本文作者為中國白銀集團首席市場研究員兼分析師，金融界特邀評論員 侯文斌

上周貴金屬的最大支持者之一，10年期美國國債期貨市場的大投機者持有的景多頭頭寸略有減少，共計減少5.9萬手合約。究其原因，我認為這與美國實際利率下降有很大關系。自7月10日，美國實際利率達到過去一年的最高至0.33后，目前正處于下降趨勢。這對貴金屬黃金白銀價格形成利多因素。

Figure 1：5年期美國債券收益率

目前影響黃金價格的形勢似乎正在發生變化，由于美聯儲近期在提高利率方面采取了更為謹慎的辦法，因此黃金價格小幅走高也是美聯儲可能延遲加息的一部分影響。

特朗普醫改法案受到阻力，又有兩名共和黨參議院對醫改法案投反對票。美元指數跌破95關口，刷新2016年9月9日以來新低，現報94.89，跌幅近0.3%。上周美元指數期貨交易員也對美元指數期貨失去了興趣，美元指數期貨總持倉量從2015年3月出的148.5萬手合約下降到50.7萬手合約。這對黃金再次形成看漲利多因素。而且，此前美元指數與黃金價格走勢規律的紊亂也有所修正。從下圖可見，兩個標的開始出現背離，這對投資者來說著實是件喜訊。

Figure 2：黃金價格與美元指數走勢圖

根據計算結果顯示，白銀空頭頭寸/多頭頭寸比率進入了0.75到1的看空時機范圍。此時白銀空頭頭寸/多頭頭寸比率為0.88，這一數字表明當上周白銀期貨市場看跌情緒濃厚，但從技術指標來看，我相信一個反轉正在形成。

從白銀現貨市場來看，白銀的需求表現較為旺盛。例如自2017年3月以來，上海期貨交易所一直在報告白銀庫存的消減。白銀價格的下跌似乎正在推高白銀現貨的需求。從白銀信托基金（SLV）來看，受益于銀價下跌，SLV7月又增加了940萬盎司白銀。

技術分析

從日線來看，黃金價格連續三日上漲，7月14日已突破每盎司1220美元，盡管MACD指標目前處于負值，但DIF由下向上穿破DEA形成反彈信號，金價很有可能突破每盎司1256美元關口。如果黃金完成這一驗證，這將表明，一段明顯的上升趨勢形成，下一壓力測試點位為1296美元。

Figure 3：黃金技術分析圖

同樣的反彈趨勢也出現在白銀市場。目前白銀價格已突破每盎司16.02美元，同樣的MACD反轉信號表明，如果白銀價格能沖破16.80關口，一段明顯的上升趨勢將會形成。下一壓力測試點位將出現在17.800美元。

Figure 4：白銀技術分析圖

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