(shí)性角度而言，“加利福尼亞股票技術(shù)分析的市場(chǎng)通訊”是我喜愛的市場(chǎng)通訊。我也喜歡馬丁·茨威格（Martin Zweig）發(fā)布的“茨威格市場(chǎng)通訊”“茨威格預(yù)測(cè)”以及理查德·羅素（Richard Russell）發(fā)布的“道氏理論的市場(chǎng)通訊”。

在我采訪的交易者中，馬丁·茨威格可能是被提及最多的人。

從茨威格那兒，你總能得到一些有價(jià)值的東西。他非常厲害。

從你前面提到的市場(chǎng)通訊來看，我猜你也是交易股票的。你做股票有多久了？

交易股票大概就是在過去的兩年里吧。

你交易股票和交易期貨有何不同？

交易股票時(shí)，我更為耐心。

做股票時(shí)，你進(jìn)行交易選擇的過程會(huì)有所不同嗎？

沒有不同，我通過技術(shù)圖表、基本面和市場(chǎng)行為來確認(rèn)我的交易選擇。我認(rèn)為，你在全球各地交易任何品種都能用這個(gè)方法。

哪種類型的股票是你關(guān)注的重點(diǎn)？

我從不交易道指的成分股，我偏愛小盤股，因?yàn)槟切┵Y金龐大的職業(yè)投資者（比如共同基金等）不會(huì)進(jìn)入小盤股，這些大機(jī)構(gòu)會(huì)像大鯊魚一樣互相殘殺，中小投資者往往會(huì)無辜遭殃。我有一個(gè)基本原則，交易澳元?jiǎng)龠^交易德國(guó)馬克，交易小盤的場(chǎng)外交易（OTC）股票優(yōu)于交易大盤的道指成分股。

你尋找的股票要具有哪些基本面特征？

我喜歡采用《投資者日?qǐng)?bào)》上的一些指標(biāo)來選股，比如每股收益排名[6]。我將每股收益和我自己對(duì)公司產(chǎn)品可能具有的市場(chǎng)占有率結(jié)合在一起分析。如果某公司沒有市場(chǎng)占有率極高的領(lǐng)域，即該公司的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率都不高，那么對(duì)我來說，每股收益的高低已不再重要，即使它每股收益很高，我也不會(huì)選擇它。但是如果公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率確實(shí)不高，但每股收益卻在不斷增長(zhǎng)，而且其產(chǎn)品所處的市場(chǎng)尚未達(dá)到飽和，發(fā)展空間較大，還有許多市場(chǎng)份額等待搶占，這樣的股票對(duì)我來說，是具有吸引力的。

我也喜歡將市盈率和每股收益結(jié)合在一起使用。換句話說，我喜歡的股票是，每股收益不斷增長(zhǎng)，而其市盈率又處在合理區(qū)間，即股價(jià)相較每股收益還處在合理的水平。

所以，你喜歡尋找每股收益高，同時(shí)市盈率低的股票，是這樣嗎？

確實(shí)如此。能兼而有之是最好的。我相信有辦法通過電腦開發(fā)出一套極其良好的交易系統(tǒng)，利用該系統(tǒng)可以選出每股收益高，同時(shí)市盈率低的股票。

相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)怎么樣？這可是《投資者日?qǐng)?bào)》上另一關(guān)鍵指標(biāo)。[7]

我認(rèn)為該指標(biāo)作用不大。“相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)”只是告訴你股價(jià)曾經(jīng)的表現(xiàn)怎樣，經(jīng)常會(huì)發(fā)生的情況是，你找到并買進(jìn)了一只“相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)”高的股票，但買進(jìn)后發(fā)現(xiàn)，該股繼續(xù)上漲的動(dòng)力早已消耗殆盡，“股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)”只是過去的事（如此一來你反而會(huì)買在高點(diǎn)）。

這是由于什么原因呢？

在于供給和需求。油輪費(fèi)率像商品價(jià)格一樣，具有周期性。當(dāng)油輪費(fèi)率漲高時(shí)，相關(guān)行業(yè)的每個(gè)人就能賺許多錢，因此這些人會(huì)造更多的油輪，于是油輪費(fèi)率（隨供給增加而）走跌。最終過剩的油輪會(huì)變成廢銅爛鐵，油輪費(fèi)率又會(huì)重新上漲（供給減少所致）。多年來，我們的油輪費(fèi)率都很低，每年都有許多油輪被廢棄。所以，我們將步入油輪費(fèi)率重新上漲的周期。

當(dāng)交易賬戶的規(guī)模變得越來越大，交易的難度是否會(huì)隨之提高？

會(huì)的，因?yàn)榻灰踪~戶規(guī)模變大后，你可交易的市場(chǎng)會(huì)越來越少，會(huì)迫使你進(jìn)入這些市場(chǎng)和其他資金龐大的職業(yè)交易者同場(chǎng)角逐。

在各種不同的交易市場(chǎng)，價(jià)格行為有沒有共同之處？例如，你能否用交易債券的方法來交易玉米期貨？

我確實(shí)認(rèn)為，如果你能在某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易，那么你就能在所有的市場(chǎng)進(jìn)行交易。交易的原理、準(zhǔn)則是相通的。交易就是控制自己的情緒，察覺別人的情緒。交易要洞察大眾貪婪和恐懼的心。無論在哪個(gè)市場(chǎng)，這些都是完全相同的。

***

大多數(shù)偉大交易者的早年失利多源于交易規(guī)則方面的問題，而不是意外造成的失手。盡管邁克爾·馬庫(kù)斯長(zhǎng)期的交易業(yè)績(jī)記錄好得令人難以置信，但在其交易生涯的起步階段也曾遭受一連串的交易虧損，而且他不止一次輸?shù)镁狻⒀緹o歸。由此可得出一句至理名言：早期交易的失敗不過是交易者犯錯(cuò)的記錄而已，據(jù)此并不足以判定交易者最終成敗的可能性。

我發(fā)現(xiàn)一件特別有意思的事：盡管馬庫(kù)斯在交易中歷經(jīng)許多慘痛的損失，但實(shí)際上最令他感到撕心裂肺的經(jīng)歷卻是“他在一筆盈利的交易中離場(chǎng)過早，沒有做到持盈，從而錯(cuò)失大賺的機(jī)會(huì)”。懂得“讓利潤(rùn)奔跑”的持盈之道，把握可以大賺的交易不僅對(duì)交易員保持良好的交易心態(tài)很重要，而且這也是交易制勝的關(guān)鍵。在訪談中，馬庫(kù)斯強(qiáng)調(diào)：“讓利潤(rùn)奔跑”和“截?cái)嗵潛p”同樣重要。用他本人的一句話來講，就是“如果你不能在可以大賺的交易上持盈，那么你就無法彌補(bǔ)止損累積起來的虧損”。

馬庫(kù)斯深知在一筆交易上下重注的危害。有一個(gè)例證（那是在玉米沒有發(fā)生枯萎病的年度，進(jìn)行的還是谷物期貨交易），馬庫(kù)斯開立的一個(gè)交易賬戶從極少的本金一直做到3萬美元，然后在某一筆交易中他全倉(cāng)出擊，最后全軍覆沒，全部虧光。在木材期貨上馬庫(kù)斯再次犯了同樣的錯(cuò)誤，在最終虎口脫險(xiǎn)之前，他已面臨滅頂之災(zāi)。上述這些交易經(jīng)歷對(duì)馬庫(kù)斯的交易理念影響至深。當(dāng)別人請(qǐng)他給普通交易者提點(diǎn)建議時(shí)，不出意外的話，他所述的頭條交易法則就是：在單筆交易中投入的資金不要超過交易賬戶資金總額的5%。

除了不要在單筆交易中下重注外，馬庫(kù)斯還強(qiáng)調(diào)對(duì)每筆交易要預(yù)設(shè)離場(chǎng)價(jià)位（止盈及止損）并且嚴(yán)格遵循和執(zhí)行，這點(diǎn)非常重要。他認(rèn)為設(shè)置保護(hù)型止損點(diǎn)（protective stops）格外重要，因?yàn)樗芷仁菇灰渍呒皶r(shí)止損，嚴(yán)格控制交易風(fēng)險(xiǎn)。馬庫(kù)斯也建議：當(dāng)交易者處在虧損狀態(tài)并且對(duì)自己的交易決策感到困惑懷疑之時(shí)，最好先清空頭寸、離場(chǎng)觀望。

另外馬庫(kù)斯也強(qiáng)調(diào)：交易者必須保持獨(dú)立，具有主見，不人云亦云。他認(rèn)為交易者要是聽從他人的意見，哪怕是交易高手的意見，通常都會(huì)產(chǎn)生問題，起到負(fù)面作用，因?yàn)檫@樣非但不能如虎添翼，反而會(huì)集自己和他人的缺點(diǎn)、劣勢(shì)于一身。

盡管馬庫(kù)斯是積極主動(dòng)型的交易者，但他還是堅(jiān)定地認(rèn)為交易者必須嚴(yán)格選擇交易品種。他建議交易者要等待交易品種的主要分析要素（基本面、技術(shù)面、交易心理等）都達(dá)到一致的結(jié)論時(shí)才進(jìn)行交易。只有這樣，交易者才能大幅提高每筆交易的勝算。在交易勝算看起來極低的情況下還要進(jìn)行大量交易，這不是在交易賺錢，而是在燒錢自?shī)省?/p>

[1] 1國(guó)際谷物蒲式耳≈27.216千克。

[2] 1平方英尺≈0.093平方米。

[3] 本次訪談后不久，1988年爆發(fā)的糧食種植帶的干旱就是馬庫(kù)斯所述例外情況的極好例證，這次干旱導(dǎo)致糧食的供需嚴(yán)重失衡，即需求遠(yuǎn)大于供給，從而使“趨勢(shì)跟蹤”的時(shí)代重新開啟。

[4] 1盎司≈28.350克。

[5] 最大持倉(cāng)量是指交易所允許投機(jī)交易者持有的、最大的頭寸規(guī)模。

[6] 對(duì)某股票每股收益的增長(zhǎng)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估所得的值再和其他股票的該項(xiàng)值進(jìn)行比較，從而得出該股票的每股收益排名，更多的細(xì)節(jié)請(qǐng)參見威廉·歐奈爾和大衛(wèi)·瑞安的訪談部分。

[7] 這里的“相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)”是指參照其他所有股票的價(jià)格表現(xiàn)來衡量某一股票價(jià)格表現(xiàn)好壞的指標(biāo)（不要和技術(shù)分析里的“相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI”相混淆，具體參見對(duì)歐奈爾采訪的部分）。