來源：國投安信期貨研究院

【銀市速評】

2月7日，國內銀價延續前兩日跌勢，截至下午2點，主力6月合約三日下跌7％或360元至5005元/公斤，市場交投活躍，總持倉增加近10萬手到102萬手，在前兩日的下跌過程中，成交量也明顯放大。

分析來看，美國1月就業崗位猛增51.7萬個，為六個月以來最多，且失業率降至3.4％，創逾53年半以來最低，這表明勞動力市場頑固地處于吃緊狀態，可能讓正在努力抗擊通脹的美聯儲決策者感到頭疼。大多數美聯儲決策者在截至12月時認為最終需要5.1％的政策利率，這是政策走向的一個“良好指標”，但在本周的表態來看，聯儲官員表示就業強勁令利率峰值更有可能高于此前預期。

數據的變化和美聯儲官員表態令美元和美債走勢發生較大變化，其中美元扭轉了去年11月以來的跌勢，從逼近100的低位反彈至103.7，來到年初水平，十年期美債實際利率也從1.1％快速反彈來到接近1.3％。貴金屬價格一般與實際利率呈現強反向關系，美債利率的抬升壓制了貴金屬價格的表現。

從金銀比的角度來看，年初以來金銀比持續抬升，黃金相對于白銀價格表現更為強勢，主要有兩方面原因，一是年初美元回落，黃金持續上漲，其中有央行買金和亞洲春節消費抬升的因素，而白銀則受制于其工業屬性，處于季節性淡季并小幅累庫，價格表現為高位震蕩；二是近兩日由于美聯儲加息預期再度升溫，白銀體現出更高的波動性，也受到有色金屬價格回調影響，白銀價格跌幅遠高于黃金，促使金銀比價繼續走闊。

庫存方面，上期所和Comex白銀庫存明顯分化。其中上期所庫存從2022年9月最低的1302噸快速上揚到近期的2176噸，有相當大體量的現貨貿易商選擇在銀價反彈途中交貨。Comex庫存延續回落，但近期降幅較小。技術上看， Comex白銀高位回落后陷于低位的震蕩整理，關注年線21.9美元的支撐力度。預計美元美債的階段性強勢短期仍將壓制銀價表現，但隨著開工旺季到來，我們關注國內銀庫存的去庫力度，如果去庫速度較為理想，仍將延續低位布局多頭思路，上半年核心區間在4800-5400元。

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