中國網財經9月23日訊(記者葉淺 邢楠)9月9日正值菜百股份(605599.SH)上市一周年之際，公司股價卻在當日盤中觸及上市以來最低點9.22元，當日收盤價報10.04元。隨后菜百股份股價震蕩下行，截至22日收盤報9.42元。

除此之外，菜百股份5.089億股限售股于9月9日解禁，解禁市值超5億元，被專家認為可能會對公司穩定性造成影響。實用金融商學執行院長羅攀向中國網財經記者表示，“菜百股份正面臨‘考驗期’，而真正決定公司發展是經營和業績”。

上市1周年觸及股價最低點

菜百股份成立于1994年，公司主營業務為黃金珠寶商品的原料采購、款式設計、連鎖銷售和品牌運營。作為商務部批命名的“中華老字號”企業，菜百股份上市以來便持續受市場關注。

2021年9月9日，菜百股份登陸A股，公司股價在上市首周達到18.50元的高點后便開始震蕩走低，今年上半年一度跌至10元以下。2022年9月9日，正值菜百股份上市1周年之際，公司股價在日內觸及上市以來股價最低點9.22元。9月22日，公司收盤價報9.42元，低于一年前的發行價10元。

對于菜百股份股價持續下行，羅攀認為有內外兩個方面的原因并向中國網財經記者表示，“外部原因是菜百股份從事珠寶經營，所處的珠寶行業屬于周期性行業，受宏觀經濟影響比較明顯，即經濟景氣時珠寶銷量往往會大增，反之則會出現明顯的萎縮；內部原因是菜百股份自身經營問題，公司早期從事百貨業務，在線下渠道具有一定優勢，但當前受疫情影響線下消費低迷，公司內部轉型和建立線上新渠道仍然面臨巨大的挑戰”。

除此之外，菜百股份在上市1周年之際面臨限售股解禁的情況，被專家認為可能會對公司穩定性造成影響。菜百股份9月5日發布的公告顯示，公司5.089億股限售股于9月9日解禁，占總股本比例為65.43%，本次解禁限售股涉及761名股東。

此次限售股解禁使大規模流通盤增加，菜百股份解禁市值超5億元，或導致公司壓力激增。對此，菜百股份向中國網財經記者表示，“公司首次公開發行部分限售股于2022年9月9日上市流通，截至2022年9月20日收盤，前五大已解除限售股股東未進行減持，公司股東持股信心足”。

科技部國家科技專家周迪認為此次解禁可能會對菜百股份的穩定性造成影響，并向中國網財經記者表示，“萊百股份存在傳統國企改制的后遺癥，公司攜700余名職工股東上市，其中不少是傳統老員工。即使菜百股份高層在解禁后不急于賣出，也很難避免退休職工賣出，再加上不少投資機構已經明確表示要退出”。

可以看到，菜百股份限售股解禁使公司迎來“考驗期”，羅攀向記者表示，“如何向投資者傳遞出積極的信號，是穩定股價的關鍵。菜百股份正面臨‘考驗期’，而真正決定公司發展是經營和業績”。

銷售渠道區域特征明顯

菜百股份于2004年被授予“中國黃金家”的稱號，但公司收入和門店分布的區域特征過于明顯。菜百股份線下門店主要分布在以京津冀為代表的華北地區，主營業務收入主要來自華北地區，華北地區以外的收入主要來自公司電商渠道。

早在IPO階段，菜百股份就因銷售收入高度集中于華北地區引發關注。菜百股份首次公開發行股票的招股書顯示，2018-2020年，公司在華北地區實現的銷售收入占主營業務銷售收入的比例分別為98.85%、97.97%和95.81%。

彼時，菜百股份在招股書中稱公司存在經營區域集中風險并坦言，“公司目前的銷售區域主要集中于以北京市為核心的華北地區，且公司北京總店的銷售占比較高。在公司目前的銷售區域分布情況下，如華北地區經濟環境、居民收入等發生重大不利變化，或區域珠寶行業競爭加劇，將對公司經營產生不利影響”。

2021年，菜百股份來自華北地區的銷售收入為99.05億元，占當期主營業務收入的比例為95.27%。到2022年第二季度，菜百股份來自華北地區的銷售收入為16.64億元，占當期主營業務收入的比例為89.47%。

雖然菜百股份上半年在華北地區的銷售收入占比有所下降，但仍有近九成的收入集中于公司的優勢市場。對此，周迪向中國網財經記者表示，“菜百股份近年來的發展停留在華北地區，沒有抓住這十年來黃金企業擴張的良好時機，使品牌發展戰略方面有局限。本以為菜百股份上市之后可能利用融資資本向南擴張，但目前尚未看到相關戰略方向。近兩年，珠寶首飾行業萎縮，許多老牌黃金企業都在紛紛整合門店，留給菜百股份的市場空間已經有限”。

線上渠道方面，菜百股份上半年有所發力，但線上門店的關注人數不及同行業可比公司，門店留客率也有待考證。

半年報顯示，菜百股份上半年電商子公司實現銷售同比增長45.09%，線上平臺累計訪客量超1600萬人次，同比增長29%。公司表示，“截至2022年6月30日，線上入駐8家平臺開設店鋪12家，并設立自營線上商城”。

中國網財經記者對比菜百股份披露的線上平臺累計訪客量和電商平臺旗艦店的關注人數，發現公司線上門店的留客率有待考證，即消費者在訪問店鋪后是否能關注店鋪或購買產品。

截至目前，某電商平臺中菜百旗艦店的關注人數為37萬人，月銷量最高的產品約為500件，其余多數產品的銷量不足100件；另一電商平臺的菜百首飾旗艦店的關注人數為27.1萬人。

對比同行業可比公司在同一電商平臺的關注人數，菜百首飾旗艦店的關注人數遠不及同行業公司。其中，周大福官方旗艦店的關注人數為623萬人，周生生官方旗艦店的關注人數為538.4萬人，六福珠寶官方旗艦店關注人數為315萬人，中國黃金官方旗艦店的關注人數為71萬人。

營收規模不及同行

回溯菜百股份的前身和歷史，公司源于1956年設立的北京市宣武區菜市口百貨商場，彼時從事百貨商品經營。1985年，公司順應國家放開內銷黃金飾品零售的政策，開始進入黃金珠寶行業。1997年，公司被授予“京城黃金家”稱號，后又于2004年被授予“中國黃金家”的稱號。

周迪向中國網財經記者表示，“菜百股份可以說是‘含金鑰匙出生’，并且在20世紀90年代的浪潮中獲取比較好的風口。然而，相比中國黃金、老鳳祥、周生生等老牌黃金企業，菜百股份在之后的發展中沒有迅速擴張，未能全國范圍內形成較有影響的品牌知名度”。

據上海證券報公開報道，菜百股份董事長趙志良曾在采訪中坦言，“不同于周大福、老鳳祥等其他具有上百年歷史的珠寶品牌，我們是由傳統區屬百貨公司轉型為黃金珠寶專營公司的，沒有更多的品牌、資源等優勢”。

近日，胡潤百富發布的“2022胡潤中國珠寶品牌前十名”榜單顯示，菜百首飾與周生生共同位列第八名。但從該榜單指數來看，菜百股份與位列榜單前幾名的周大福、中國黃金還相去甚遠。

圖片來源：胡潤百富

從營收規模和利潤規模來看，菜百股份遠不及A股上市公司中國黃金、老鳳祥等，同時營收規模與同為榜單排名第8的周生生也相差較大。

2022年上半年，菜百股份營業收入為53.30億元，凈利潤為2.49億元。對比同行業公司同期業績情況，中國黃金的營業收入為253.31億元，凈利潤為4.43億元；老鳳祥的營業收入為337.40億元，凈利潤為11.99億元。此外，根據同花順iFIND的數據匯率轉換為人民幣，周生生的營業收入為86.15億元，凈利潤為5.31億元。

工信部公布的數據顯示，2021年全國黃金消費量1121噸，同比增長36.5%，其中黃金首飾消費量711.3噸，同比增長45%。同時，2021中國黃金珠寶消費調查白皮書顯示，國內的黃金珠寶消費主力已開始朝著年輕化的方向發展，目前的消費群體中，25-35歲人群占比已高達75%。

為吸引年輕消費群體的關注，老牌黃金企業紛紛推出IP聯名系列黃金產品。其中，周大福曾推出“迪士尼”聯名系列，周生生曾推出“哈利波特”聯名系列。今年中秋節，有消費者在社交媒體發布的周大福足金月餅，金飾被制作成月餅形狀吸引不少年輕消費群體的關注。

反觀菜百股份，公司于2022年推出“東方花園”“戀意Lovin”“京承百韻”等五大系列產品線新品。中國網財經記者發現，東方花園系列產品在某電商平臺的月銷量為個位數，其他系列新品的關注度也較低。作為成立28年的老牌黃金企業，菜百股份在產品“年輕化”的道路上也面臨挑戰。

(責任編輯：王擎宇)