來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)：PTA

核心觀點(diǎn)：中性春節(jié)TA季節(jié)性累庫，成本PX偏強(qiáng)，供需轉(zhuǎn)弱，短期PTA或維持震蕩。關(guān)注PX及需求落地情況。

現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏空市場商談偏弱，2月上主港貨在05貼水35~40報(bào)盤，遞盤在05貼水40~45附近價(jià)格商談區(qū)間在5720~5790附近。早盤2月中和2月下主港貨在05貼水40有成交。

中泰、英力士短停，YS寧波重啟，新材料降負(fù)，供應(yīng)檢修與重啟均有增加，整體變動(dòng)不大。

下游需求：謹(jǐn)慎偏多服裝批發(fā)市場有所起色，織造和聚酯員工到崗預(yù)計(jì)元宵節(jié)前后，關(guān)注下游需求復(fù)蘇是否符合預(yù)期。

供需平衡：謹(jǐn)慎偏空1-2月季節(jié)性累庫落地；PX新裝置投產(chǎn)偏慢，1-2月維持平衡，短期PX或仍維持偏強(qiáng)。

加工利潤：中性PXN280美元附近偏強(qiáng)，PTA累庫，PTA加工費(fèi)壓縮。PXN短期較難壓縮。

觀點(diǎn)小結(jié)：乙二醇

核心觀點(diǎn)：中性節(jié)后累庫至110萬噸，港口庫存中性偏高，短期預(yù)計(jì)偏弱，關(guān)注一體化裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)進(jìn)度。

現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏空市場商談一般。目前現(xiàn)貨基差在05合約貼水115-125元/噸附近，商談4240-4250元/噸。

裝置變動(dòng)：中性春節(jié)期間，鎮(zhèn)海、盛虹裝置短停，衛(wèi)星節(jié)后輪檢，供應(yīng)小幅收縮。后續(xù)預(yù)計(jì)一體化轉(zhuǎn)產(chǎn)偏高。

進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏多到港預(yù)報(bào)中性偏高，進(jìn)口評(píng)估維持，1-2月進(jìn)口預(yù)估50萬噸。

供需平衡：謹(jǐn)慎偏空平衡表1-2月累庫壓力較大，二季度預(yù)期改善。

加工利潤：謹(jǐn)慎偏多主流供應(yīng)仍維持虧損嚴(yán)重，乙烯偏弱，外采乙烯現(xiàn)金流有所恢復(fù)。

節(jié)后終端陸續(xù)復(fù)工

織造陸續(xù)復(fù)工中

節(jié)后終端陸續(xù)進(jìn)入復(fù)工狀態(tài)，考慮工人到崗情況，預(yù)計(jì)正月十五前后織造恢復(fù)正常。本周織造開機(jī)小幅回升。截止1月29日，江浙加彈開機(jī)率8％，織機(jī)開機(jī)率4％。

節(jié)后終端尚未恢復(fù)，春節(jié)假期休假，采購相對清淡。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯節(jié)后“開門紅”

截止1月底，聚酯即時(shí)負(fù)荷63.9％附近，聚酯加權(quán)庫存17.2天附近，聚酯加權(quán)利潤在190元附近。

春節(jié)期間產(chǎn)銷清淡，聚酯庫存小幅回升，節(jié)后預(yù)期良好，聚酯價(jià)格“開門紅”，整體現(xiàn)金流維持尚可。聚酯開工率64％附近，1月底2月初裝置有集中重啟計(jì)劃。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯庫存小幅回升

截止29日，聚酯庫存持穩(wěn)小幅回落，POY、DTY、FDY和短纖庫存分別為13.8、24.8、19.5和17.1天。節(jié)后庫存季節(jié)性小幅回升。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯利潤上漲

節(jié)后聚酯價(jià)格小幅上漲，聚酯原料價(jià)格持穩(wěn)，聚酯現(xiàn)金流上漲，目前聚酯產(chǎn)品基本均有盈利。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯開工率評(píng)估

上周整體聚酯負(fù)荷回升至64％左右，長絲短纖節(jié)后負(fù)荷維持偏低，近期計(jì)劃陸續(xù)重啟中，瓶片負(fù)荷小幅回升。

聚酯負(fù)荷評(píng)估，1月評(píng)估68％左右（環(huán)比下降2％），2月預(yù)估79％。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA節(jié)前裝置重啟累庫落地

春節(jié)PTA裝置重啟檢修均有

裝置變動(dòng)，春節(jié)期間裝置重啟檢修均有，整體供應(yīng)變動(dòng)不大。

YS新材料一條線1月初停車20號(hào)重啟，1月底2套新材料720萬噸裝置降至7成負(fù)荷。盛虹250萬噸裝置短停一周后20日重啟，中泰120萬噸裝置1月20日停車預(yù)計(jì)至2月8日，YS寧波200萬噸裝置1月25日重啟。英力士125萬噸裝置近期計(jì)劃外停車，東營威聯(lián)250萬噸裝置一條線滿負(fù)荷。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA庫存持穩(wěn)回升中

據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止1月28日，PTA社會(huì)庫存上升20.5萬噸至197.3萬噸。庫存上升主要體現(xiàn)在PTA工廠及港口。

截止1月30日鄭商所PTA倉單3.34萬張。整體可流通庫存偏低，小幅回升中。

數(shù)據(jù)來源：杭州忠樸、鄭商所，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA平衡表

PTA春節(jié)前后供需變動(dòng)不大，Q1面臨季節(jié)性累庫中。成本端PX維持偏強(qiáng)，累庫壓力下，PTA預(yù)計(jì)維持震蕩。節(jié)后關(guān)注織造、聚酯重啟進(jìn)度。

供應(yīng)端，中泰停車、英力士短停，YS寧波重啟，新材料降負(fù)至7成。需求端，1月聚酯預(yù)估68％，2月預(yù)估79％。

平衡變化，23年1-2月供應(yīng)端回升，PTA季節(jié)性累庫落地中，庫存壓力下PTA利潤預(yù)計(jì)維持偏低。PX維持偏強(qiáng)，PTA成本有支持，上方受現(xiàn)貨累庫壓力，短期預(yù)計(jì)維持震蕩。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

汽油裂解價(jià)持穩(wěn)偏強(qiáng)

春節(jié)前后美國和亞洲汽油裂解價(jià)差維持偏強(qiáng)。北美汽油庫存偏低，駕駛季到來之前調(diào)油需求仍然強(qiáng)勁，汽油裂解價(jià)差和辛烷值持穩(wěn)偏強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

芳烴調(diào)油經(jīng)濟(jì)性恢復(fù)

北美寒潮后煉廠開工恢復(fù)偏慢，汽油庫存低位，為夏季駕駛季汽油做準(zhǔn)備，汽油調(diào)油經(jīng)濟(jì)性恢復(fù)，調(diào)油積極性偏高。高辛烷值組分緊張，除重整油、甲苯、二甲苯外，乙苯和異丙苯非常規(guī)調(diào)油需求也有增加。

芳烴原料調(diào)油需求好于做化工原料，北美歧化裝置短期重啟困難。

數(shù)據(jù)來源：WIND，Platts，紫金天風(fēng)期貨研究所

芳烴美亞套利收窄

亞洲芳烴價(jià)格偏強(qiáng)，美亞價(jià)差收窄，目前甲苯美亞套利窗口打開，MX和PX美亞套利窗口關(guān)閉。1月有部分甲苯、二甲苯從韓國運(yùn)往運(yùn)往美國。雖然目前部分套利窗口關(guān)閉，但是預(yù)計(jì)北美駕駛季前調(diào)油需求維持偏強(qiáng)，亞洲供應(yīng)商仍尋求出口機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來源：IHS，WIND，紫金天風(fēng)期貨研究所

PX平衡表

國內(nèi)PX裝置動(dòng)態(tài)，春節(jié)期間浙石化、中金石化和盛虹煉化小幅提負(fù)。海外裝置，沙特Rabigh134萬噸的PX裝置重啟。新裝置，廣東石化延后至2月投產(chǎn)，大榭石化預(yù)計(jì)3月-4月出料。

進(jìn)口端，1月1-20日韓國PX出口至中國大陸32.5萬噸偏高，國內(nèi)TA供應(yīng)商采購積極性偏高，進(jìn)口預(yù)計(jì)較難明顯減少，1月進(jìn)口評(píng)估75萬噸附近。

需求端，中泰、英力士計(jì)劃外停車，YS寧波重啟，YS新材料2條線降負(fù)至7成。節(jié)后檢修有所增加，需求略有下降。

平衡來看，PX供應(yīng)新裝置投產(chǎn)偏慢，1-2月PX維持松平衡，供應(yīng)商采購積極性高，短期PXN維持偏強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

估值上，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差持穩(wěn)偏強(qiáng)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在PX-brent環(huán)節(jié)。石腦油受日韓仍有招標(biāo)采購，整體維持偏強(qiáng)，PX供需緊平衡，實(shí)貨市場采購仍偏強(qiáng)，PXN持續(xù)維持偏強(qiáng)。PTA節(jié)后季節(jié)性累庫落地中，加工費(fèi)中性偏低。

短期來看，PX松平衡格局下，實(shí)貨市場買盤積極，PXN較難縮。關(guān)注PTA累庫壓力下是否存在負(fù)反饋。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

MEG港口季節(jié)性增加

乙二醇負(fù)荷小幅回落

根據(jù)CCF，截止1月28日乙二醇周均總負(fù)荷59.58％，煤制負(fù)值57.5％，春節(jié)前后負(fù)荷小幅回落。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

國內(nèi)一體化裝置檢修增加

裝置變動(dòng)，春節(jié)期間裝置變動(dòng)，鎮(zhèn)海80萬噸裝置1.25臨時(shí)停車，目前已重啟；盛虹近期100萬噸裝置短停后恢復(fù)中，另外100開車可能推后；1.29日起衛(wèi)星石化輪停90萬噸/年的MEG裝置，每套15-20天。浙石化適量減產(chǎn)。

春節(jié)前后一體化裝置減產(chǎn)檢修明顯。烯烴鏈效益偏差，3月后乙二醇一體化裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃偏高。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

新裝置增量或延后出料

新裝置盛虹2#節(jié)后試車或延后，海南煉化計(jì)劃2月投產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

主流工藝維持虧損

外采乙烯現(xiàn)金流修復(fù)，主流工藝現(xiàn)金流維持低位。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

進(jìn)口量評(píng)估持穩(wěn)

春節(jié)期間，美國陶氏75萬噸裝置短停一周，南亞36萬噸裝置重啟，南亞另一套裝置重啟待定。

進(jìn)口評(píng)估，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)12月乙二醇凈進(jìn)口55.2萬噸左右。1月乙二醇外貿(mào)到港預(yù)估與12月相近，1-2月進(jìn)口預(yù)估50萬噸。內(nèi)貿(mào)到港量預(yù)估小幅下降。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，52HZ，紫金天風(fēng)期貨研究所

春節(jié)提貨有限，港口累庫偏高

從到港量來看，1月16日-1月27日預(yù)計(jì)到港20.2萬噸，實(shí)際到港19.1萬噸，實(shí)際到港偏高，港口庫存回升明顯。

截止1月28日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約110.1萬噸，環(huán)比回升18萬噸，庫存回升。

1.30-2.5，預(yù)計(jì)到貨總量在16.8萬噸附近，到港中性偏高，乙二醇庫存或持穩(wěn)回升。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

乙二醇平衡表

供應(yīng)端春節(jié)期間裝置短停，供應(yīng)下降，需求端假期提貨偏少，港口庫存回升，1-2月季節(jié)性累庫兌現(xiàn)中。現(xiàn)貨流通性增加，短期累庫壓力下，預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

裝置變動(dòng)，鎮(zhèn)海、盛虹短停，衛(wèi)星輪檢，供應(yīng)下降。進(jìn)口到港偏高，提貨較少，乙二醇港口庫存明顯回升至110萬噸，季節(jié)性累庫中。

需求端，聚酯開工1月預(yù)估68％，2月預(yù)估79％。織造聚酯1月底2月初預(yù)計(jì)陸續(xù)重啟，關(guān)注需求重啟進(jìn)度。

平衡來看，1-2月季節(jié)性累庫中，港口和隱性庫存均有回升，短期庫存壓力偏大下預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

價(jià)差結(jié)構(gòu)

PTA基差偏弱，月差走強(qiáng)

數(shù)據(jù)來源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

乙二醇基差小幅走強(qiáng)、月差持穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風(fēng)期貨研究所

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