原標題：前與徐翔里應外合套現(xiàn)10億，今又高喊百億跨界光伏電池！ 明牌珠寶：疑似配合實控人操縱股價，已浮盈60%

已經(jīng)三度延期回復關注函。

作者 | 破浪

編輯 | 小白

已經(jīng)第三次延期了！

明牌珠寶想講的百億跨界“追光”的故事，至今還沒有憋出屎尖尖來。

（注：Choice數(shù)據(jù)）

2月3日晚間，明牌珠寶平地一聲雷，庫嚓一下，撇出一份百億跨界光伏電池片的公告。

公告當天公司股價就漲了4%，次日更是直接一字板漲停。

從公告發(fā)布至回復函次延期（10日），公司股價漲超30%，隨后一直到第三次延期，公司股價在7.6元附近窄幅震蕩，期間有人忐忑張望，也有人默默吸取籌碼。

（注：市值風云APP的K線橫屏模式）

發(fā)布次延期公告時，公司股東戶數(shù)為33600戶，而到2月20日的7個交易日里，股東戶數(shù)降至27900戶，降幅17%，籌碼進一步集中，表明有資金在股價震蕩期間吸籌。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

有投資者在互動易中直白問道：市值40億，投資100億追“光“，是否虛假宣傳？

公司便漲紅了臉，額上的青筋條條綻出，爭辯道：“跨界不算忽悠……跨界！……上市公司的事，能算忽悠么？”

接著便是難懂的話，什么“為了全體投資者利益”，什么“符合產(chǎn)業(yè)政策”，引得眾人都哄笑起來：市值風云APP里充滿了快活的空氣。

（注：市值風云APP）

明牌珠寶的“既要又要”

協(xié)議具體內容是，公司與紹興柯橋經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會（“柯橋經(jīng)開區(qū)管委會”）簽訂合作協(xié)議。

公司擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會管理區(qū)域內投資建設日月光伏電池片“超級工廠“，張嘴就是投資100億，既要建TOPCon技術電池片產(chǎn)能，又要建HJT技術電池片產(chǎn)能。

一期建設 10GW 產(chǎn)能 TOPCon 技術電池片，二期建設 6GW 產(chǎn)能的 TOPCon技術電池片及 4GW 產(chǎn)能的 HJT 技術電池片，項目固定資產(chǎn)投資 65 億元。

（注：公司公告）

風云君直接震驚，巨頭都沒人敢這么明目張膽說“我全都要”，這小破公司是誰給的勇氣在這兒吹牛？恐怕再隔上個一年半載口嗨鈣鈦礦也毫不稀奇。

有如此“雄心壯志”的還有另外一家上市公司——仕凈科技，風云君前不久剛覆蓋。

（注：市值風云APP）

兩者最直接的問題均為資金實力不足。

仕凈科技賬面資金僅4億，明牌珠寶半斤八倆，截至去年9月底賬面資金11億——而據(jù)半年報數(shù)據(jù)顯示，有4億資金處于凍結狀態(tài)，即可動用的資金不過7億。

深交所也火速問詢，要求公司好好說道說道這筆百億巨資怎么來；除資金外，跨界必備的人才、技術積累等方面也被追問。

另外，奇怪的是，1月12日，相關媒體報道了關于“日月光伏電池片‘超級工廠’”的項目建設情況，投資建設單位為浙江日月集團有限公司。

這一建設單位似乎與上市公司控股股東“浙江日月首飾集團有限公司“存在某種關聯(lián)，且公司曾在互動易中表露，控股股東對光伏產(chǎn)業(yè)有著長期關注和深入研究。

照此來看，公司恐怕還要對信息披露不及時情況做出解釋。

從股價表現(xiàn)來看，媒體報道前，公司股價有過一波行情，期間公司股東戶數(shù)大增46%，看來又是部分“先知先覺”資金的狂歡。

（注：市值風云APP）

對于這種嘴上沒個門兒的公司，風云君其實就一句話：拉黑算逑。因為牌局很明顯：如果你不是先知先覺的獵人，那毫無疑問你只能是獵物。

當前市場較為流行的新一代電池技術以TOPCon、HJT為主，但業(yè)內對兩大電池技術的分歧一直存在。傳統(tǒng)電池廠商更多偏向TOPcon，因其可從PERC產(chǎn)線改造升級，性價比更高，目前也率先放量。

而HJT電池由于具有更好的轉換率，且制備工藝步驟簡單，2022年以來，不僅有諸多新玩家介入，且有多家光伏企業(yè)宣布建設HJT產(chǎn)線。

站在光伏行業(yè)來看，初生牛犢不怕虎的明牌珠寶張嘴就是“既要又要”，然而，在TOPcon方面，公司沒有傳統(tǒng)電池廠商的優(yōu)勢，在HJT方面，也有來自傳統(tǒng)電池廠商和跨界同行的雙重壓力。

這樣看來公司壓力確實不小，但在股價的持續(xù)拉升下，實控人卻輕輕松松躺贏了。

去年底實控人宣布增持并買入了3000萬元公司股票，增持均價4.75元/股左右，以當前（2月24日）7.61元/股的收盤價來看，浮盈60%。

（來源：注冊制的炒股軟件市值風云APP）

路徑依賴下，哪里熱往哪里蹭

有個詞叫“路徑依賴“，表示的是一旦進入某一路徑（無論是“好”還是“壞”），就可能對這種路徑產(chǎn)生依賴。

明牌珠寶的“路徑依賴“表現(xiàn)在：哪里熱門往哪蹭。比如當下熱門的光伏電池，以及2015年大熱的房地產(chǎn)，都出現(xiàn)了公司身影。

01與徐翔里應外合：成也蕭何，敗也蕭何

受益于政策開放、金價上漲、渠道擴張和居民消費力提升，我國黃金珠寶行業(yè)經(jīng)歷了2003年到2013年“黃金十年”發(fā)展階段。

公司成立于2002年，實實在在吃到了這波行業(yè)紅利，并在業(yè)績高速增長期成功于2011年登陸資本市場。

上市以來公司收入構成中，黃金飾品一直是營收大頭，占比超80%，2021年這一比值來到了93%，因此公司業(yè)績對金價市場較為敏感。

2013年，是我國黃金珠寶行業(yè)的轉折點，彼時金價急跌刺激了黃金投資需求，搶金潮帶動黃金銷量暴增，但也透支了后續(xù)消費力。

2013-2015年期間，金價連續(xù)下跌、投資需求疲弱，黃金珠寶行業(yè)持續(xù)低迷。

與之相對應的是，公司營收規(guī)模在2013年達到86億，是有史以來的巔峰之時，隨后便是連續(xù)兩年超20%的下滑。

（制圖：市值風云APP）

隨著公司業(yè)績的持續(xù)下滑，實控人的心也躁動了起來，故事越來越多，還時不時地加戲。

比如，2013年底白衣教主徐翔旗下的澤熙4期、6期基金提前埋伏進入公司前十大流通股列表，與之相隨的是公司股價的一波拉升；

2014年，公司控股股東及其一致行動人擬大手筆減持不超過17.5%公司股份，接盤方中出現(xiàn)澤熙系身影，且減持位置均處階段性高位；

接著就是配合上市公司發(fā)布利好消息，把股價拉升到更高位置，接盤方拋出獲利。

2015年徐翔被抓，公司董事長和董秘一起失聯(lián)。

2016年，公司兩位獨董、副總經(jīng)理兼董秘、董事長兼總經(jīng)理辭職。

原董事長虞兔良辭職后，其父虞阿五擔任董事長一職至今，今年已是82歲高齡，其子虞豪華擔任副董事長。

虞阿五、虞兔良父子為公司實際控制人，當前合計持有公司54.09%股份。

關于這場上市公司與私募機構配合拉升股價割韭菜的精彩大戲，各位老鐵可上市值風云APP觀看哦。

（注：市值風云APP）

02跨界房地產(chǎn)：跨界一時爽，事后火葬場

主業(yè)的拉胯，加上2015年中國房地產(chǎn)市場火熱，兩者一拍即合，公司也玩起了跨界。

明牌珠寶以7億元的成本獲得蘇州好屋25%股權。蘇州好屋是一家房地產(chǎn)電商平臺和全民眾銷平臺，說白了就是把房子通過互聯(lián)網(wǎng)來展示和銷售。

當時業(yè)績承諾7.5億，但實際完成4.6億，只完成6成，所涉及的應補償金額還有部分尚未還清。

（注：2022年半年度報）

2016年后，黃金市場價格雖逐漸回暖，但公司營收有增有減，整體表現(xiàn)不容樂觀，2021年營收為36億，較2016年僅增長6%。

（制圖：市值風云APP）

利潤端也非常難看，2016年來，公司完全不賺錢，扣非凈利潤累計為負的3.5億，2022年也預計虧損9500萬-1.4億。

（制圖：市值風云APP）

當初“看好”入手的蘇州好屋也沒有帶給公司任何積極影響，反而將公司拖下水。

2019、2020年期間，公司對蘇州好屋分別計提1.78億元、3.04億元的減值準備，致使公司大額虧損，蘇州好屋賬面價值也從最初的7億降至2022年中期的不足1億。

也正是因為這事，會計師在2019-2021年連續(xù)三年給了公司年報“保留意見”，表示無法就該股權投資可收回金額獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，也無法判斷其減值準備及賬面價值是否準確。

（制圖：市值風云APP）

最終是公司認為自己被蘇州好屋合同詐騙了，于去年底拿到立案告知書……

可怕的是，2016年公司甚至打算以24億元（溢價近6倍）收購蘇州好屋剩余75%的股權，好在最終未成，否則對公司而言將是致命一擊。

更加離奇的是，2022年4月公司再次布局房地產(chǎn)業(yè)務，宣布出資3億元設立全資子公司（上海知鯨多）開展房地產(chǎn)銷售經(jīng)紀類業(yè)務。

有人打了你左臉一巴掌，你還要把右臉伸過來再來一下？

03跨界銀行：抄底瑞豐銀行，結果把自己埋了

除了跨界房地產(chǎn)，2015年公司子公司通過多次股權交易，累計受讓瑞豐銀行上市前4.07%股權，合計投入3.06億。

瑞豐銀行于2021年6月登陸上交所，至2021年年底股價上漲36%，公司賬面浮盈2.05億，吃到了一波甜頭。

但2022年以來，瑞豐銀行股價開啟了無休止的下跌，上市至今（2023年2月24），股價仍破發(fā)4%。

（注：市值風云APP）

在這場大跌中，明牌珠寶以6.8億持續(xù)從二級市場買入530萬股，持股比提升至4.24%，于2022年9月底進入瑞豐銀行第二大股東列表。

（注：Choice數(shù)據(jù)）

這可謂是“中國好股東“，相當于直接幫上市公司回購股份。但這一操作并沒有使瑞豐銀行股價出現(xiàn)半點波瀾，2022年瑞豐銀行股價跌近43%，在A股10家農(nóng)商行中墊底。

（注：Choice數(shù)據(jù)）

這波大跌后，公司手上的股份也沒有那么香了。近日，公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2022年歸母凈利潤虧損0.95億-1.4億，其中持有的瑞豐銀行長期股權減值影響金額為-1.32億。

（注：公司公告）

盈利能力跑不贏通脹

公司主要從事中高檔貴金屬和寶石首飾產(chǎn)品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為黃金珠寶首飾。

（注：公司官網(wǎng)）

銷售模式以經(jīng)銷和專營為主，合計占營收比重達87%。其中，經(jīng)銷是主要方式，但其毛利率（僅4%）遠低于專營（22%）。

（注：2021年年報）

此外，由于黃金飾品在收入構成中占比最高，而黃金類產(chǎn)品價格透明，毛利率最低，其走勢與公司綜合毛利率基本一致。

在近些年金價上漲的基礎上，公司黃金飾品毛利率小幅改善，2021年近10%，同期公司綜合毛利率12%。

（制圖：市值風云APP）

黃金珠寶行業(yè)屬于充分競爭行業(yè)，市場化程度高，競爭激烈，而明牌珠寶品牌影響力不強。

比如，一提到珠寶，或許各位老鐵腦海里首先想到的是那傻傻分不清的周大福、周大生、周生生……，公司在2022年中報里表示全國擁有近千家門店，這遠低于老鳳祥、周大生等。

在這種大環(huán)境下，公司經(jīng)調整經(jīng)營利潤率僅2%，收益率恐怕連通脹都跑不過。

（制圖：市值風云APP）

明牌珠寶銷售費用率自2015年起便整體上升，達到7%，尤其是在公司規(guī)模增長有限的大背景下，這一費用蠶食了大部分營業(yè)利潤。

（制圖：市值風云APP）

從負債來看，當前公司債務水平總體可控。2017年由于到期償還了10億公司債負債率陡然下滑，截至2022年9月底，資產(chǎn)負債率29%，有息負債率僅5%，但若真要應對百億的跨界投資，可想而知未來債務將急劇拉升。

（制圖：市值風云APP）

錢從哪兒來的呢？

要知道，公司上市以來，累計募資19.2億，累計分紅僅2.8億，妥妥的分紅想屁吃、要錢不手軟。

從事珠寶行業(yè)的明牌珠寶在主業(yè)低迷之際，選擇加入跨界“追光”大部隊，但公司對于跨界所需的資金、技術、人員等關鍵信息遲遲未披露。

先不管最終能不能落地，市場已是股價先行，在跨界前，實控人已先行增持公司股份，目前賬面已有大量浮盈，各路資金也正炒得熱火朝天。

誠然，市場上跨界“追光”企業(yè)大多是主業(yè)干的不行，然后打著“尋求新的利潤增長點”旗號放手一搏，企圖彎道超車，尋找到一條“光明大道”。

但最終能跑出來的只是少數(shù)，大多數(shù)注定只能是蹭一把熱度的過客……

如何快速識別誰是忽悠，誰是優(yōu)質公司，在注冊制時代少上當、多賺錢？

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（吾股評級。來源：市值風云APP）

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