來源：國(guó)投安信期貨研究院

【銀市速評(píng)】

2月7日，國(guó)內(nèi)銀價(jià)延續(xù)前兩日跌勢(shì)，截至下午2點(diǎn)，主力6月合約三日下跌7％或360元至5005元/公斤，市場(chǎng)交投活躍，總持倉(cāng)增加近10萬手到102萬手，在前兩日的下跌過程中，成交量也明顯放大。

分析來看，美國(guó)1月就業(yè)崗位猛增51.7萬個(gè)，為六個(gè)月以來最多，且失業(yè)率降至3.4％，創(chuàng)逾53年半以來最低，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)頑固地處于吃緊狀態(tài)，可能讓正在努力抗擊通脹的美聯(lián)儲(chǔ)決策者感到頭疼。大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者在截至12月時(shí)認(rèn)為最終需要5.1％的政策利率，這是政策走向的一個(gè)“良好指標(biāo)”，但在本周的表態(tài)來看，聯(lián)儲(chǔ)官員表示就業(yè)強(qiáng)勁令利率峰值更有可能高于此前預(yù)期。

數(shù)據(jù)的變化和美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)令美元和美債走勢(shì)發(fā)生較大變化，其中美元扭轉(zhuǎn)了去年11月以來的跌勢(shì)，從逼近100的低位反彈至103.7，來到年初水平，十年期美債實(shí)際利率也從1.1％快速反彈來到接近1.3％。貴金屬價(jià)格一般與實(shí)際利率呈現(xiàn)強(qiáng)反向關(guān)系，美債利率的抬升壓制了貴金屬價(jià)格的表現(xiàn)。

從金銀比的角度來看，年初以來金銀比持續(xù)抬升，黃金相對(duì)于白銀價(jià)格表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，主要有兩方面原因，一是年初美元回落，黃金持續(xù)上漲，其中有央行買金和亞洲春節(jié)消費(fèi)抬升的因素，而白銀則受制于其工業(yè)屬性，處于季節(jié)性淡季并小幅累庫(kù)，價(jià)格表現(xiàn)為高位震蕩；二是近兩日由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度升溫，白銀體現(xiàn)出更高的波動(dòng)性，也受到有色金屬價(jià)格回調(diào)影響，白銀價(jià)格跌幅遠(yuǎn)高于黃金，促使金銀比價(jià)繼續(xù)走闊。

庫(kù)存方面，上期所和Comex白銀庫(kù)存明顯分化。其中上期所庫(kù)存從2022年9月最低的1302噸快速上揚(yáng)到近期的2176噸，有相當(dāng)大體量的現(xiàn)貨貿(mào)易商選擇在銀價(jià)反彈途中交貨。Comex庫(kù)存延續(xù)回落，但近期降幅較小。技術(shù)上看， Comex白銀高位回落后陷于低位的震蕩整理，關(guān)注年線21.9美元的支撐力度。預(yù)計(jì)美元美債的階段性強(qiáng)勢(shì)短期仍將壓制銀價(jià)表現(xiàn)，但隨著開工旺季到來，我們關(guān)注國(guó)內(nèi)銀庫(kù)存的去庫(kù)力度，如果去庫(kù)速度較為理想，仍將延續(xù)低位布局多頭思路，上半年核心區(qū)間在4800-5400元。

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