國金證券股份有限公司羅曉婷近期對中國黃金進行研究并發布了研究報告《央企背景黃金珠寶龍頭，布局培育鉆產業鏈》，本報告對中國黃金給出增持評級，認為其目標價位為17.60元，當前股價為14.94元，預期上漲幅度為17.8%。

中國黃金(600916)

投資邏輯

背靠央企的黃金全產業鏈龍頭，混改引入各界股東、發揮產業協同。公司實控人國務院國資委，.大股東中國黃金集團共持股41.16%。2017年混改引入各界股東，京東/中信銀行等七家戰略投資方合計持股24.5%，30個省級代理商持股8.31%，三個員工持股平臺持股3.75%，背靠央企經營穩健，2021/1H22收入508/253億元、+50%/-4.8%，歸母凈利7.9/4.4億元、+59%/9%，1H22疫情影響收入同降，金價上行毛利率上行、凈利同增。

投資類產品規模全國.，7月美國通脹見頂回落支撐金價上行，利好金條銷量&毛利率雙升。公司主營黃金，2021年收入占比98.7%，金條規模.、占50%+。美國7月CPI同比8.5%，環比0%，通脹見頂回落金價上行，利好金條銷售，黃金結轉成本與售價差異為增量利潤，業績彈性大。

行業核心競爭力在渠道拓展能力，混改引入省代持股，門店數、凈開店、單店收入多維度領先。根據歐睿，行業近4年來集中度提升，CR5由2016年的14%升至21%，頭部品牌拓店加速。2020年我國黃金珠寶零售店8.1萬家，銷售額市占率較高的品牌門店數也具備優勢。2020年末周大福/老鳳祥/周大生/老廟/中國黃金門店數占比5.7%/5.3%/5.2%/4.2%/3.9%。頭部品牌渠道優勢顯著，開店速度快，2021年周大福/老鳳祥/老廟/中國黃金凈開店1361/675/602/561家。公司加盟平均單店收入2021年610萬元，+5%，規模僅次于周大福，顯著高于同業。

黃金品類升級+布局黃金回購，培育鉆打開增長空間。公司為.擁有金交所牌照的黃金龍頭，獲上海金交所標準金錠交易資格，設立中金精煉并于2021年4月投產，形成黃金回收+標準金錠交易的產業鏈閉環。1H22半年報公告入局培育鉆產業鏈，3-5年內打造一體化龍頭、組建人造鉆石國際貿易平臺，參與行業標準制定，打開想象空間。

估值投資建議

央企背景全產業鏈龍頭具備資產稀缺性，拓品類/渠道業績彈性高于同業，享受估值溢價，預計22-24年EPS0.55/0.77/1.10，CAGR3為53%，給予22年32倍PE，目標價17.6元，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

金價波動，品類/渠道拓展不及預期，經濟下行影響消費需求。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券劉章明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.85%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.95億，根據現價換算的預測PE為26.64。

.盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國黃金（600916）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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