近日地緣局勢持續緊張，原油、黃金等避險資產價格屢創新高，相關主題基金也大幅走強。

搜狐財經《基金佳問》欄目，對話各行業具有影響力的基金經理，結合目前經濟形式，解讀不同行業細分領域的投資策略，展望各行業板塊中長期的投資機遇，為投資者講解如何“避雷”挑選有潛力的基金產品。

做客本期《基金佳問》的嘉賓，是諾安基金國際業務部總經理、基金經理宋青，本期欄目主要討論當前國際背景下油氣市場的投資機會。

宋青，諾安基金國際業務部總經理、基金經理，管理諾安油氣能源、諾安全球黃金、諾安全球收益不動產等4只基金。加入諾安基金前，曾先后任職于香港富海企業有限公司、中國銀行廣西分行、中國銀行倫敦分行、深圳航空集團公司、道富環球投資管理亞洲有限公司上海代表處，從事外匯交易、證券投資、固定收益及貴金屬商品交易等投資工作。

近期，國際油價不斷飆漲，3月7日布倫特原油一度最高達到139.13美元/桶，刷新2008年以來新高。此后，國際油價有所回落，不過仍在高位運行。

在國際油價高位波動的背景下，油氣類基金產品凈值也水漲船高。

數據顯示，全市場基金產品業績排行榜中，多只油氣QDII基金收益率排名居前，前20名幾乎被油氣類產品“霸榜”。賺錢效應顯著，投資者爭相買入油氣類QDII基金，在市場搶購熱潮下，多家公募基金發布溢價風險提示。

那么在當前時點投資油氣市場，是否屬于“追高”？未來原油價格會呈現怎樣的趨勢，美聯儲加息是否會壓制油價上行？

諾安基金宋青認為，目前階段，可以預見的是油氣能源公司的收入與利潤會隨著油價的增長而增長，然后提高分紅，回購股票，提高資本支出，進入正循環，最終將反映在股票價格上，這是投資者近期配置油氣類資產的主要邏輯。

宋青進一步表示，預期油價短期快速跳升，要注意回落的風險，但是如果地緣事件不好轉，油價仍然可能會在高位盤整。

以下為訪談全文：

基金佳問：今年以來，油氣類QDII基金業績表現異常亮眼，收益率超過大部分主動權益類基金。截至3月1日，年內總回報排名前15的基金產品有14只是原油QDII，多只產品收益率接近20%，今年油氣QDII基金“霸榜”的原因有哪些？

宋青：今年以來，國內資本市場指數整體處于盤整震蕩的態勢，與去年相比有所下調。近期的俄烏局勢僵持不下，油價與黃金大幅飆升，市場的避險情緒不斷提升，全球股市進一步下滑。

油氣QDII基金的主要資產都是投資于海外的油氣能源主題資產，投資標的包括油氣能源行業的公司股票、行業基金和與油價掛鉤的商品ETF。

受益于國際原油價格的大幅上漲，原油商品價格及油氣能源行業的公司股票價格都大幅上揚，今年QDII油氣基金的業績表現亮眼，主要影響的因素有以下幾點：1、資金面：因為疫情導致全球各國經濟休克式失速，貨幣政策的寬松慢慢顯出后遺癥，富余的資金不斷流入商品資產，推動大宗商品價格上漲；2、供需關系：原油的需求隨著發達市場從疫情中恢復不斷增加，而供應端因為歐佩克+聯盟控制增產節奏，原油現貨市場緊張；3、海外油氣能源行業的公司受益于油價高企，營收水平不斷提高，業績超預期，帶動股價上揚。

所以QDII油氣基金表現靚麗，也給投資者一個提示，如何分散投資，以全球的眼光來做資產配置，可以做到“東邊不亮西邊亮”。

基金佳問：近期地緣局勢持續緊張，原油價格大幅走高，這對相關資產的投資有何影響？

宋青：，俄烏沖突推升石油、天然氣、谷物、金屬、化肥、稀有氣體等商品價格。俄烏地區是全球石油、天然氣、谷物、金屬、化肥、稀有氣體等商品的重要出口地，也是歐洲上述商品最重要的進口來源地。俄烏沖突及美歐對俄羅斯制裁將大幅減少俄羅斯商品出口，從而推升相關商品價格。

第二，俄烏沖突利好債券、黃金、日元、美元等避險資產，打擊股票、新興市場貨幣等風險資產。俄烏沖突推升全球市場避險情緒，歐洲安全形勢急劇惡化，債券、黃金、日元、美元等避險資產價格上漲，股票、新興市場貨幣等風險資產價格將下跌，其中俄烏金融資產受到沖擊最大，其次是歐洲股市，亞太股市、美國股市和新興市場貨幣也將承壓。國際資本從風險資產流出，流入避險資產。

第三，增加全球滯脹風險，延緩經濟修復進程。俄烏沖突及美歐對俄制裁將增加全球滯脹風險，一方面通過推升大宗商品價格增加通脹壓力，另一方面通過打擊風險資產和私人部門信心影響實體需求，最終將延緩經濟修復進程。俄烏沖突對俄烏自身經濟沖擊最大，對歐洲經濟影響次之，對亞太和美國經濟也有負面影響。

基金佳問：油氣QDII基金賺錢效應凸顯，不少主題基金遭到哄搶，對此，近日多家公募機構發布溢價風險提示，您認為現在買入原油QDII基金是否屬于追高？

宋青：目前市場上的油氣QDII基金基本上都是LOF（listed open fund，即上市的公募基金），這類基金品種與ETF（交易所交易基金）不一樣的地方是它沒有實行做市商制度，僅靠市場上買賣雙方的撮合才能成交。其中買賣雙方中不乏普通投資者，對于產品的交易機制和交易價格的理解沒有那么深刻，所以會出現溢價掛單的情形，特別是在市場波動劇烈或者價格單邊快速上漲的過程當中。

作為基金管理人，公募機構當發現基金交易價格偏離了基金內在價值的時候有義務提示投資者相關風險。至于是否屬于追高行為，還是要取決于投資者本人對于未來原油價格趨勢及油氣能源公司收入與利潤趨勢的看法。

近期的俄烏局勢給全球本來已經供需緊繃的商品市場帶來更多的不確定性，特別是原油和天然氣市場。油價跳升至130美元以上反映了市場對于后續原油供應的恢復憂心忡忡。過高的油價會拖累全球經濟發展的速度，但是目前階段，可以預見的是油氣能源公司的收入與利潤會隨著油價的增長而增長，然后提高分紅，回購股票，提高資本支出，進入正循環，最終將反映在股票價格上，這個也是投資者近期配置油氣類資產的主要邏輯。只要俄烏局勢沒有看到好轉，原油價格進一步上揚的風險就繼續存在。

基金佳問：近日美聯儲表示準備在3月份啟動加息進程，這對大宗商品市場會產生怎樣的影響？原油漲勢是否會發生變化？

宋青：商品類資產一般都是在經濟過熱、通脹壓力加大的經濟周期表現出色。美聯儲定于三月中的貨幣市場會議一直受到全球關注，市場預計由于美國年初的物價指數增長7.5%，為過去四十年的高位，美聯儲有機會加息50個基點，并盡快退出寬松貨幣政策。但是由于二月底俄烏戰事爆發，全球商品市場價格飆升，經濟制裁橫行，導致供應受到嚴重干擾。

原油供應量的提高可能取決于以下幾點：

1、歐佩克+聯盟。目前看到它們只愿意按前期計劃，即每日全球增加40萬桶供應的配額進行，但過去幾個月實際供應都落后于配額；2、取消伊朗經濟制裁的談判能否加速，使其產量能重返市場；3、石油消費國包括美國、日本等釋放的石油儲備量。但其僅僅是俄羅斯最多一周的產油量，并非長遠之計（美國釋放5000萬桶，日本釋放300萬桶，俄羅斯日產量1000萬桶）；4、美國的頁巖油行業被視為最有可能快速提高產量、彌補缺口的途徑，但是美國頁巖油公司仍然在等待政府對于化石類能源公司更加友善的政策出臺再有所動作，否則它們只愿意按個位數比例提高產量，對于油價高企，它們樂見其成，享受高額利潤。

所以綜上所述，我們預期油價短期快速跳升，要注意回落的風險，但是如果地緣事件不好轉，油價仍然可能會在高位盤整，油氣能源企業也將業績向好，利潤增加。

基金佳問：其實去年原油類基金表現已經十分強勢，目前來看，您認為原油資產還能漲多久？后續需要防范哪些方面的風險？

宋青：去年原油類基金享受了從40%-60%之間的漲幅，主要還是由于全球各國經濟逐步從疫情中恢復。截至去年底，原油商品價格基本上恢復到疫情前的水平，但是外部環境有所變化，包括：一、通脹壓力加大；二、地緣事件；三、各國政府的綠色排放政策加強，不利于傳統的化石能源企業，造成過去兩年資本支出大幅減少，在現在缺口需要增產的情況下，不愿意或者沒有能力提高產能。除非以上因素有明顯的變化，否則油價上漲的壓力繼續存在。

當然我們要注意防范商品資產特有的大波動性的風險，避免過度集中投資，應注意分散配置。配置油氣能源權益類資產比商品類資產波動更小一些。

基金佳問：除了油氣類QDII，年內黃金QDII也獲得了較好的收益，您預計后續黃金將會如何變化？在中短期內，影響金價的關鍵因素是什么？

宋青：近日黃金價格也是受到市場避險情緒影響，跳升至2000美元/盎司的水平，躍上去年8月以來的高位。短期內，影響的關鍵因素如下：1、俄烏局勢。西方國家的制裁手段不斷加強只會造成俄羅斯更強烈的反抗，使烏克蘭和歐洲各國受損。2、美聯儲的加息步伐。商品價格高企，市場情緒低迷會影響加息的幅度和頻率。溫和的加息有利于支撐金價。

我們預計黃金價格會在高位盤整，不排除有急促回落的可能，但是地緣事件不解決，市場不安定，就不能排除金價進一步上揚的風險。

基金佳問：與投資普通股票型基金相比，投資油氣、黃金類基金有哪些特點，在投資這類基金產品時需要注意什么？

宋青：國內投資于油氣能源類的基金，主要是QDII基金。黃金基金最早也是QDII基金，后來也出現了國內人民幣定價的黃金基金。諾安全球黃金基金就是國內只黃金基金。

發行QDII基金需要相關資質，并非所有基金公司都可以發行。QDII基金主要投資海外市場，架構和機制與國內的基金沒有實質不同，只是申贖時間有所不同。因為存在時差關系，一般比國內基金產品慢幾天。同時，QDII基金受外匯額度的影響，如果額度不夠，則會停止申購，此外，產品涉及的外匯風險是由基金公司負責管理對沖。QDII基金方便投資者在境內投資海外市場，是投資者進行資產配置的工具，方便分散風險。

基金佳問：近兩年QDII基金規模迅速攀升，截至2021年四季度末，QDII基金規模達到2594億元，較2020年同期大幅增加1300億元，這是否意味著QDII將發展為一種投資大趨勢？對于普通投資者而言，QDII基金的投資價值與投資風險是什么？

宋青：近幾年，國內的居民財富資產開始由地產實物資產向金融資產轉換的趨勢不會改變，越來越多投資者通過購買國內公募基金配置資產，QDII基金可以豐富投資者的投資標的市場，逐步培養全球眼光，是投資者配置資產不斷升級的一步。目前，投資國內的公募基金有約9000只，而國內投資海外的QDII基金僅有300多只。隨著投資者教育的不斷落實，投資者金融消費品的不斷升級，QDII或將以“更方便資產配置的工具”身份受到越來越多的關注，我們期待QDII基金在不久的未來迎來大的發展機遇。還是那句話，工具不怕多，東邊不亮西邊亮。