國金證券股份有限公司羅曉婷近期對(duì)中國黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q3經(jīng)營穩(wěn)健、環(huán)比改善》，本報(bào)告對(duì)中國黃金給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.56元。

中國黃金(600916)

事件簡評(píng)

公司22Q3實(shí)現(xiàn)收入103.6億元、+0.38%，歸母凈利1.75億元、+12.01%、增速回正（Q2同降4.45%），扣非歸母凈利1.64億元、+7.07%（Q2同降6.08%）。凈利率1.68%、+0.16PCT。?22Q1-3黃金珠寶銷售收入353.79億元、-3.66%，其中單Q3為102.76億元、+0.03%，1H22同降5.09%，Q3增速回正。22Q1-3品牌使用費(fèi)及管理服務(wù)費(fèi)收入1.08億元、+6.3%，單Q3為0.38億元、+9%。

經(jīng)營分析

Q3主動(dòng)調(diào)整部分加盟門店，關(guān)閉單店面積小、運(yùn)營能力較弱門店，優(yōu)先開區(qū)域位置較好、面積較大的門店，全年4000家門店目標(biāo)不變。單Q3自營/加盟店分別凈開6家/凈關(guān)閉223家，自營門店運(yùn)營平穩(wěn)，加盟渠道有所調(diào)整，主要系：1）甘肅、山西、新疆等部分地區(qū)持續(xù)受到疫情影響；2）年中明確了開店方向向大店、一二線城市集中，部分面積小、運(yùn)營力較弱的門店主動(dòng)調(diào)整。Q4目前公司擬新開自營店6家、加盟店221家，預(yù)計(jì)全年開店主要集中于Q4、包括Q3部分門店重開。加盟集中關(guān)店影響下，Q3珠寶銷售收入仍有微增，主要系線下直營、線上銷售靚麗。

Q3毛利率同環(huán)比均降，預(yù)計(jì)主要系季度內(nèi)金價(jià)下行、金條銷售占比提升。Q3毛利率2.52%、同比-0.5PCT、環(huán)比-2.2PCT。預(yù)計(jì)主要為：1）Q3金價(jià)累計(jì)下行0.53%，其中7月5-20日金價(jià)短期內(nèi)有較大幅度下跌、從390+元/克跌至372元/克、累計(jì)降幅4.7%，刺激7月金銀珠寶零售額同比增22%、且推算量增23%。金價(jià)相對(duì)低位銷售集中、毛利率有所下行；2）人民幣貶值、低毛利金條需求增加。

存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)放緩。3Q22存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)37天/10天，同比放緩4天/5天，主要系加盟本年未到收賬期、9月電商黃金大促尚未回款。

投資建議

公司為央企背景一體化黃金珠寶龍頭，Q3加盟有所調(diào)整、預(yù)計(jì)Q4總體經(jīng)營穩(wěn)健，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年eps0.54/0.74/1.07元，對(duì)應(yīng)PE31/23/16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

加盟渠道拓展不及預(yù)期，金價(jià)波動(dòng)，疫情反復(fù)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券劉章明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.85%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.9。

盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國黃金（600916）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。