爬得有多高，摔得有多重，貴人鳥的錯引人深思

“貴人鳥，無人可擋。”多年前，憑借一句廣告語，貴人鳥迅速出圈，成為家喻戶曉的運(yùn)動品牌。多年后，貴人鳥再次出圈登上熱搜，這一次卻是因?yàn)橘F人鳥及其創(chuàng)始人欠錢不還，被限制消費(fèi)。

從國民品牌到“老賴”，貴人鳥一步步跌下“神壇”，甚至滑向了深淵。

2014年貴人鳥頭頂“A股運(yùn)動品牌股”上市，如今在連續(xù)兩年凈虧損之后，已經(jīng)身處退市邊緣。反觀同期的安踏、李寧，因大搞跨界聯(lián)名，搭上國潮快車，成為新消費(fèi)浪潮下年輕人的“心頭好”。被同行“拍死在沙灘上”，貴人鳥哪步棋下錯了？

“A股體育股”隕落

福建晉江，被譽(yù)為中國鞋都，同時(shí)也是全國重要的體育用品制造基地，誕生了安踏、特步、361度、喬丹、匹克等大批主營運(yùn)動服飾的企業(yè)。貴人鳥亦發(fā)家于此。

上世紀(jì)八十年代末，林天福在晉江創(chuàng)辦了福建貴人鳥體育用品有限公司（下稱“福建貴人鳥”），主要從事運(yùn)動鞋的生產(chǎn)銷售、加工貼牌、出口貿(mào)易服務(wù)等業(yè)務(wù)。

經(jīng)過十多年的發(fā)展，2002年福建貴人鳥成立貴人鳥品牌，并重金邀請劉德華、張柏芝等明星代言。2007年貴人鳥又成為湖南衛(wèi)視《快樂男聲》贊助商。明星和綜藝節(jié)目的加持，使得貴人鳥名聲大噪，成為當(dāng)時(shí)國內(nèi)知名運(yùn)動品牌，擁有一雙貴人鳥牌運(yùn)動鞋，也被當(dāng)時(shí)的學(xué)生看作有面子的事情。

隨著2008年北京奧運(yùn)會的召開，國內(nèi)再次掀起了體育熱潮，貴人鳥恰好趕上了這波體育紅利，開始大舉擴(kuò)張，門店數(shù)量由2009年的1847家迅速增加到2013年的5560家，同時(shí)公司業(yè)績“蒸蒸日上”。

2010年-2013年，貴人鳥的營業(yè)收入由15.35億元增長至24.06億元，復(fù)合增長率為16.16%，凈利潤由2.22億元增長至4.23億元，復(fù)合增長率為23.97%。

2011年，貴人鳥改制為股份有限公司，并于2014年在上交所上市。頭頂“A股運(yùn)動品牌股”的光環(huán)，上市之后貴人鳥的股價(jià)一路走高，并于2015年5月達(dá)到歷史高點(diǎn)65.47元/股，市值為408億元，同年林天福以190億元身家摘得泉州首富，貴人鳥隱隱有“鞋王”之譽(yù)。

相比之下，同時(shí)期李寧、特步等不被資本市場看好。2015年，李寧股價(jià)徘徊在3元/股-5元/股，市值不到100億元；361度股價(jià)為1元/股-3元/股，市值不到100億元；特步股價(jià)為1元/股-4元/股，市值在100億元左右。

然而，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，貴人鳥風(fēng)光不再，市值蒸發(fā)近400億元，截至2020年10月27日，公司股價(jià)報(bào)收2.2元/股，市值僅為14億元，反之近期李寧市值突破1000億元，安踏市值2300多億元。

與此同時(shí)，公司還深陷債務(wù)“漩渦”，并且由于公司償債能力較弱，導(dǎo)致多起債務(wù)違約，從而被債權(quán)人告上法庭。貴人鳥彎道“翻車”，或與其戰(zhàn)略失誤、轉(zhuǎn)型失利息息相關(guān)。

并購“埋雷”

我國運(yùn)動鞋服市場的大致發(fā)展歷程主要分為：起步、發(fā)展、成熟、調(diào)整以及整合升級五個(gè)階段。在經(jīng)歷2011年-2013年的滯漲期與衰退期之后，運(yùn)動鞋行業(yè)在2014年-2015年重新恢復(fù)。

來源：智研咨詢

根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國運(yùn)動鞋服市場分析預(yù)測及發(fā)展前景預(yù)測報(bào)告》，預(yù)計(jì)我國運(yùn)動鞋服市場總規(guī)模將從2016年的1814億元增長至2020年的2467億元，年均復(fù)合增速為8.37%。

龐大的市場，吸引了耐克、阿迪達(dá)斯、NewBalance、Skechers、Asics等眾多海外品牌的進(jìn)駐，加劇了市場競爭，給本土品牌的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，我國運(yùn)動鞋服行業(yè)品牌前二十市場占有率中，國外品牌市占率合計(jì)由2013年的38.6%升至49.8%，本土品牌由2013年的35.6%降至32.3%。

在此背景下，諸多本土運(yùn)動鞋服品牌開始謀求轉(zhuǎn)型升級。

李寧定位為“互聯(lián)網(wǎng)+運(yùn)動生活體驗(yàn)提供商”，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，將運(yùn)動與時(shí)尚、娛樂、休閑需求結(jié)合。2018年李寧憑借紐約時(shí)裝周推出的悟道系列，一躍成為國潮品牌，成功打入了年輕人圈層。安踏憑借多元化的品牌、多樣化的產(chǎn)品組合定位不同消費(fèi)群體，成功崛起，旗下高端品牌FILA更是于2018年9月登上米蘭時(shí)裝周，成為全球登上該時(shí)裝周的運(yùn)動品牌。

在同行大力發(fā)展主業(yè)，提高核心競爭力的同時(shí)，貴人鳥卻走了“彎路”，一步錯，最終步步錯。

2014年上市之后，隨著貴人鳥股價(jià)不斷走高，林天福的野心開始“膨脹”，從生產(chǎn)運(yùn)動鞋切換到體育領(lǐng)域，確立了“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”發(fā)展戰(zhàn)略。

2015年1月，貴人鳥公告稱，為推動公司在體育產(chǎn)業(yè)方面的布局，加快外延式發(fā)展步伐，擬與虎撲（上海）文化傳播有限公司（下稱“虎撲體育”）簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將合作成立20億元規(guī)模的體育產(chǎn)業(yè)基金。通過線上線下合作，形成公司線下體育產(chǎn)業(yè)資源和虎撲體育線上流量資源有效商業(yè)化的雙贏局面。

2015年4月，貴人鳥與西班牙企業(yè)Piramagen, S.L.以及11MAC11,S.L.合作投資入股BOY公司，投資金額2000萬歐元，目的在于推動公司在足球領(lǐng)域的布局。

2015年5月，貴人鳥與中國大學(xué)生體育協(xié)會（下稱“大體協(xié)”）、中國中學(xué)生體育協(xié)會（下稱“中體協(xié)”）合作成立體育視頻制作公司、賽事運(yùn)營公司、體育經(jīng)紀(jì)公司。貴人鳥對此表示，上述公司設(shè)立后，公司將獲得大體協(xié)、中體協(xié)主辦的各項(xiàng)體育賽事的商業(yè)推廣權(quán)、賽事轉(zhuǎn)播權(quán)等，將獲得校園賽事體育資源，并通過廣告、經(jīng)紀(jì)、體育用品等完成最終變現(xiàn)，構(gòu)建完整的體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

到了2016年，為了進(jìn)一步推動公司體育產(chǎn)業(yè)運(yùn)營戰(zhàn)略的升級，貴人鳥先后斥資3.83億元投資收購湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司（下稱“杰之行”）50.01%股權(quán)、3.83億元收購名鞋庫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“名鞋庫”）51%股權(quán)。2017年5月，貴人鳥又出資3.68億元把名鞋庫剩余49%股權(quán)收入囊中。

一系列并購，使得貴人鳥離主營業(yè)務(wù)越來越遠(yuǎn)，市場存在感越來越弱。Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示，2019年NIKE以22.9%的市場占有率在中國運(yùn)動鞋服市場高居榜首，阿迪達(dá)斯以20.4%的份額緊隨其后，安踏以16.4%的市場份額居第三，隨后則是李寧、特步、361度，未見貴人鳥的“身影”。

不僅如此，大舉擴(kuò)張亦給貴人鳥埋下了“隱患”。

債臺高筑

2020年10月24日，貴人鳥公告顯示，由于公司欠債未還，廈門中院對公司及公司法人林天福采取了限制消費(fèi)措施，涉案金額為“貴人鳥股份有限公司2016年度期非公開定向債務(wù)融資工具”（下稱“PPN”）本金8000萬元、利息400萬元及違約金、律師費(fèi)等。

時(shí)間回到2016年11月，貴人鳥通過PPN從三亞農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“三亞農(nóng)商行”）、國元證券股份有限公司（下稱“國元證券”）等企業(yè)融資5億元，債券發(fā)行價(jià)格為100元/佰元面值，發(fā)行利率為5.00%，期限為3年，起息日期為2016年11月11日，兌付日期2019年11月11日。募集資金用途主要為補(bǔ)充營運(yùn)資金等。

值得一提的是，2019年11月11日PPN到期之后，貴人鳥卻未按期兌付，因此國元證券于2020年2月向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會提起仲裁申請。7月，貴人鳥收到中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會《裁決書》，要求公司按要求履行還款義務(wù)，但公司遲遲未還，從而收到廈門中院的《執(zhí)行裁定書》、《限制消費(fèi)令》。

市值一度超過400億元的“A股運(yùn)動品牌股”，卻還不上8000多萬元的欠款，與貴人鳥前兩年的“盲目”擴(kuò)張不無關(guān)系。

紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄對中國新聞周刊分析，在宏觀金融調(diào)控面前，貴人鳥對主業(yè)之外的泛體育生態(tài)圈的投資回報(bào)難以短期變現(xiàn)，以致于主業(yè)難以帶動龐大的泛體育生態(tài)圈布局，舉債經(jīng)營，由此帶來較大的債務(wù)壓力。

來源：Wind

自上市以來，貴人鳥的資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高。2014年公司資產(chǎn)負(fù)債率為46.84%，到了2019年該指標(biāo)飆升至87.2%，遠(yuǎn)超同行。2019年李寧、安踏的資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.22%、48.9%。

同時(shí)，公司面臨的短期償債壓力較大。根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年貴人鳥的貨幣資金為2526.54萬元，僅占總資產(chǎn)的0.6%，而短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)高達(dá)25.39億元。且公司現(xiàn)金流情況“不容樂觀”，2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5.36億元。

在此情況下，貴人鳥的償債能力較弱。截至2019年，其流動比率為0.55，相較上市初期的2.99，流動比率降幅較大。

債臺高筑、現(xiàn)金流“告急”，以致于公司多起債務(wù)違約，深陷訴訟“泥潭”。

中國新聞周刊不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今，貴人鳥作為被告或被申請人的訴訟、仲裁事件約有8起，涉案金額合計(jì)約為11億元。在此情況下，不少債權(quán)人向法院申請財(cái)產(chǎn)保全，貴人鳥控股股東股份被凍結(jié)。

貴人鳥的控股股東為貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司（下稱“貴人鳥香港”），持有公司4.16億股，占總股本的66.2%。截至2020年10月13日，貴人鳥香港持有的公司股份已全部被凍結(jié)及輪候凍結(jié)。

身處退市邊緣

2018年，貴人鳥業(yè)績大“變臉”，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.12億元，同比下降約13個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤卻由盈轉(zhuǎn)虧，為-6.86億元。

對于業(yè)績巨虧原因，貴人鳥表示，報(bào)告期內(nèi)公司自主貴人鳥品牌銷售收入下降，生產(chǎn)成本上升，銷售費(fèi)用上漲，導(dǎo)致營業(yè)利潤出現(xiàn)虧損；名鞋庫商譽(yù)發(fā)生減值；處置杰之行股權(quán)，產(chǎn)生投資虧損。

中國新聞周刊注意到，2015年-2017年，貴人鳥投資收購杰之行、名鞋庫、BOY形成的商譽(yù)合計(jì)約為5.75億元，其中名鞋庫的商譽(yù)高達(dá)3.14億元。2018年由于名鞋庫未實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾，商譽(yù)發(fā)生減值，公司對其計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備9320.32萬元。

名鞋庫成立于2008年，是國內(nèi)較早的運(yùn)動休閑裝備網(wǎng)絡(luò)零售商之一，代理和運(yùn)營的品牌包括新百倫、斯凱奇、亞瑟士、李寧等等。

2016年貴人鳥收購名鞋庫時(shí)，交易對方承諾，名鞋庫在2016年-2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于3000萬元、4000萬元、5000萬元。每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤可向下浮動15%，但三年實(shí)現(xiàn)的合計(jì)凈利潤不低于1.2億元。實(shí)際上業(yè)績承諾期內(nèi)，名鞋庫的凈利潤分別為1657.57萬元、4414.38萬元、4704.21萬元，三年合計(jì)凈利潤為1.08億元，與承諾業(yè)績相差1223.84萬元。

另一方面，由于自身資金壓力較大，貴人鳥于2018年12月出售持有的杰之行50.05%股權(quán)，產(chǎn)生投資虧損1.12億元。

杰之行成立于2007年，主營業(yè)務(wù)為多體育用品品牌的線下實(shí)體店鋪代理銷售。2016年-2018年9月，杰之行分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5119.6萬元、4075.49萬元、-1189.42萬元，與承諾業(yè)績——三年（2016年-2018年）合計(jì)凈利潤不低于2億元相差甚遠(yuǎn)。

在此情況下，貴人鳥擬出售杰之行“瘦身”。根據(jù)公告，截至2018年9月，杰之行100%股權(quán)評估值為3.98億元，對應(yīng)的50.01%股權(quán)評估值為1.99億元，而2016年貴人鳥收購杰之行時(shí)，杰之行100%股權(quán)評估值為6億元。

除了杰之行，此前貴人鳥還先后轉(zhuǎn)讓了參股公司康湃思相關(guān)股權(quán)，以及其持有的虎撲體育13.66%股權(quán)，兩筆交易金額合計(jì)約為4.16億元。

“賣子瘦身”之余，2018年貴人鳥還收購了位于福建、廣東、湖南、浙江等14個(gè)省級區(qū)域經(jīng)銷商的渠道資源，擬借此優(yōu)化公司的銷售模式，提高貴人鳥品牌的持續(xù)發(fā)展能力和競爭力。

值得一提的是，隨著行業(yè)集中度不斷提高，資源向頭部企業(yè)靠攏，運(yùn)動鞋服行業(yè)逐漸呈現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的馬太效應(yīng)。在李寧、安踏、特步等頭部企業(yè)的擠壓下，貴人鳥此時(shí)回歸主業(yè)，市場上早已沒有其一席之地。

到了2019年，貴人鳥業(yè)績繼續(xù)虧損，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.81億元，同比下降43.77%，凈利潤為-10.18億元，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。由于連續(xù)兩年業(yè)績虧損，貴人鳥股票于2020年5月6日起實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡稱由貴人鳥變更為*ST貴人。

今年上半年，貴人鳥依舊未能扭虧為盈，營業(yè)收入和凈利潤分別為5.53億元、-1.61億元。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，若公司2020年度凈利潤仍為負(fù)值，公司股票將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。（中國新聞周刊）

值班編輯：薛夢昭

聲明：轉(zhuǎn)載此文是出于傳遞更多信息之目的。若有來源標(biāo)注錯誤或侵犯了您的合法權(quán)益，請作者持權(quán)屬證明與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將及時(shí)更正、刪除，謝謝。

來源： 中國新聞周刊