智通財經(jīng)APP獲悉，Hecht Research的創(chuàng)始人、分析師Brent Hecht近日發(fā)表文章表示，白銀存量產(chǎn)出比(stock to flow ratio)可能有助于預(yù)測白銀的價格走勢，但該指標(biāo)的計算是具有挑戰(zhàn)性的，因為白銀真正的存量是難以估計的。Hecht在文章中提出了兩種計算白銀存量產(chǎn)出比的方法。

白銀的存量產(chǎn)出比是用白銀的歷史開采量或白銀的“存量”除以每年的白銀開采量(即白銀的“流量(flow)”)。這個比率可以衡量白銀相對于其他資源的稀缺性或豐富性。因此，存量產(chǎn)出比越高，資源就越稀缺，反之亦然。

與黃金相比，白銀用于工業(yè)用途的比例相對較高。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，不到7%的黃金用于工業(yè)用途。然而，根據(jù)白銀研究所(Silver Institute) 的數(shù)據(jù)，每年超過50%的白銀用于工業(yè)用途。目前市場上很難找到關(guān)于工業(yè)用黃金的回收比例的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。但每盎司黃金的價格相對高于白銀，因此可能有更多的工業(yè)用黃金被循環(huán)利用。

另一方面，白銀有更多的工業(yè)用途。而且由于它的價值相對沒那么高，使用范圍也更廣，所以白銀不太可能通過回收再回到存量中(盡管有一部分白銀被回收了)。

Hecht在文章中，提出用兩種不同的方法來計算白銀的存量產(chǎn)出比。首先，使用銀礦的歷史開采量與每年的銀礦開采量進行計算。其次，考慮工業(yè)用途和由此產(chǎn)生的“存量”損失，并計算調(diào)整后的存量產(chǎn)出比。

存量

根據(jù)美國地質(zhì)勘探局(USGS)的數(shù)據(jù)，迄今已開采了174萬噸白銀。為了計算過去幾年的白銀存量，Hecht從174萬的數(shù)字開始，減去每年的“流量”（白銀的“流量”數(shù)據(jù)來自silverinstitute.org）。

調(diào)整后的存量

上述存量是基于已開采的白銀總量。每年有很大一部分白銀用于工業(yè)用途。將每年用于工業(yè)用途的銀量與每年回收的銀量進行比較，在過去的十年中，每年因工業(yè)用途而損失的銀量平均約為每年開采量的44%。

總需求

由于公共衛(wèi)生事件和經(jīng)濟疲軟，預(yù)計2020年白銀需求將小幅下降。

每年因工業(yè)用途而損失的銀量

計算公式為：每年因工業(yè)用途而損失的銀量=用于攝影領(lǐng)域有關(guān)需求的銀量+用于工業(yè)用途的銀量-回收的銀量

調(diào)整后的存量圖表

基于上述結(jié)果，計算得到調(diào)整后的白銀存量。

假設(shè)

為了得到這些存量數(shù)據(jù)，假設(shè)銀礦的產(chǎn)量以每年約0.5%的速度增長，并使用這個假設(shè)來估計1920年的歷史白銀產(chǎn)量。這里假設(shè)白銀自1920年開始被用于工業(yè)用途，盡管它可能可以追溯到更早的時間。

接下來，用現(xiàn)在的存量減去1920年的估計產(chǎn)量。然后，計算得出白銀因工業(yè)用途造成的固定損失比率為44%(盡管這個比率在整個歷史中都是波動的)。

流量

下圖中的綠線表示全世界每年開采量，藍線表示每年回收的銀量。只有從礦中開采出來的白銀量才被認(rèn)為是白銀的“流量”。

白銀存量產(chǎn)出比

按照嚴(yán)格定義計算出來的白銀存量產(chǎn)出比在2015年觸底，此后穩(wěn)步上升。使用這種存量產(chǎn)出比模型的問題是，得到的白銀存量產(chǎn)出比高于黃金。如果這是真的，那么黃金和白銀的相對價格就不會達到如今的水平。

調(diào)整后的白銀存量產(chǎn)出比

雖然白銀仍然具有作為價值儲存手段的特性，但它具有的其他特性也創(chuàng)造了對這種金屬的工業(yè)需求。因此，每年都有一部分白銀沒有被制成銀條存放在金庫中，而是被用于制造電子產(chǎn)品、電池，以及其他工業(yè)用途。

存量產(chǎn)出比是預(yù)測白銀價格的好指標(biāo)嗎?

以下是Hecht寫的一篇討論黃金存量產(chǎn)出比和模型的文章的節(jié)選：

比特幣是一個很好的案例研究，因為它展示了許多與黃金相同的屬性(耐久性、稀缺性、便攜性、可替換性等)。另外，比特幣的存量-流動模型的行為是可控的，因為它的存量-流動基于比特幣的代碼預(yù)先確定的。

一位名為Plan B的人建立了一個比特幣的存量產(chǎn)出比模型，該模型既能反映比特幣過去的價格走勢，也能準(zhǔn)確預(yù)測比特幣未來的價格。Plan B的研究還有其他一些有趣的結(jié)果，比如比特幣價格的分形特性。

在閱讀了Plan B的文章后，你可能會認(rèn)同存量產(chǎn)出比有助于預(yù)測未來的觀點。

比特幣的案例可能表明存量產(chǎn)出比是衡量白銀價格走勢的良好指標(biāo)，但也可能只是巧合。這仍需要更大的數(shù)據(jù)集或樣本量來確定。