焦點兩面性——CFIRI分析師討論

克羅地亞加入歐元區(qū)或帶來歐元風險？

中國外匯投資研究院資深金融分析師——李鋼 實習分析師——吳曉鶴

新年國際金融市場錯綜復雜悲觀面突然燃起一線新意，即克羅地亞成為歐元區(qū)第20個成員國，作為研究外匯為主的專業(yè)機構——中國外匯投資研究院分析師引起關注與爭論。首先分析師的初步印象集中在向好。中國外匯投資研究院實習分析師吳曉鶴搜索諸多材料與背景素材認為或是歐元區(qū)新生的一線希望。她認為在世界經(jīng)濟不良以及歐洲一片不景氣之中，歐元區(qū)成為新加入的克羅地亞成為歐元區(qū)低20個成員國，這是歐元利好的跡象嗎？面對歐元區(qū)前途復雜局面，尤其爭論與分化越來越劇烈的時段，克羅地亞加入歐元的喜怒哀樂難以釋懷歐元的喜悅，反之歐元的擔憂更加難以預料。

一方面是克羅地亞經(jīng)濟利好是現(xiàn)實。克羅地亞是歐洲南部的一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟增長態(tài)勢基本穩(wěn)定，預計2022年經(jīng)濟增長6%，比較2021年10%下降明顯，預計2023年經(jīng)濟增長僅為1.0%，此時加入歐元的經(jīng)濟基礎增加區(qū)域協(xié)調(diào)是不良的，而對自身經(jīng)濟則是試圖融合的合作訴求。畢竟克羅地亞歐元化已經(jīng)是事實，國內(nèi)居民存款7%是以歐元計價，國際貿(mào)易與國際投資側重歐元區(qū)占比，這正是克羅地亞此時加入歐元的國情與現(xiàn)實。雖然目前克羅地亞經(jīng)濟利好，金融發(fā)展穩(wěn)定，但相對負面影響則是物價會受到貨幣的改變產(chǎn)生波動，增速下滑，通貨膨脹加劇等因素，此舉是自救與消化不良因素的國策，但對于風雨飄搖的歐元或是兇多吉少，其增加歐元風險顯而易見。

2021年克羅地亞GDP增長率是10.2%，目前是歐洲國家中經(jīng)濟增長最快的國家之一，但人均國內(nèi)生產(chǎn)總值僅達到歐盟平均水平的70%。加入歐元區(qū)和申根區(qū)便于商品流通也促進克羅地亞的旅游業(yè)發(fā)展，能提高居民的生活水平。克羅地亞旅游業(yè)發(fā)達，是國民經(jīng)濟的重要組成部分同時也是外匯收入的主要來源。據(jù)2021年統(tǒng)計，前往克羅地亞旅游的游客主要來自德國、奧地利、波蘭等歐洲國家，約1380萬人次。2022年克羅地亞逐漸擺脫疫情的影響，前8個月旅游人次達1500萬人，突破2019年接待游客總數(shù)的90%。這僅僅是加入歐盟之后，進入歐元區(qū)和申根區(qū)貨幣統(tǒng)一，各個國家不存在邊境管制可以自由出入，在2023年可能會給旅游業(yè)帶來一定的增長。

對于克羅地亞來說，加入歐元區(qū)和申根區(qū)是促進該國經(jīng)濟利好的信號。但是克羅地亞本身將面臨貨幣調(diào)整期物價上漲等問題。根據(jù)2022年的通貨膨脹率達13.5%，調(diào)整貨幣期間物價上漲，該國通貨膨脹會更加難以應付。克羅地亞是歐盟中老齡化問題最嚴重的國家之一，面臨勞動力短缺的問題以和增加社會負擔。根據(jù)歐盟委員會2022年秋季經(jīng)濟預測報告，2023年克羅地亞經(jīng)濟增速將大幅下降至1.0%，該國2021年經(jīng)濟增長率為10.2%，2022年預測增速為6.0%。并且，由于俄烏地緣關系，能源供給不足，能源價格再次上漲，由此看來2023年克羅地亞將會面臨加大的經(jīng)濟壓力。

另一方面是克羅地亞為歐元穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。對于外匯市場和國際金融研究資深的李鋼研究總監(jiān)和資深金融分析師，他更在乎此時歐元可能產(chǎn)生的風險。畢竟歐元局面悲觀十分嚴峻，未來解體可能風險是歐元新生代福兮禍兮難以預料。歐元區(qū)接納克羅地亞兩難局面值得警惕風險。李鋼的觀點——歐元區(qū)在過去的一年里主要面臨的風險，一、俄烏沖突的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟增長受到了一定的影響，通貨膨脹上升，政策經(jīng)濟自覺和不自覺的都受到俄烏沖突的影響。二、俄羅斯能源制裁的不確定，能源供給壓力大，尤其在冬日能源供不應求。三、歐元區(qū)經(jīng)濟下行，帶來較大的財政壓力，債務壓力上升。四、美聯(lián)儲連續(xù)加息，美元升值。在美元強勢的升值周期中歐元出現(xiàn)大幅度貶值。為了進一步抑制歐元區(qū)的通貨膨脹，歐洲央行回收歐元區(qū)各大銀行的長期定向再貸款，此舉是為了配合歐洲央行的加息，減少市場中的流動性。

從貨幣國際競爭戰(zhàn)略角度來看，克羅地亞加入歐元區(qū)向國際證明了歐元和歐元區(qū)依舊具有較高的吸引力，是全球化趨勢不可或缺與忽視的重要組成部分。疫情爆發(fā)以來，美國對全球經(jīng)濟和金融的主導效能一定程度上沖擊了市場去美元化的信心和定力，歐元升貶跟隨配合美元為主，這降低了市場對儲備和使用歐元的積極性。因而歐元區(qū)必要在今年經(jīng)濟悲觀預期環(huán)境下，依靠增加市場份額來重振貨幣影響力。但克羅地亞經(jīng)濟歐元化對歐元國際地位提升可能僅為象征性的，畢竟其經(jīng)濟總量和世界價值鏈影響力相對有限。克羅地亞可能是歐元區(qū)經(jīng)濟“吸血者”角色，這或加重歐元區(qū)各國割裂風險，從而進一步動搖歐元底氣。

另外，克羅地亞當下時間節(jié)點加入歐元區(qū)并不適宜，金融領域風險疊加經(jīng)濟不良沖擊較大。預計今年下半年歐央行縮表將有加速可能，這將令歐元市場流動性逐步收緊，因而克羅地亞貨幣調(diào)整對歐元流動性干擾難以預料。尤其是克羅地亞金融資產(chǎn)價格與價值與西歐國家有較大差距，未來其債券和股票市場可能拖累歐元區(qū)整體資本市場表現(xiàn)，市場也將重新定價克羅地亞債券對標歐元區(qū)主要國家債券的安全性和可信賴性。事實上，克羅地亞金融市場對歐元區(qū)整體的影響背離歐元單一市場設計初衷，畢竟以克羅地亞自身金融實力很難在今年復雜的金融環(huán)境下，為其他脆弱經(jīng)濟體貢獻成長力量。

綜上所述，新的一年克羅地亞進入歐元區(qū)和申根區(qū)好壞難料。國內(nèi)經(jīng)濟利好，未來旅游業(yè)或?qū)⒓彼侔l(fā)展，有助于該國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的提高。相對的克羅地亞內(nèi)部的調(diào)整期物價上漲，通貨膨脹加劇，能源價格上漲等問題同樣不容小覷。歐元區(qū)的前景趨于迷茫，通貨膨脹還在繼續(xù)，2023年克羅地亞經(jīng)濟預計放緩，經(jīng)濟增長不被看好。