海通國際證券集團有限公司劉威,梁爽近期對航民股份進行研究并發布了研究報告《前三季度扣非業績同比減少0.83%，紡織產品認證順利》，本報告對航民股份給出增持評級，認為其目標價位為7.98元，當前股價為7.0元，預期上漲幅度為14.0%。

航民股份(600987)

前三季度扣非業績3.74億元，同比減少0.83%。歸母凈利潤3.98億元，同比增長44.98%；營業收入75.32億元，同比增長7.03%。第三季度營業收入31.62億元，同比下降26.97%；歸母凈利潤1.68億元，同比增長10.62%；扣非凈利潤1.57億元元，同比增長13.48%。

紡織品牌優勢顯著，產品認證順利。公司“飛航”牌印染品已通過ISO9001、ISO14001、Oeko-texstandard100、清潔生產審核等認證。公司旗下的“飛航”牌多種纖維混紡面料、高紡真面料、印花面料、非織造布等在市場上享有較高的知名度，產品暢銷中國，并出口到東南亞、中東、北美、歐盟和港澳臺等國家和地區。公司產品已進入ZARA、M＆S、Wal-Mart、VF等多家國際知名品牌的全球采購供應鏈體系。美時達印染成為中國印染行業通過出口歐盟碳足跡（低碳節能）認證的企業。上半年公司實現印染業務收入19.90億元，同比增長28.69%；完成利潤總額2.23億元，同比增長7%。

黃金飾品研發設計能力突出。公司自主研發和外購了全自動冷焊制管機、自動化八軸車花機、自動圓珠及橄欖珠磨砂機、珠鏈自動化生產線等多項行業領先生產設備，同時擁有鎢鋼游芯模拉管應用技術、鋼模水溶蠟技術、精工手工雕刻技術以及玲瓏金和炫舞金等工藝技術，并均應用于生產實踐。上半年公司實現黃金飾品營業收入21.55億元，同比下降18.23%；完成利潤總額4011.73萬元，同比下降19.84%。

項目穩步推進助力業績增長。印染企業穩步推進數字化車間改造，實施ERP企業管理系統、MES制造執行系統、智能化倉儲物流系統等，不斷豐富數字化應用場景，助力企業增效。航民股份印染分公司南邊廠房改造已經結頂。航民熱電高溫高壓熱電聯產機組升級改造工作進展順利，已經完成近半工程量。小城熱電和航民熱電煙氣脫白工程改造總工程量已大部分完成。航民百泰黃金飾品時尚產業園二期建設已經結頂。

盈利預測。考慮到疫情對公司營收的沖擊，我們相應下調公司利潤估值。我們預計公司22-24年歸母凈利潤分別為600（-31%）、650（新增）、720百萬元（新增），對應EPS分別為0.57元、0.62元、0.69元。公司是印染行業龍頭給予一定估值溢價，我們給予2022年公司14倍PE估值，對應合理目標價7.98元（上期目標價7.81元，基于2021年11倍PE，+2%），維持“優于大市”投資評級。

風險提示。黃金價格波動風險、主營產品需求不足、宏觀經濟下行。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券左琴琴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.73%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.28億，根據現價換算的預測PE為10。

盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.81。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，航民股份（600987）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務健康。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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