核心觀點：美國經濟前景承壓，MB鈷價持續上漲。上周外盤金價下跌0.3%，白銀上漲6.5%,金銀比大幅修復至83.5。美國商務部29日公布的修正數據顯示，美國第二季度實際GDP年化季率修正值實際公布2.0%，預期2.0%，前值2.1%，美國經濟放緩幾乎已成定局，看好貴金屬中期走勢。上周國內正極材料生產商陸續開始補庫，MB鈷價繼續上漲。上周電解鋁社會庫存較上周下滑3萬噸至103.3萬噸，鑒于三四季度地產竣工有望加速，仍看好下半年去庫速度，電解鋁價格有望加速上漲。

美二季度經濟放緩，金銀比大幅修復。上周美國公布二季度GDP修正數據為2.0%，略好于此前市場預期。我們認為從往后多個季度的視角看，美國經濟下滑的趨勢較為明確，而8月其制造業PMI近年來首次跌破榮枯線，大趨勢仍舊不改。上周金銀比修復至83.5，我們認為貴金屬主升浪剛剛開啟，未來修復仍將繼續。

MB鈷價持續上行。嘉能可確認停產Mutanda后，市場對于2020年鈷供需平衡預期大幅改善，疊加海外夏休結束，國內下游開始補庫，MB標準級鈷報價16.5-17.5美元/磅，合金級鈷報價17-18美元/磅，較上周平均上漲0.5美元/磅。我們測算Mutanda暫停生產，供給短期將收縮17%（2.7萬噸），供需反轉至供給緊張。2020-2021年鈷行業存在缺口810/1450噸。短期來看，后期需關注整個產業鏈的補庫情況。

電解鋁持續去庫。上周全球鋁顯性庫存減少25230噸，SHFE鋁下跌0.2%，目前魏橋、信發等鋁廠由于突發因素產能受到干擾，疊加電解鋁消費逐漸進入旺季，未來庫存有望持續去化。未來地產竣工速度或將持續回暖，鋁價有望加速上漲。上周全球銅顯性庫存減少5357噸，外盤價格上漲0.9%。鋅庫存減少6199噸，倫鋅下跌0.7%。基本金屬定價重歸宏觀預期，目前不確定性加劇，建議觀望。

輕稀土波動加劇。上周，氧化鏑價格持平于191萬元/噸，鐠釹上漲2.3%至31.8萬元/噸。貿易摩擦升級，稀土協會表態支持國家反制政策，稀土價格上行。重稀土價格仍保持較高位置。緬甸已經完成封關，且封關時長可能超出市場預期，重稀土短缺態勢繼續加劇。上周貿易摩擦再現，產業鏈情緒提振，出現挺價現象。

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